本文探讨国联股份的商业模式与发展，指出其市值基础是利润，利润基于流动资产，增长体现在流动资产毛利比提升，分析了投入与预付款问题，预估了毛利与净利，并强调其核心是成长稀缺性。

🎯国联股份的商业模式强调流动资产的重要性，市值基础是利润，而利润的基础是流动资产，其商业模式需明确。

📈国联的增长清晰，体现在“流动资产毛利比”不断提升，这表明竞争减弱，公司能用更少流动资产赚更多钱。

💸对于强流动资产相关问题，有人认为投入大，能否少交预付款需看商业模式。公司在某些领域可少垫钱，但垫钱毛利更高。只要ROIC大于资本成本，垫钱划算，需控制风险。

📊按公司流动资产及毛利比算，两年左右实现50亿毛利不难，对应可能是30亿净利，同时提到增长率、概念与市场估值水平的关系。

🌟国联核心是“成长稀缺性”，跟踪“流动资产毛利比”可判断竞争格局，数字上升格局变好，走稳或下降则需小心。

来源：雪球App，作者： 源凯恩斯，（https://xueqiu.com/1539022316/300079715）

$国联股份(SH603613)$
我也加入“万亿”探讨话题：
1、首先需要明确公司的商业模式，是强流动资产相关的，这个图再放一次。所以市值的基础是利润，利润的基础是流动资产。
2、其次国联的增长是清晰的，这体现在“流动资产毛利比”的不断提升，背后原因不仅不是竞争加剧，而体现出的是竞争减弱。即公司可以用更少的流动资产赚更多的钱。
3、对于强流动资产相关这点，有人认为投入太大，也有人认为未来能否不交那么多预付款？这还是要回到公司的商业模式，公司的流动资产投入远远好于工业企业的固定资产投入，能不能不投入就赚钱？全世界基本没有这个模式，要么他是非商业性的，比如水电垄断，要么他是极端独特的，比如茅台。那未来能不能不垫那么多预付款？其实公司现在在某些领域，就可以不垫那么多钱，但如果不垫钱毛利是2%，垫钱毛利是5%，为什么不垫钱呢？正如昨天@羊城雅皮士 说的，只要ROIC大于资本成本，垫钱就划算，控制住风险，多多益善。
4、按照公司200亿流动资产，年度25%的流动资产毛利比算，公司两年左右实现50亿毛利并不难，对应可能是30亿净利。对应增长率、概念与市场估值水平回升，50倍可以看到，100倍是极端情况。
5、国联核心的核心是“成长稀缺性”，不是立案，也不是低估。茅台从14年到21年20多倍的上涨，是在成长确定性下的估值暴增，估值大概贡献了8倍。国联的成长性，跟踪“流动资产毛利比”，只要这数字还在上升，整个竞争格局就是在变好，也比较容易的预期。即便这个数字似乎有点走稳甚至下降，国联受益于留存收益增加与新增融资，业绩甚至还会增长，但那时候就要小心了。