来源：雪球App，作者： 诗安，（https://xueqiu.com/8628686400/300013343）
本周末最劲爆的一条新闻
2024年二季度，伯克希尔哈撒韦公司大幅消减了其第一重仓股苹果公司的持仓，从持仓股数的变化看，巴菲特大约减仓了一半的苹果头寸，预估减持金额至少大几百亿美元。
我看了一眼苹果公司当前的估值水平，33倍PE左右。二季度，苹果公司的平均PE大约在30倍PE左右。我们大体可以下一个结论，在当前市场环境下，30倍市盈率的苹果公司，在巴菲特眼里是高估的。
我们回到2016年，发现伯克希尔建仓苹果时，该公司的估值水平约为10倍市盈率。
从第一次建仓，至近日大幅减仓苹果公司股份，这一过程中，巴菲特的持仓市值获得了一次完美的戴维斯双击，即苹果公司利润水平和估值水平获得双重提升，从而使得市值成倍提升。
几十年以来，在被媒体问及投资风格时，巴菲特一直都没有改口地表示：
我是85%的格雷厄姆+15%的费雪。
10倍PE买入，30倍PE卖出，这很格雷厄姆。
当中国的价值投资者们还在打着“30倍PE买入伟大企业，60倍PE卖出”的如意算盘时，巴菲特表示：30倍？给你。
巴菲特长期推崇的投资者----霍华德·马克斯说过：买好的，不如买得好。
因为买得便宜，才能卖得便宜。
安全边际越大，不仅仅代表着更高的安全性，而且还体现在更丰厚的潜在回报率。
三年前，业内充斥了一种争论，即：
到底是买低估，还是买品质。
到底是买价值，还是买成长。
到底是便宜的价格买普通的企业，
还是以合理的价格买优质的企业。
争论的起点被追溯为，芒格说过的一句话：
"我宁愿用合理的价格买一家伟大的公司，也不愿意以便宜的价格买一家平庸的公司。"
由于前些年，芒格在中国投资界的人气极高，加之2019年至2021年初的核心资产牛市，将龙头公司的估值水平一再提升，许多优质公司的PE动辄50多倍PE，甚至还能继续暴升至100-200倍。所以人们越发相信，芒格的方法优于格雷厄姆的方法。毕竟巴菲特也曾谦逊地说过：是芒格让自己从猴子进化为人。
但我们听一个人怎么说，不如看他怎么做。细究巴菲特的每次实操，恍然大悟。
我们先看“猴变人”的教科书案例，收购喜诗糖果。
1972年，巴菲特以2500万美元买下喜诗糖果，当年该公司营收3130万美元，净利润210万美元，对应的市盈率约为12倍。
再看其他几笔巴菲特的经典投资案例。
1964年初，巴菲特投资美国运通，股价大约每股35美元，按1963财年1100万美元利润计算，市盈率约16倍。
1966年，巴菲特以4.3倍的市盈率，买入迪士尼公司的股票。
1972年，巴菲特开始买入华盛顿邮报股票，当时该股票的市盈率约为8倍。
1988年，巴菲特买入可口可乐股票时，其市盈率约为15倍。
1990年，巴菲特在富国银行市盈率9倍，市净率1.5倍时，以70美元/股的价格首次买入85万股富国银行。之后，由于市场恐慌下跌，巴菲特在富国银行市盈率4.3倍，市净率1.0倍时，又以57美元/股的价格补仓买入500万股。
另外，我们再看一个失败的案例，
2011年，巴菲特以平均股价178美元买入IBM，投入108亿美元。当时IBM的市盈率为14倍。看到没，即使作为一个不成功的案例，巴菲特也会尽力通过让自己不要买贵，以降低损失。
很多投资高手说，如果投资只会看市盈率，那岂不是小学生就能投资了。
事实是，投资当然不能只看市盈率，但是不看市盈率就投资，可能连小学生都不如。
从股神坚守了一辈子的买入标准看，15倍的市盈率是巴菲特很少逾越的安全边际。
于是，前几年的这场争论变得毫无意义，其实，根本就不需要争论到底是买价值，还是买成长，是以便宜的价格买普通的公司，还是以合理的价格买优质的公司。
巴菲特已经用行动告诉我们答案了：
投资，就是以便宜的价格，买优质的公司。
是以格雷厄姆的价格，买费雪的公司。
便宜的公司，不优质，不要买。
优质的公司，不便宜，不要买。
纵观历史，你会发现，只要足够耐心，你便有机会以便宜的价格买入优质的公司。
2014年10倍PE的茅台，2016年10倍PE的苹果，2022年10倍PE的腾讯，等。
纵观历史，各行业的龙头公司，每隔几年都会出现低于15PE甚至10PE的便宜价格。
巴菲特在苹果公司上的操作告诉我们一个道理：
宁可错过，也坚持等到伟大的公司出现便宜的价格时，再动手。
这便是投资的终极奥义。
（注：不同行业、公司分析的方法有较大差异，不能指望简单地用一个PE指标解决所有问题）
