来源：雪球App，作者： 曼巴投资，（https://xueqiu.com/2140389661/300641850）
【东方财富2024Q2财报点评】
此前，我们对东方财富做了非常详尽的梳理，详细见【东方财富跟踪20240701】网页链接
当时结论是“ttm市盈率21倍。东财的稳定性比我们想的要好太多太多。①卖基金这件事情在Q1占比毛利只有19%，并且是在同比下滑30%，可以认为Q1是很低的基数了，后边不怕降了，并且从基金行业（财富管理）看，和大家感受不一致的是，非货币基金包括股票基金，每年都在迭创新高的。这其实是常识，一个是少买房了，一个是每年居民是净存钱的，存钱干嘛，还是会买基金的。虽然嘴上不买，但身体诚实呀。②自营业务起来。734亿的净资产不是浪得虚名的，每年扣税赚个25-30亿没啥问题的，因为主要是债，而债的收益买入那刻就定了。③股票交易额和两融比大家想的稳健多了，去年200万亿出头、今年半年100万亿、2021年220万亿、2015年超级牛市也才250多万亿。。和前边一样，身体更诚实，虽然说不交易了、关账户不玩了。但其实还是在买哈。。交易量是客观的。④东财份额每年都提升，经纪业务每2年提升1%左右，目前4.8%，两融每年提升，目前2.9%。看长还是低的，行业第一的中信证券10%。
另一套算法，ev角度，最新的净资产是734.84亿，本身是基本上就是类净现金的。但，“新规要求证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”，东财最新两融融出资金余额是463亿，按4倍，可以认为151亿的净资本需要保证。我们算200亿好了。其实也可以扣除500亿。不过呢，扣除500亿后，公司的自营净利润也得同步扣除（自营净利润大部分来自只有资金的股票债券投资），Q1是8.1亿，扣税后7亿。。500亿相对734.84亿大概1/3，那么自营利润我们扣5亿好了，剩2亿。（Q1）那么，大概东财可以扣除500亿的净现金。。同时Q1净利润19.5亿扣除自营5亿是14.5亿。。那么当下的估值ev角度估值是：（1667-500）亿/（14.5*4）=20倍。
比我们找的港股和中概股还是贵了。。增长方面，每2年提升1%的份额，目前是接近5%，那么每年增长20%；未来份额提升速度假设保守减半，每年增长10%，如果考虑到轻微的价格继续下滑（其实幅度不大了，过去几年看），增长也接近10%。。当然，这是在两融和交易量市场规模中性假设下，时间拉长，这块会有一定的增长。
所以，目前价格，相对来讲合理略低估，看长的话。但如果和港股和中概的横向比，还是贵一些。但如果能再极速下跌到ttm15倍pe，用我说的“当下的ttm15倍，未来10年年化7%增速，等价于当下的ttm10倍”老巴用的指标，那么就会有吸引力。。拉长10年中性假设感觉东财做到年化7%增长还是轻松的。
所以，到时候是机会。”
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回到2024Q2财报，确实是非常稳的，和此前我们的结论几乎没有任何的出入，稳如狗形容也不为过。
上次弄得详尽了，这次，我们用几张表简洁的过一下财报。
1.一张表看透利润表
收入略过，见后边第2点的各业务毛利占比。
费用方面，研发费用2.715亿，Q1是2.844亿；管理费用5.868亿，Q1是5.623亿。费用非常平稳。
2024Q2营业利润24.657亿，略高于Q1的22.441亿，2024Q2净利润21.02亿，略高于Q1的19.538亿。
2.更清晰的毛利贡献表
（为了弄得更清楚，每块占比多少，我们可以从毛利角度，算出每块的毛利及占比。从公司的利润表看，营业成本其实就是对应营业收入的成本，基金销售、金融数据、广告的成本在里边，而像经纪业务、融资融券、自营，都可以认为收入就是毛利，或者说，少数的成本被前边摊掉了）
①（基金销售+广告+数据）毛利Q2是6.484亿，Q1是6.25亿，并没有进一步下滑。我们此前预判是对的，“可以认为Q1是很低的基数了，后边不怕降了，并且从基金行业（财富管理）看，和大家感受不一致的是，非货币基金包括股票基金，每年都在迭创新高的。”
②利息收入5.046亿，Q1是5.224亿。份额从Q1的2.91%升到Q2的2.93%。（见后）
③手续费及佣金收入，12.1298亿，Q1是11.823亿，份额从Q1的3.96%升到Q2的4.3%。（见后）
④自营（投资净收益+公允价值变动净收益）Q2是8.262亿，Q1是8.129亿，如我们预判，“自营业务起来。734亿的净资产不是浪得虚名的，每年扣税赚个25-30亿没啥问题的，因为主要是债，而债的收益买入那刻就定了”。
四块业务的毛利占比（利润贡献）方面，和Q1差异轻微变化，（基金销售+广告+数据）毛利20.31%，Q1是19.89%，利息收入占比Q2是15.81%，Q1是16.62%。
自营占比还是25.88%，Q1是25.87%。
3.在行业中的竞争力变化
经纪业务：
标红的是最新，经纪份额4.3%，Q1是3.96%。继续提升份额，这个也是可预期的。（我的计算方式是都统一按万2.878（某季的结合券商倒算的费率），并且没有区分证券和期货的业务比例，所以，一定是不准确的，但都同一维度计算，可以比较的，问题不大）
两融业务的份额最新大概2.93%。（直接用两融余额（截止20240630的融出资金金额）和两市的两融余额做比较），其实可以算作20240630的时点值而不是整个Q2的期间值，但也同一维度测算，问题不大。
4.结论和估值
结论和上次没任何变化。
估值方面，最新ttm盈利80.246亿，市盈率20.57倍。
（以上观点，不一定对）$东方财富(SZ300059)$
