在判断一家上市公司股票价值的时候，阿尔法和贝塔是两个常被提及的概念。
这两个概念由诺贝尔奖得主、著名的金融学教授威廉·夏普（William Sharpe）在上世纪60年代提出，其中，跟随市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动、与市场无关的部分叫阿尔法收益。
过去几年，市场多次向人们证明，如果说每一个个体、企业是海上航行的船只，那么无论这些船只有多精美、准备驶向何方，都不能忽视身处的海洋。而宏观环境正是这片大海，深深地影响着船只的浮沉。
对于以房地产为代表的居住行业企业而言，在波动中保持稳定已经不易，想要超越贝塔、赢得阿尔法收益更是充满挑战。
8月12日，贝壳发布今年第二季度财报，在市场出现修复信号的背景下，阿尔法尤为强劲，这也是一种提醒：贝塔难以掌握，但只要稳扎稳打、抓住当下持续努力，超越市场并非无法实现。
阿尔法战胜贝塔，行业里的“优等生”
今年上半年，中央、地方宽松政策密集落地，优化限购政策、降低首付比例和房贷利率等利好频出，央行推出再贷款工具支持地方国资收储存量商品房，各地推进住房“以旧换新”。
好消息接踵而至，市场也的确在好转。不过“扭转”是有限的，市场仍在修复过程中，转型期的压力和挑战依旧存在。在此背景下，贝壳这份跑赢市场、取得较高阿尔法收益的财报，着实亮眼。
二季度，贝壳GTV为人民币8390亿元，同比增长7.5%；净收入达到人民币233.7亿，同比增长19.9%；集团毛利率为27.9%，同比增长0.5个百分点；净利润为19亿元，同比增长46.2%，经调整净利润同比增长至26.93亿元，同比增长13.9%。营收与经调整净利润均超出了市场的一致预期。
如何在周期中抵御宏观波动影响、走出自己的发展路径？如何成为行业“优等生”？透过这则财报，得以一窥。
平台管理对于贝壳的价值有多大？
随着房产交易业务逐步进入成熟期，运营提效、生态建设的重要性开始凸显，贝壳的优势也得以发挥，成为实现阿尔法超出行业的重要一环。
在存量房业务上，贝壳在拓展门店网络的基础上加强新店帮扶，提供费用优惠、定制计划、科技工具等，助力人效提升。与此同时，贝壳扩大区域共治理事会覆盖范围，提升店东、经纪人的话语权，更进一步激发平台的生命力。
财报显示，二季度，贝壳存量房净收入达到73.3亿，同比增长14.3%，GTV达到5707亿，同比增长25%。5-6月，贝壳平台单量依次阶梯式环比增长，大幅好于传统季节性的走势。
新房方面，尽管市场在二季度尚未出现结构性修复，但市场跌幅已经逐月收窄。克而瑞数据显示，上半年百强房企销售额同比下跌42%，6月同比跌幅已经收窄至22%。
贝壳在做好风险管控基础上，重点聚焦在渠道覆盖和去化能力提升两方面。除了持续拓展对核心国央企和优质头部房企的覆盖，贝壳加强了潜在客户识别，并通过“以旧换新”“省心装”等全链条服务提升去化效率。
业绩上，贝壳新房业务二季度GTV达到2353亿，净收入79.3亿元，同比仅下跌8.8%。其中。6月新房签约成交金额已经实现12%的同比增长，对比克而瑞Top100开发商6月份销售金额同比跌幅约为22%，贝壳优势明显。
对于房产交易服务来说，完善平台生态、精细化运营是贝壳一直以来的发力点、竞争力，在其中寻求效率增长，贝壳挖掘出了新的空间。
瞄准一站式整装，贝壳家装的“慢与快”
作为贝壳的“新业务”，家装与租赁独立于一赛道，是贝壳新的增长点，也是其在地产周期变化当中不随波逐流、保持成长的重要因素，未来有望带动阿尔法持续增强。
今年二季度，贝壳非房产交易服务业务的收入同比增长85.3%，占比达到34.7%。
理想成绩的取得，与贝壳的打法有很大关系。今年，在家装行业，贝壳就主动放慢了速度。
根据贝壳董事长、联合创始人、CEO彭永东的说法，去年选择做快速规模突破，是为了让大家有信心——“去年我们做到了规模突破同时品质和口碑没崩，大家知道这事儿能成，这是一个很重要的门槛”。
建立信心之后，需要稳住预期、兑现承诺，否则将会面对巨大的反噬。因此，接下来要重点深耕的，就是“实现规模和品质平衡”的能力。
今年以来，贝壳开始发力中台数字化建设，通过数字基础设施做到更好的管理，对冲家装行业自身依赖人工、缺乏标准化管理的痛点。
一方面，贝壳持续提升一站式整装解决方案的能力建设，包括整装全案产品、一体化交付、服务者和供应链管理能力等，以及对应系统基础设施的建设；
另一方面，贝壳Home SaaS系统已经迭代至2.5版本，不仅迭代了设计中台和材料一体化履约模块，还融合了此前跑通的北京单城模型的成功经验，通过Home SaaS 2.5，经过检验的作业流程、规则等有机会向全国复制。
慢下来，反而更快。最直观的表现是交付能力有了显著优化。首先，施工工期缩短，贝壳家装基装工期加主材工期二季度约为100天，去年同期约为111天；其次，主动维保服务在全国推广实施，定制家具交付能力得到提升，今年上半年的一次性安装成功率平均已达到约80%。
业绩增长也依旧稳健。二季度，贝壳家装合同额达到42.1亿元，同比增长22.3%，收入规模达到40.4亿元，同比增长53.9%。由于交付效率提升，收入增速高于合同额增速。
除了家装业务，租赁业务同样保持良好增长。
二季度，贝壳租房业务收入达到31.9亿元，同比增长167.1%，主要得益于在管规模的快速提升。截至二季度末，省心租在管规模突破30万套，集中式长租公寓在管规模1.4万余套。此外，围绕维修、换租等核心痛点，贝壳提供服务权益保障和服务质量，及时响应租客问题，客诉发生率在6月较年初下降约20%。
通过业务节点拆分、专岗设置等，贝壳实现了招租能力和出租效率的同步提升，有效降低了空置成本，对租金波动风险的“抵抗力”也有所增强。一个抢眼的数据是，多项成本前置记账的情况下，上半年北京实现了单城盈亏平衡。
需求驱动服务升级，“一站式”服务正在生长
行业大浪淘沙、面临结构性的挑战，离不开市场需求的驱动。如今，无论是房屋买卖，还是装修、租赁等，无非都是围绕“住得好”这一需求进行排列组合。
有些人需要卖旧买新，有些人需要一边装修一边租房过渡，居住的需求不仅是多元的，更多时候是连续、融合的，“一站式”解决的需求愈加凸显，与贝壳“一站式新居住服务平台”的理想不谋而合。
在二季度的电话会上，彭永东进一步强调，做社区的生意，基于社区的人群画像、买房租房家装的需求，提供更有针对性的产品和服务。
目前，链家作为贝壳的创新试验田，已经率先开始通过在链家门店里做家装、租赁业务的融合，展示家装工艺、邀请设计师进驻、设立“经纪人家装专家”等，将线下门店打造为一站式居住服务的入口。在这些努力之下，“一站式”已经开始成为生动的体验。
正如彭永东所说的，“下一个时代，客户对服务者的筛选会加大，优质服务者会被筛选出来，而他们的服务方差会变小。客户的需求则会变广，新的更细分的需求会涌现。在大家普遍认为相对成熟的房产交易业务和新生的二赛道业务上，增长和效率提升的空间都很大。”
对于这一点，贝壳二季度财报给出了肯定的答案。
基金行业中有一种说法：“阿尔法很贵，贝塔很便宜。”原因在于，贝塔收益是承担市场的风险换来的，一旦市场变化，其收益不一定能得到复制，甚至可能出现亏损。而阿尔法收益说明基金的策略可以至少部分“战胜”市场，收益具有可持续性。
贝壳高出行业平均水平的部分，正是来自于其战略和执行。因此，有理由相信，在海浪之上，贝壳已经找到了自己的目标与航道，稳步前行。
