来源：雪球App，作者： 金牛远望号，（https://xueqiu.com/8545195173/300280474）
今天从一家保健品公司说起吧。
为防广告嫌疑，下文简称其为T公司。T公司是国内份额最大的保健品公司，占比在10%左右。大家平常如果吃维生素、氨糖、钙片、纤维素或蛋白粉，往往会接触到T司产品。
T公司常年保持65%的毛利率，20%的净利率和15%左右的ROE。显然，卖保健品是个好生意。
但问题是，公司今年开始暴雷。
过去10年，公司收入持续增长，从17亿增长到94亿，翻了5.5倍。
但今年上半年，公司收入首次出现下滑，下跌18%
利润下跌更多，从去年上半年的16个亿下降到今年的9个亿，降幅超过40%。
原因自然是消费降级。我简单测算了下，公司今年的产品价格整体下调了20%左右。刚好对应得上公司营收的下滑。
那么，公司股价表现如何呢？
从2021年的最高点的34块一路下跌到现在的12块，跌幅超过60%。
2021年~2023年，公司业绩还在增长，跌的主要是估值，市盈率从45倍消化到15倍。而2024年跌的主要就是业绩了。
跌到这个位置，我们可以算一算，公司的真实市盈率为多少。
公司的资产质量非常牛叉。有息负债为0，不欠人钱。
但账上却有58亿的类现金资产：包括货币24亿，交易性金融资产7亿，存单22亿，非流动性金融资产5亿。
这很正常，因为公司每年的现金流都和利润保持一致，赚的是真金白银。导致钱很多，但没啥债务。
公司最新市值为200亿。今年利润下滑后，保守预计全年利润为11亿。
因此，扣除现金类资产，公司的真实市盈率仅为13倍。
我们还可以算下股息率。交易软件里显示的股息率高达7.6%，非常恐怖。但这并不真实。毕竟，公司今年的利润会下滑，而去年的分红率接近90%，超过历史平均。
我们这么算，按照11亿的年利润，70%的历史平均分红率，则公司的真实股息率为3.8%。
公司昨天发布公告，开启回购，且回购股份直接注销。考虑上回购后，T公司的综合真实股息率在4.2%左右。
这么看，也没那么夸张了。但考虑到如今2%不到的存款利率，这个股息率也不算低了。
无论是横向比（行业平均和欧美同行），还是纵向比（公司历史），T公司的估值绝对在底部了。
哪怕你不对比这些，单对比市场上的价值股，也知道这个估值足够低了。毕竟，哪怕是高分红低估值的银行周期股，也不比T公司便宜多少。
所以，现在T公司的问题并不在于估值，而在于业绩。
当下的市场预期非常差，他们是这么算业绩的：
去年上半年赚16个亿，今年上半年赚9个亿，竟然少赚7个亿。以此类推可知，明年上半年只赚2个亿，后年直接亏损
这么看的话，13倍的市盈率和4.2%的股息率也不便宜，不过是价值陷阱罢了。
所以真的是价值陷阱吗？消费降级会永久持续下去吗？我也不知道。
我想说的是，T公司具有很强的代表性，充分体现了消费股当下的困境：
（1）业绩确实有明显下滑。这是今年消费股大跌的核心原因。
（2）估值已回落到相当低的水平。这点毋庸置疑。
（3）如果消费降级持续，股价还有下跌空间。可消费降级一旦停止，企业盈利企稳，将会出现业绩和估值的戴维斯双击。
这个双击会很恐怖。比如一年内利润恢复，增长50%。利润恢复后，市场信心也会恢复，估值自然也会恢复，就算估值只回弹30%。那么，未来一年股价可以轻松上涨100%。
所以我承认，现在继续持有A股的消费，是有赌的成分。
换算到赌局里，目前这个位置赔率（未来上涨空间）是比较高的，胜率（短期上涨概率）可能一般。
意味着现在的每一笔买入，很难立马赢钱，但最后很可能来一波大胜。
当然，我知道，部分朋友有不同的观点。我尊重这些观点，怎么投更是个人自由，但我不一定认可某些观点。
最典型的就是看图（K线图）说话型观点。比如，只要白酒或保健品这类高毛利公司的股价下跌，就会被认定为智商税，毫无价值。
说句实话，一切低成本高价格的品牌，都有智商税的嫌疑。此外，像T公司每年研发费用2%，销售费用40%，也谈不上啥科技要素。
但问题是，你要说白酒是智商税，那海外的洋酒、经常出脑残设计的奢侈品、所谓手工打造的超级豪车、暴利的护肤品，难道就不是智商税了？
你说保健品是智商税，但其实老外也在吃。我之前买的维生素片可都是进口货，即拜耳的ONE A DAY，卖得比国产贵多了。但我也没看到有人说海外医药消费股是智商税啊。
所以说，很多人就是根据股价生成观点。股价涨了，毛利高就是护城河；股价低了，毛利高就是智商税。正反都被他说了，让俺无话可说
当然，这两年拜A股所赐，我也消费降级了，开始吃国产货。但回头却发现，国产反而有点东西。
就说一个细节。中国人日常摄入的碘元素偏高，很多人都出现了甲状腺结节。国产维生素片（不管是T公司，还是其他），普遍是按照中国人体质设计，没有放碘元素。但拜耳出品的维生素，却没有考虑这些，碘元素满满。
不得不说，中国制造的崛起，是有原因的。
今天就酱。以上即我对消费股的管中窥豹。如果你嫌豹不够多，下次咱再窥几只。
报下格指2.35，投资机会S+。原创不易，干货更难。各位大佬的点赞、支持和在看，就是我更文最大的动力。
