来源：雪球App，作者： 大志204，（https://xueqiu.com/8168102025/300022955）
$汤臣倍健(SZ300146)$ 2024中报数据感受1、收入线上、线下都下滑，线上下滑-20+%更厉害一些。从仙乐健康大幅增长的中报业绩上看，应该是消费重心下移，低价产品销量更好了，并非行业不行。
2、毛利率微微下降，其中线上渠道毛利率同比下滑-6%，原材料除鱼油外价格基本稳定，由此推算汤臣倍健对线上自营商品的售价进行大幅下调，大致在-20%左右，基本也符合今年消费重心下移的结论。
3、销售费用整体小幅下降，其中平台费用却上升了，对照线上渠道营收也是下滑的，推断业绩压力下增加了平台站内的推广费，这是销量承压的表现。
4、经销商数量半年内就减少100多家，这个速度明显高于近几年的历史数据，证明药店渠道销量同样承压，经销商退出较多。
当然我们不能看到一个差的报表就断定这个公司从此不行了，正如不能看到一个好的报表数据就认为这家公司非常优秀一样，那样的话只会得到一个被市场戏耍的结果，关键还是要看长期的投资逻辑怎么样。
实际上，这次中报反映出的种种数据，不是行业的问题，也不是线上或线下渠道的问题，更不是品牌竞争力的问题，归根到底就一个问题—消费意愿下降的问题。
保健品这种东西在消费感觉上差异化还是很大的，当然除了少部分标准的基础营养素外。比如说10块钱的维C和100块的维C区别有多大？很多人觉得差别不大。但10块钱的钙片和100的钙片，30块的蛋白粉和200块的蛋白粉差距有多大？可能很多人觉得差距很大。不同品类在消费感觉的差异化也不一样，整体来说在大多数品类上差异还是比较明显的。始终坚信在这个行业的未来低价不会占据主流市场，高价也不会，长期看都会流向合适价位的产品。
再一个就是品牌，对于消费者而言，这类产品算是比较重要且容易存在品质上的优劣不等。那么一定会倾向于选择好的品牌。“好品牌+合适的价位”才是这个行业将来的必杀技。汤臣倍健还是在品牌力上强人一大截，在对品牌信任度上，毁灭容易建立却很难，只要汤臣倍健自身不出大的问题，对手很难追上。
关于消费意愿问题，估计还得等房价企稳以后，“亏钱”的心理落差慢慢消失后，会慢慢的恢复吧。
