来源：雪球App，作者： 青山隐士，（https://xueqiu.com/6843441724/300265747）
我刚刚分析完大全能源的多晶硅成本，我就在思考一个问题，合盛硅业的多晶硅项目怎么办？合盛硅业试图“一口吃成一个胖子”，直接跳过10万吨、20万吨、30万吨，直接上马40万吨多晶硅产能（中部合盛20万吨、东部合盛20万吨）。这种情况下，确确实实有必要对多晶硅行业的现状做一个大致的了解。
一、多晶硅行业的毛利率
我们以合盛硅业所在的新疆地区为例，多晶硅价格2021年至2022年飙升的时候，每吨多晶硅的价格冲到了最高25万元/吨，每吨多晶硅的毛利润达到了惊人的20万元/吨，因此，大全能源的2022年3季度的毛利率才会触及80%的高度，当时的多晶硅项目简直就是印钞机，能够压制住冲动不去搞多晶硅，需要淡泊名利和理智的双重buff。
从2024年1季度的毛利率，是无法想象2季度、3季度的多晶硅是个什么情况的。2020年1季度至2024年1季度，大全能源从来没有出现过季度亏损，也许这个季度即将在2024年2季度或者3季度被打破，因为多晶硅行业的毛利率已经跌破零了，预警2024年2季度的毛利率约为-7.5%，2024年3季度的毛利率约为-19.7%。
虽然从绝对值上看，每吨多晶硅的亏损金额其实并不大，大概每吨亏7000元左右，像大全能源这种年产20万吨多晶硅的巨无霸，哪怕这样亏一年，也就亏14亿元左右。
大全能源从2020年至2023年总共从多晶硅项目上赚了300多亿元，现在账上趴着170多亿的现金，资产负债率只有12.09%，基本上没有有息负债，每个季度的利息收入就接近1个亿，这种情况下，亏点钱似乎对这种曾经在多晶硅上面赚过大钱的企业来说，不过“九牛一毛”，因此，所谓的行业自律、压减产能，我觉得，更像是喊喊口号，不太会有真正的行动。
二、合盛硅业的困境
合盛硅业最大的问题就在于，在多晶硅价格达到20多万元/吨的时候，合盛硅业没有多晶硅产能，也就是没有吃到肉，看别人吃肉香的时候也想凑过去，结果肉没吃到，反而挨了一顿打。
目前，合盛硅业多晶硅项目尚未投产。多晶硅的下游光伏装机量经历了2023年的21.6亿千瓦的天量后，2024年似乎也有歇歇脚的意思，同比增速从2021年的100%多下降至如今的大概30%左右。
光伏装机量的增速大降，也是多晶硅价格跌破盈亏平衡线的重要原因，下游需求没有继续维持超高增速，但是前几年建设的多晶硅项目却在陆续投产，多晶硅多到用不完，这种情况下，价格自然只能一降再降。
三、小结
合盛硅业的资产负债率高于60%，不是一个好事情——作为对比，大全能源只有12%。如果能够回到2年前，我相信，合盛硅业肯定不会上马多晶硅项目，多晶硅项目的投资额太大，合盛硅业给自己背上了沉重的债务负担，搞得现在进退两难了。
这就有点炒股被套牢的感觉了，套住的人才能理解这种感觉有多难受。
$合盛硅业(SH603260)$ $新安股份(SH600596)$ $大全能源(SH688303)$
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