来源：雪球App，作者： 波西米亚弗雷迪，（https://xueqiu.com/7448161277/300608780）
我在2024.6.22的文章中提到，“假如下次还要再打自己脸，我希望是上调产量”，果然要应验了~
说明：本文上的产量均指山东黄金自身的矿产金产量，未考虑山金国际并表产量。
一、本次变动内容
本文上的2025年产量预计数，与2024.6.22文章相比增加了下面两个增量：
1、贝拉德罗金矿的增量
根据巴里克黄金对贝拉德罗金矿的2024年产量指引及山东黄金的《向特定对象发行股票的审核中心意见落实函的回复》上描述的贝拉德罗金矿2025年金矿石品位的预测数，预计贝拉德罗金矿的2025年产量比2023年有1吨（按50%权益）的增量，2024年产量比2023年有0.5吨（按50%权益）的增量。
2、纱岭金矿
山东黄金持有39%权益的纱岭金矿，其开发建设目前正在正常推进当中。根据纱岭金矿采矿权的评估报告，2025.7~2027.6为试产期，第1年的产量为正产生产期产量的25%，第2年的产量为正产生产期产量的75%；2027年7月开始为正常生产期，正产生产期的产量为11.08吨。
据此可以计算得出，山东黄金按39%权益计算的纱岭金矿产量，2025年为0.54吨（纱岭金矿当年产量为1.39吨），2026年为2.16吨（纱岭金矿当年产量为5.54吨），2027年为3.78吨（纱岭金矿当年产量为9.7吨），2028年为4.32吨（纱岭金矿当年产量为11.08吨）。
纱岭金矿由控股股东中金黄金并表，持有39%权益的山东黄金按权益法核算该投资，纱岭金矿当年产生的利润会按权益反映到山东黄金的“投资收益”科目。
注）山东黄金对纱岭金矿不并表，因此山东黄金以后在2024年年报上公布的2025年产量目标以及2025年年报上披露的2025年产量，均不会包含纱岭金矿的产量数据。
二、山东黄金2025年产量预计表
注）上表的数据当中，纱岭金矿产量为权益产量之外，其余均为100%权益对应的数据（即并非权益产量）。
三、可能存在的变数
1、澳大利亚卡帝诺
澳大利亚卡帝诺在加纳的Namdini金矿，预计在2024年4季度投产。
经了解，该项目是按一次性达产来设计的，并不是像有些券商研报那样分几年逐步达产。
不出意外时，该项目的2025年产量可以达到8.438吨。
但，经过调试后需要整改的小概率事件出现时，2025年产量可能低于上面数字。
2、玲珑矿区复工复产
假如玲珑矿区的安全生产许可证在年底之前能取得，那预计在2025年可以产生1.1吨的增量。但若今年内未能取得安全生产许可证，而在明年初取得，则在2025年产生的增量可能少于1.1吨。
四、小结
1、我个人预计，山东黄金2025年自身（不含山金国际）产量为51.14吨。
假如要按山东黄金产量统计口径计算（即在年报上披露的产量数据），上面数字扣除不并表的纱岭金矿产量0.54吨后，可以计算得出50.6吨（不含山金国际）。
2、预测山东黄金2025年产量的主要目的是，为了预测山东黄金2025年的利润。
山东黄金2023年的权益产量占总产量的比例为93.13%。
每个人可能都有自己的利润预测方法，但需要注意的是山东黄金对2025年产生的产量增量并非持有100%权益，即山金持有澳大利亚卡帝诺的85%权益、昶泰矿业的70%权益。因此利润预测时，需要扣除少数股东损益。
虽然公司的情况以后随时可能有变化，除未来发生小概率事件之外，本文上对山东黄金2025年产量做出的预测是，分析目前尽个人最大努力收集到的所有信息后做出的谨慎的结果。除非将来发生特殊情况，关于山东黄金2025年产量的预测，我个人是希望本文的数据是最后一个版本。
$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $银泰黄金(SZ000975)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
