昨晚，通威公告增资并控股润阳，很多朋友问我关于这个事情怎么看，就加班加点梳理了若干看点和期待。
1、关于估值，通威完全采用增资的方式，增资不超过50亿元，最终获得不低于51%股权，因此投前估值大约50亿元，对比公开信息润阳2022年底的净资产为45亿元，预计估值跟润阳的净资产相当。
2、关于交易方案，其中涉及悦达集团先增资10亿元，然后再将这部分转让给通威，可以理解为过渡期为润阳增加流动性支持，毕竟增资过程涉及审计、评估和外部审批流程，短则一两个月，长则无止境。
3、由于只涉及增资，因此只跟润阳的主要股东（超过2/3）签署了协议，也可能是因为内幕信息保密原因，其他少数股东可能公告前都不知情，也可以推测这个事情从动议到签署协议，中间时间很短。
4、这个交易对通威而言，其实就是个“小买卖”，50亿元增资额首先不构成重大资产重组，连股东大会都够不着，董事会就审批掉了。截至2024年3月底，通威货币资金约283亿元，流动资产约710亿元。
5、由于估值预计跟润阳的净资产相当，因此这次收购不会形成太多“商誉”，并购后遗症的风险较小。
6、润阳目前产能布局为：工业硅产能5.5万吨，多晶硅产能13万吨，拉晶产能7GW，切片产能10GW，电池片产能57GW，组件产能13GW，并适当布局部分光伏电站业务，也算是“一体化”布局，但精髓还是电池片。而通威也是一体化布局，电池片也是其精髓，在曾经的PERC时代，独立电池片业务当中，通威排名第一，润阳排名第三。所以， 可以理解这次产业整合，核心还是电池片业务的整合，通威在收购竞争对手的过程中提升了自己在电池片业务当中的市场份额。
7、如果说电池片业务是这次产业整合的核心，但当前电池片技术，N型TOPCon迭代正在全面替代PERC，预计到年底PERC就会基本消失，而在TOPCon产能上润阳并不占优，这可能是本次交易估值的重要依据。
8、通威在公告中则更多阐述和肯定了润阳在全球化方面的独特价值，“经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。”
9、这次光伏行业的并购整合，似乎比大家的预期来得要快，主要原因还是，这一轮光伏行业因为资本推波助澜，杠杆横行，起来得很快，下去得也很快，洗牌时间很短，留给大家的时间不多，因此更容易与被并购方谈拢。所以，其他有潜在出售意愿的企业，还是要尽快出手。
10、相对于上一轮产业整合，如今的光伏龙头企业纷纷A股上市，资本实力较强，收购的能力和整合的风险承受能力，都更强，收购方也易于出手，敢于出手，比如这次所谓光伏“大并购”，对通威而言就是个董事会决策的“小买卖”。
写在最后，这次并购对光伏行业整体是个好事情，大家终于看到了行业进入底部的信号。
本文作者：Mr蒋静，来源：Mr蒋静的资本圈，原文标题：《通威增资并控股润阳的若干看点》
