💡央行前期强调长债收益率偏离合理区间，2024 年 Q2 货执报告则更关注资管产品净值回撤风险，这种风险具有现实性与客观性，2022 年 Q4 曾有类似现象。

🚩债券市场存在久期风险，除资产端久期偏长外，存款‘出表’背景下资管产品负债端更为脆弱，久期风险和赎回风险是机构投资者需高度关注的问题。

🔍Q4 资金利率和短端收益率回升、信贷增速边际企稳与降息预期降温可能是债市调整的催化因素，且市场利率与政策利率偏离幅度较大，债市调整风险需高度重视。

申万宏源：

当下央行关注长债的重点与前期有所不同，前期央行更多强调长债收益率偏离合理运行区间，但是 2024 年 Q2 货执报告则更加聚焦资管产品的净值回撤风险，资管产品的负债端风险具有现实性与客观性，2022 年 Q4 也发生过类似的现象。

我们继续提示债券市场的久期风险，除了资产端久期偏长外，存款“出表”背景下的资管产品负债端也更为脆弱，久期风险和赎回风险仍是机构投资者值得高度关注的问题。聚焦到现实的线索来看，Q4 资金利率和短端收益率回升、信贷增速边际企稳与降息预期降温均可能是导致债市调整的催化因素，加
之市场利率与政策利率偏离幅度较大，债市调整风险值得高度关注。