来源：雪球App，作者： 静之徐生，（https://xueqiu.com/5936311893/299954530）
老巴是16年首次买入苹果，到今天是8年。
这8年，苹果的净利润增长了1倍多一点，大约年化增长10%的样子。对于这么大的体量来说，增长也还不错，不算差了。
这8年，股价增长的主要的贡献是估值拉升。彼时苹果的TTM大概11-12倍的样子，现在是30多倍。估值翻了3倍。
然而看前复权价格，8年来，苹果的股价翻了不止6倍，而是9倍。
原因在于过去10年，苹果分红分掉了1000多亿， 而回购股票+注销一项，高达5000多亿美元。
所以8年来，苹果股价翻了9倍，其中2倍多一点是利润增长贡献， 估值拉升贡献了3倍，还有大约1.5倍的贡献是分红和股票回购注销（主要是后者）。
anyway，老巴这8年在苹果的年化收益是32%，想来应该大幅超出老人家的心理预期了。
之所以说超预期，原因大约有两个：
1，16年苹果被打到11倍TTM左右这么低的估值，是因为当时市场一致预期智能手机市场规模见顶。
事实是市场确实没错，17年智能手机市场规模就见顶了，之后是缓慢下滑。此外，市场担心华为等中国品牌对苹果市场的冲击。回头看市场当时的判断也是对的。
不过苹果在18-19年受到了Trump 的强劲助攻，局面彻底扭转，你懂的。否则的话，苹果这8年利润是否能翻倍，需要打个大大的问号。
2，估值拉升这块，显然不是老巴会思考的问题。不过事实既然如此，笑纳为敬。
顺便补充一下关于苹果的商业模式问题，恰好最近在和朋友频繁讨论。
诚然，由出色的硬件和软件一体形成闭环壁垒之后，其形成的软件服务毛利润占比高达40%，是苹果商业模式的一大特色。
但是在产品定位策略、供应链管理上，苹果也绝对鹤立鸡群，友商难望其项背。
一组数字或许能说明问题。
过去10年，苹果手机在全球出货量的市占率在16%-22%之间波动。
但如果以销售额为统计口径，则苹果常年在全球的市占率为45%，绝对巨无霸。
而如果以利润为统计口径，苹果一家公司拿走了全球手机市场85%的利润。
Well, 真相是：苹果之外的友商其实只是打打酱油而已。
现实很骨感，不是吗？
That is what the business model has separated it from others, not hardware, not software.
