本文作者张翼轸，是一位笃信动量投资的草根投资者，他认为指数和图表可以帮助投资者洞察市场全貌，并分享了几个他设计和使用的图表工具，包括“五年之锚”用于观察A股在历史长河中的位置，“中美视角下的A股股债性价比”用于比较A股在内资和美元资金眼中不同的性价比，“偏股基金3年滚动年化收益”用于衡量市场情绪，“规模风格轮动三棱镜”用于观察大小盘、成长/价值风格轮动，“中证红利股息率追踪”用于评估中证红利的潜力，以及“中证红利40日收益差跟踪”和“红利A股港股40日收益差跟踪”用于捕捉红利策略的轮动机会。

🎉 **五年之锚**：以五年均线为锚点，观察A股在历史长河中的位置，帮助投资者判断当前市场处于高位还是低位，以及是否需要调整风险配置。 图表以2000年开始，并放大展示2019年至今的走势，方便投资者直观地了解A股的长期趋势。 作者建议，当指数超过五年均线+15%的位置，可以考虑暂停定投；当指数偏离五年均线较多时，可以考虑动态平衡来重置风险配置，并等待回归五年均线后再次再平衡。

📈 **中美视角下的A股股债性价比**：利用动态市盈率倒数减去十年期国债收益率来代表股票相对债券的性价比，分别从内资和美元资金视角进行比较，帮助投资者判断A股的真正性价比。 由于中美利率存在差异，内资和美元资金对于债券收益率的基准不同，导致A股在不同资金眼中，性价比存在差异。 作者建议，时刻比较中美两种股债性价比的视角，有助于判断A股结构性行情下的真正性价比。

📊 **偏股基金3年滚动年化收益**：该指标最早由董承非提出，用于衡量市场情绪。 作者认为，由于A股内资越来越多的资金是通过偏股基金来投资，所以该指标的重要性会越来越强。 作者建议，关注该指标的变化，可以帮助投资者判断市场是否处于泡沫或底部。

💎 **规模风格轮动三棱镜**：该图表范式用于观察大小盘、成长/价值风格轮动，帮助投资者捕捉风格轮动机会。 作者建议，当比值上穿或下穿252日布林线，或者比值跌破五年均线，又或者是40日收益差252日均线上下穿0值这三个信号凑齐两个的时候，就要高度重视一波轮动开始的可能。

💰 **中证红利股息率追踪**：该图表用于评估中证红利的潜力，并考虑险资的话语权越来越大，加入了中证红利股息率和10年期中国国债的差值作为股票风险溢价率的体现。 作者认为，中证红利的强势，不过是抗跌，不过是核心资产等其他品种的疲弱衬托的而已，要真正评价中证红利的潜力，还是要回归股息率。

🚀 **中证红利40日收益差跟踪**：该图表用于捕捉红利策略的轮动机会，通过观察中证红利相对Wind全A的40日收益差，判断是否需要加仓或减仓红利策略。 作者建议，当40日收益差过高的时候，不要追高；当40日收益差过低的时候，可以考虑加仓。

🌎 **红利A股港股40日收益差跟踪**：该图表用于比较中证红利和中证港股通高股息指数的40日收益差，帮助投资者判断A股红利和港股高股息策略的轮动机会。 作者建议，当40日收益差过高时，可以多买点港股高股息；当40日收益差过低时，则要多多考虑中证红利。

来源：雪球App，作者： 张翼轸，（https://xueqiu.com/3559889031/300629786）

作为一个从技术分析时代走过来，如今又笃信动量投资的草根投资者，我始终是相信指数和图表的力量。

好的指数，可以让我们跳过个股，一窥全貌。

好的图表，可以将一些价格之外我们不容易看到的“真相”展现出来，更好的帮助我们把握市场的脉络。

这段时间，我设计了不少的图表。独乐乐不如众乐乐，所以每周日更新一下，放在 EarlETF 上与诸位分享。目前，这个还只是半成品，应该陆续还会有新的图表模型添加。

Wind全A五年之锚

五年之锚，是我此前在《如果A股很烂，烂市场生存法则是什么？》中提及的一个图表风格。

它的本意就是不考虑什么长期投资长期收益，将A股当作类似商品这样有波幅少升幅的品种，更强调以五年均线为锚点，低位多买点，高位管住手甚至减仓。此后我在《“五年之锚”还能怎么用》中又提到，五年之锚可以辅助定投，当指数超过五年均线+15%的位置，就可以考虑暂停；此外，当指数无论是上下偏离五年均线比较多时，就可以考虑通过动态平衡来重置风险配置，并等待下一次回归五年均线后再次再平衡，避免过快的再平衡。

所以，每周率先更新一下 Wind 全 A 指数的五年之锚图，让你对当下 A股在历史长河中到底处于什么位置，有一个直观的认知。为了既保留全貌，又能看清近景。所以图表有两张，第一张始于2000 年，第二张则是放大 2019 年迄今的走势。

中美视角下的 A股股债性价比

脱胎于美联储 FED 模型的股债性价比，是一个用动态市盈率倒数减去十年期国债收益率来代表股票相对债券的性价比，数值越高，代表股票越具有性价比。

但正如笔者此前在《中美视角下，A股有何不同》中所提到的，A股的参与者既有内资，也有大量美元本位的外资，他们彼此之间对于债券收益率的基准是不同的，这就造成了同样的 A股，在内资和美元资金眼中，性价比迥异。

2019 年初，中美利率接近，所以判断相近。而经历了 2022 年和 2023 年的美联储加息，10年期美债收益率正处于高位，所以美元资金视角下，A股的吸引力锐减，这对于外资偏爱的“核心资产”类A股是坏消息。

相对而言，A股中的高息红利股、小盘股，往往由内资主导定价，中国 10 年期股债引申的股债性价比更具参考价值。

时刻比较中美两种股债性价比的视角，有助于判断 A股结构性行情下的真正性价比。

下图是最新数值。

偏股基金3年滚动年化收益

中证偏股基金指数3年滚动年化收益这个指标，最早是董承非在“公转私”后与客户分享时使用的一个指标。2022 年 10 月我在写《如果熊市还要一年多？》时，引用过这个指标。

这个指标无论是用 30%提示泡沫，还是用-10%提示底部，都挺好。

考虑到当下 A股内资越来越多的资金是通过偏股基金来投资，所以这个指数作为市场情绪的衡量，重要性或许会越来越强。在 2023 年 9月我写过的《偏股基金指数跌到位了吗？》中，提到过如果按照此前两波的规律，可能就要期待2024 年 2 月到 6 月期间两波双底-10%水平才能走出阴霾。当然，历史不会简单重复，所以要时刻关注最新的走势。

需要说明的是，此次为了更快呈现变动，所以改用日线数据，3 年滚动年化收益率采用 726 个交易日(242×3)的收益率计算，与中证指数官网披露的数据略有偏差。不过这个数据，关注的是历史纵向的对比，而不是绝对数值的高低。

规模风格轮动三棱镜

在A股投资时，除了股债配置这样的整体考量之外，一个提高收益潜力的重要问题就是针对大小盘、成长/价值风格轮动的选择。笔者之前写的《捕捉风格轮动的新工具，两个！》中介绍的“轮动三棱镜”图表范式，正是希望给大家在研判轮动上有更多可参考的数据。

正如我在上文中说到的，当比值上穿或下穿 252 日布林线，或者比值跌破五年均线，又或者是 40 日收益差 252 日均线上下穿 0值这三个信号凑齐两个的时候，你就要对一波轮动开始的可能，高度重视了。

当然，不是所有的品种之间，都适合用这样的趋势思路去看待，比如 1000 成长创新和 1000 价值稳健明显比值就在一个区间内震荡，看着比值低买高卖或许更好。

就个人偏爱，300 价值稳健和 300 成长创新之间的轮动，是比较适合用这个图表去跟踪的，毕竟 A股的大盘股风格轮动，往往两三年一波，趋势性比较强。

中证红利股息率追踪

过去数年,中证红利是熊市中少数的亮点。但也正因此，许多投资者觉得红利已经出现泡沫了。

但我始终觉得,过去数年红利的强势,不过是抗跌,不过是核心资产等其他品种的疲弱衬托的而已。要真正评价中证红利的潜力，还是要回归股息率。下面这种图，列出了中证红利历史股息率走势，同时考虑到险资的话语权越来越大，所以也加入了中证红利股息率和 10 年期中国国债的差值作为股票风险溢价率的体现。

中证红利 40 日收益差跟踪

虽然红利是一个长期稳健的策略，但近年也时不时会有一波强势行情。在这种强势末期杀入红利，短期可能要相对 A股疲弱一段时间。

下图是中证红利相对 Wind全A 的轮动三棱镜，请密切注意 40 日收益差，过高的时候不要追高。目前最新值是 0.2%，已经处于等待加仓的预备时了。最近，看到@ETF大白 基于我这个 40 日收益差，给中证红利ETF(515080)开发了一个网格交易的策略，以 40 日收益差-1%买，+5%卖，可以比简单持有实现3.1%的年化超额，具体可参见《神秘的40日收益差：用红利打败红利！》，非常建议一读。

红利A股港股 40日收益差跟踪

伴随 A股红利策略的走强，港股高股息策略也日益受到关注。虽然都是红利策略，但 A股和港股也有此消彼长的情况。

下图是中证红利相对中证港股通高股息指数(CNY)的轮动三棱镜，请密切注意 40 日收益差，过高时可以多买点港股高股息，过低时则要多多考虑中证红利。