来源：雪球App，作者： 会计误工人员，（https://xueqiu.com/2792218779/300815466）
回复@会计误工人员: 这几天看到各种分析和评论中海油的文章: 比如把中海油的成本下降说成是产量提升？看图，过去10多年桶成本下降亿主要是桶折旧摊销，其次桶作业费，最后是桶OPEX，我个人认为桶折旧跟产量提高没有半毛钱关系，每一个油井的折旧摊销是按最严格的SEC口径来的，新增的产量有对应的新的资本支出对应的折旧和摊销所以加大资本支出和新增产能本身不会带来桶折旧的下降。
那桶折旧下降跟什么有关？
桶折旧下降会跟最终实际产量超账面折旧时间有关，跟超设计开采有关，跟提高采收率有关，跟经验技术迭代后更低的单位产能对应的资本开支和折旧摊销也就是项目降本和提升效益有关，但跟加大资本开支和提高增产无关。
另外有人喜欢分析N年前的中海油成本竞争力劣势，我一直在提中海油的非税桶成本从2013年的38.6美元每桶持续下降到了2024Q1的23.5美元每桶。
为何桶成本下降？2011-2013年中海油的桶成本快速上升，可能跟收购加拿大油砂和美国页岩油，和那个时间段的新增产能的成本有关。后面2013年其实是中海油非税桶成本的巅峰38.6美元每桶，之后下降跟中海油的持续迭代有关，产量新增了50%以上但人员几乎没怎么增长，跟无人话自动化有关，跟岸电有关，跟经验技术持续迭代精进提高效率降本有关。
公司分析最好不要扯完全没用的东西，这是我2024-04-10的评论 :“如果把时间的指针拔回2019年我会像今天一样评价海油吗？
可能不会那么乐观，如我这篇文章末尾的总结几个个变化点总结，是核心多个产量的巨大变化带来的:桶成本巨大幅度下降，日产量几年上升50%，汇率上升一个大台阶，天然气价格市场化带来价格上大台阶，以上因素叠加使得中国海洋石油的桶油净利润一步跳跃超几乎所有亚太欧美油气绝对遥遥领先，再叠加过去10年多年带来世界的80%以上增量的最大边际产能美国页岩油气的严重钝化甚至，和央企市值管理等等，财务净现金历史新高预期而且未来几年的增产质量和体量的潜力确定性，所有的核心利好叠加。如果没有那么多突然的本质转变，可能从绝对竞争力优势的持续性和性价比并看不出是顶级的，除了未来潜力储量和产能之外。但以上都全部利好发生了，而且大概率延续，于是它的本质就飞跃了。”
$中国海洋石油(00883)$查看图片//@会计误工人员:回复@会计误工人员:如果把时间的指针拔回2019年我会像今天一样评价海油吗？
可能不会那么乐观，如我这篇文章末尾的总结几个个变化点总结，是核心多个产量的巨大变化带来的:桶成本巨大幅度下降，日产量几年上升50%，汇率上升一个大台阶，天然气价格市场化带来价格上大台阶，以上因素叠加使得中国海洋石油的桶油净利润一步跳跃超几乎所有亚太欧美油气绝对遥遥领先，再叠加过去10年多年带来世界的80%以上增量的最大边际产能美国页岩油气的严重钝化甚至，和央企市值管理等等，财务净现金历史新高预期而且未来几年的增产质量和体量的潜力确定性，所有的核心利好叠加。如果没有那么多突然的本质转变，可能从绝对竞争力优势的持续性和性价比并看不出是顶级的，除了未来潜力储量和产能之外。但以上都全部利好发生了，而且大概率延续，于是它的本质就飞跃了。
最后，为何感觉现在把中海油吹得神乎其神? 难道之前没人发现它的优点吗？是的，我们必须缓一下重新看这几年的变化：
1) 桶成本2018-2023年平均29.2美元 VS 2012-2017年38.5美元, 剔除资源税附加税这个浮动成本2023年非税桶成本24.8美元是10多年最低。跟公司持续人工提效率，人均产量大幅度提升，无人化，自动化，岸电等都是巨大关联的。
2）日产量从2018年124万桶增长到2023年的186万桶，5年每天增加了62万桶每天（增长了50% ）VS 2013年108万桶到2018年的124万桶合计6年增加了16万桶（增长15% ），而且2025年预计比2023的产量增长20%，而且产量持续增长；
3） 汇率。2018-2023平均汇率6.77 VS 2011-2017年汇率平均6.38 ; 2023年的USD/CNY全年平均中间汇率7.0467，是2008年以来的最大比值，然后觉得2023年的加工外贸如何？
4）天然气价格2020年市场化改革后，新长协价格水涨船高。
5）上述由于上净利润率在全球的行业数一数二。
随着以上内因桶成本下降，效率提升，产量大幅度提升，外因油气价格受供求上升，汇率有利变动，中海油的利润率和利润额翻天覆地的变化。2023年的桶油净利润：中海油的26.9美元，超过了沙特阿美的26.0美元，更超过了美国页岩油综合资质最好的纯E&P公司先锋自然资源的18.80美元；不用提巴菲特的西方石油的美国产区（相当于2/3的海油规模）只有5.6美元/桶净利润，和赫斯的美国产区-3.7美元每桶。
6）净现金&分红的大幅提高。2022-2023年海油净现金达到了历史最高的869-878亿，2021-2023年合计分红1617亿元，三年都是历史前三名的分红额。虽然每净增长1万桶每桶的产量提升，背后需要40亿的投入，但中海油的实现行业最高桶净利润率的综合优势和巨大的油气田潜在储量空间，使得它几乎是化石能源历史中极其罕见的这么大体量规模可以如何大规模扩产，如何快速增产，同时却依然保持如何优质的净现金健康程度和高派现率，这在化石能源的历史中罕见完全没有普遍性。
7）美国页岩油边际产量严重钝化。作为过去10多年全球80%以上的美国，根据美国能源署这个月的预计美国2024年石油产量按87美元的油价条件下只能增产30万桶(到达1320万桶每天)每天的产量量VS 2018-2019年布伦特油价65美元带来了300万桶每天的石油增量。前几天，我在评论自己曾经的文章《 美国页岩油作为世界最大边际产量对油价钝化意味着什么？》时说这次全球的石油边际产量弹性下降到了过去50年的最重要的瓶颈时刻之一。
在石油行业难以找到油田时，在过去10年全球新发现不足开采量50%时，在全球常规油田每年自然衰减6%也就是600万桶的损失时，在全球每年新增120-150万桶石油需求时，在欧美找不到足够的矿只能10-15倍收购同行时且收购意味着对收购方股东来说是同行最高成本之一时，在过去10多年全球最大边际产量80%以上增量来源偃旗息鼓时，中国海洋石油产量潜力巨大而且极度低探明率和极大潜力和极低成本，95%的海域空间。这就是中国海洋石油的长期绝对竞争力优势的持续性基础。
最后，并不是现在把中海油吹得神乎其神，而是主要最近几年发生了以上客观变化，而刻舟求剑的人依然用他的对抗方式去拒绝已经发生的变化。$中国海洋石油(00883)$
