无人驾驶的IPO浪潮真是前赴后继。过去1年，约8-10家公司冲刺IPO，如小马智行、文远知行、Momenta等。
而今天，又一个无人驾驶超级IPO出现——黑芝麻智能。8月8日，这家总部位于武汉的公司在港交所上市，市值约107亿港元（98.5亿元）。
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通俗来说，黑芝麻智能的核心产品是：视觉芯片。它的作用，就是让机器看得更清楚、理解得更准确，广泛应用在汽车、机器人、无人机等设备。
当然，黑芝麻智能不只是提供一块芯片，而是一套解决方案，包含芯片、算法、软件等。
比如，它的旗舰芯片是A1000/A1000L，主要面向L2、L2+级自动驾驶，例如车道保持、自适应巡航等。
根据Frost & Sullivan的数据显示，若按2023年车规级高算力(50+ TOPS)SoC的出货量计算，黑芝麻智能是全球第三大供应商，且是国内第二大的本土供应商。
它的产品主要卖给两类公司：
一类是汽车主机厂（整车制造商），比如一汽集团、东风集团、江淮汽车、吉利汽车。比如,吉利汽车旗下的领克08，便使用了黑芝麻智能的A1000 SoC芯片。另一类是汽车一级供应商，如零部件制造商。其客户包括保隆集团、博世、采埃孚、马瑞利等。
因此，从客户结构看，黑芝麻智能和其他无人驾驶公司差别不大，只是产品不同。
无人驾驶公司可粗略分为3类：
1、提供以算法为特色的解决方案，如Momenta、小马智行； 2、提供以整车为特色的解决方案，如文远知行； 3、提供以芯片为特色的解决方案，如黑芝麻智能。
三类公司虽特色不同、路径不同，但客户群体相同，解决的主要需求相同。因此，面临的行业挑战也相同。
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无人驾驶行业的核心挑战是啥？技术不成熟，导致研发成本高，盈利困难。
在报表上，常常体现的特征是：收入较低，亏损极高。
在亏损率上，比较典型的是文远知行。2021-2023年，收入约1.38亿元、5.27亿元、4.02亿元，净亏损却有点惊人，分别为10.07亿元、12.98亿元、19.49亿元——亏损率高达384.8%。
在研发成本上，比较典型的是禾赛科技。去年，禾赛科技净亏损4.76亿元，但研发费用便达7.905亿元。
那么，黑芝麻智能是否面临同样挑战？
2021年，其收入约0.61亿元，经营亏损7.2亿元；2022年收入1.65亿元，经营亏损10.53亿元；2023年收入约3.12亿元，经营亏损16.9亿元。
从数字可见，黑芝麻智能也面临较大的亏损压力。
最近3年，黑芝麻智能的现金流及等价物呈总体减少趋势：2021年-2023年分别为15.53亿元、16.88亿元、13.06亿元。
同样的，该公司的研发投入也极高。
最近3年，黑芝麻智能的研发收入情况
2021年研发投入达5.95亿元，是总收入（0.605亿元）的9.87倍；2023年研发投入约13.62亿元，是总收入（3.12亿元）的4.36倍。
由此可见，黑芝麻智能依然没能逃脱“行业魔咒”，笼罩在“研发+亏损”的阴影之下。
从供求关系看，无人驾驶行业明显地供过于求： 客户高度集中且数量有限，而乙方公司却神仙打架，再加上技术不成熟，导致研发投入高、应用场景少。 虽然玩家有一定的差异化，但依然无法摆脱行业挑战。
当然，从未来10-20年看，“新交通”基建的建设是大势所趋。而在这项新基建中，无人驾驶是主流应用场景之一。
或许从长期视角看，无人驾驶将逐渐成为刚需，供需关系也将得到健康平衡。届时，像黑芝麻智能这类有硬科技特色的公司，还有很大上升机会。
本文来自微信公众号“铅笔道”，作者：不说谎的，36氪经授权发布。
