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投资组合的1.0和2.0
学了《聪明投资者》，我明白了股票60%—10年国债40%组合的威力，即著名的60／40组合。学了巴菲特组合，90%标普500低成本指数基金 +10%一年内短期国债，我明白了短期利率债的重要性。两者，分别相当于投资组合V1.0、V2.0。
常见的股债组合、大类组合是V1.0的范畴，比如股债60/40组合、大卫斯文森组合、达利欧组合、常春藤组合等等，配比静态，结构封闭。如果资产组合需要配置债券，通常配置10年期及更长期国债，罕见配置现金（短期国债，货币基金）。这可以使用传统的均值方差模型解释：
长期国债的长期平均收益率比短期国债高，长期国债的波动尽管比短期国债高，但是相对股票、商品、实业，仍然很低。能提高收益而不显著改变风险，何乐而不为呢。
巴菲特组合，由来已久。根据我查阅的资料，2003年，巴神说那是他送给他女儿苏珊的投资组合，应者了了。2005年，巴菲特设了一个对赌协议，用标普500指数对赌主动基金，股神寂寞。2006年，泰德应战，巴菲特点火成功，全球巴粉翘首以待。2016年巴菲特赢了。巴菲特赢得高兴，此后，宣传指数基金成了他的公益话题。2020年，他说他要把巴菲特组合送给他的老婆大人。再后来，巴菲特组合成了“巴菲特遗嘱”的一部分，假设某一天他over了，应该怎么投资。到此为止，对巴菲特组合讨论，集中在90%，集中在标普500，集中在低成本的基本市场指数基金。
2022年美元开启了加息周期，巴菲特的一番操作，我恍然大悟，巴菲特组合的精华是那10%，短期国债，我特意查了英文原文，巴菲特使用了bill treasury，即，1年期以内的国债。
那么，为什么巴菲特组合要配置短期国债而不是长期国债？1.0和2.0差在哪儿，换成长期国债不香么？
V1.0是静态封闭模型，如果偏离预设比例，则必须再平衡，恢复如初。如果市场上出现超越模型的极端黑天鹅事件，可以肯定任何一个封闭模型都有其极限，无能为力。
V2.0是动态开放模型，允许投资人作出适当的调整，V2.0很难用传统的金融模型衡量，其效用，取决于使用者的功力。功力无限，上不封顶。投资者进步不止，投资组合进化不息。
巴菲特组合的优势在于，90%是静态的封闭的，10%是动态的开放的，这是一个完美比例。
在极端行情，疯牛时刻卖股票，老熊时刻买进股票，具有巨大优势。真正的问题，怎么调整，调整什么。
很容易误会，往往以为这是认知问题，怎么识别极端行情，所谓的调整，调整资产，我们在两个方向上付出了巨大的努力。
在极端行情到来之前，由于贪婪、嫉妒、过度自信，把机动性耗尽，以至于真正的极端行情到来之时，我们无能为力。
所以，我们应该认识自己，调整自己，而不是仅仅认识行情、调整资产。
在适当的调整的前提下，长期国债则不是一个恰当的金融工具，比如这轮美元加息，TLT（美国20+超长期国债）最大回撤（2020.3~2023.11）深达50%。能够承担其这一职责的金融工具，唯有短期国债。纯现金也不好，现金没有利息。纳入信用债导致投资组合复杂化，也许能提高零点几个百分点，耗费的精力却不匹配。
如何构建一个优秀的现金组合？
得益于金融市场的大发展，现金管理工具从低风险纯债主动基金、货币基金、短期信用债基金，到现在短期利率债ETF大爆发。
特别说一句，我们的国情，利率债包括国债和政策性金融债，即国开行、农发行、进出口银行的政策性债券，明确国家背书，信用级别基本等同。
广义的准国债还包括政策性专项债，比如铁路债、三峡债，以及地方政府债，信用比国债低，信用主体破产的可能性几乎没有，投资这些债券更多考虑税收因素、市场波动因素。虽说是准国债，跟国债显著不同，跟企业债也显著不同。一般的央企债还是信用债。
由于历史的原因，长期以来利率债市场的主体是国开债，国债反而不活跃，相应的，大量的利率债是国开债ETF、证金债ETF，优秀的纯国债基金反而不多。
最近，由于特别国债频发，政策导向，央行注入流动性，国债终于成为利率的主体。
如此多灿烂繁华的盛会，哪一个短期利率债看上去美好？
恰好有那么一个基金，展现了超越同伦的领悟能力。
短期利率债组合，由于不停更迭证券，并且保证高度的流动性，ETF是最好的工具。
要做一个优秀的短期利率债ETF，首先，国债、国开债、农发债、进出行债，按比例抽样按流动性组合就行了，市场的风头在哪儿，组合跟到哪儿。我们这点投资需求，无需刻意区别国债与国开债。如果需要区分？如果投资的精细化管理达到必须区分的程度，那是何等专业的资产管理，你已经那么专业了，你应该自己做组合。
其次，管理专业，老牌大厂牛人基金经理掌舵，就这份领悟能力，也没谁了。
其次，也是最重要的一点，把管理费降下来。债券的利息收益率是很低的，短期债尤其低，一年才2~3%左右的收益， 20BP是标配。
具体收益情况。借用“躺红利摊转债”的一张图，中证国债及政策性金融债0-3年指数，2008年以来，年化收益3.33%。目前，这个指数的资产组合的平均久期1.3年。
0-3年指数，一般情况下平均久期为~1.5年，由于个体的离散性，会有所偏离。基于经济学原理，预期收益率略高于CPI，基于经验大约高~0.5%，否则新债券不可能发行出去，也不可能太高。
这个基金是$国债政金债ETF(SH511580)$，招商基金发行，跟踪中证0~3年国债即政策性金融债指数，管理费0.15%+0.05%，当前日均成交额2亿RMB，流动性充沛。
