来源：雪球App，作者： STH_，（https://xueqiu.com/9430706524/300105547）
回复@希尓瑞斯: 2%无风险利率下，叠加2%左右的风险溢价，拥有低双位数增长的公司合理中轴应该是25-30pe左右。以下核心因素会分别影响3-10pe不等的估值区间：1. 业务/盈利可持续性：若是明确的存在业绩持续性担忧，比如煤炭、石油等等未来十年左右逐渐需求达峰的情况，或是燃烧烟草在北美代际性的吸烟人数下降。可根据衰退速率，进行5-15pe的中枢下调。
2. 远期业绩成长性与空间：可根据渗透率、成长空间，影响未来eps增速与天花板展望，影响5-15pe左右的估值中枢。
3. 中期业绩（2年内）边际：可影响3-7pe左右的估值中枢。
4. 股东回报意愿：决定了资产最终有多少比例是真正属于中小股东的。
腾讯在第1点的业务可持续性暂时没有任何质疑，第2点远期成长性与空间已有一定的海外资产布局与可观的海外游戏营收，去年财报解决了4的担忧，大笔回购充分证明了腾讯回报股东的意愿，今年Q1证明了第3点的中期业绩边际向好，且发力点明确（DNF新游+视频号货币化率提速可以充分解决未来2-3年的业绩增速）。我很少用找不出缺点来形容一家公司，现在的腾讯就是这样的状态。现在15pe去质疑腾讯为什么不增加向外投资的大部分人，在20-25pe如果腾讯开始减少回购增加投资又会反过来质疑腾讯股东回报意愿。我倒是好奇这些人的持仓得是什么样的神仙公司才能这么挑三拣四。
我18买长江电力、8买海油、14买润电、44买移动的时候说这些公司不贵，他们看不上。长电30、海油25、润电25、移动78的时候都跳出来拥抱高息股了，哪怕长电当时息率都跌到2.x%。同样的，他们现在找各种理由去论证300多的腾讯合理甚至贵了，等到腾讯700的时候他们又会喊出1000的口号。美股风险溢价都成负的了还在硬吹美股，在我的体系里腾讯现在是7%的风险溢价，而合理风险溢价中轴是2.3%+-1.0%（过去十年万得全A风险溢价中轴vs一个标准差）。长电过去一直是我的权益资产锚，3%左右的股息配上超长期3-4%的增长率，对应25pe，那腾讯25pe、股价700就是依旧合理偏低的。
查看图片//@希尓瑞斯:回复@STH_:我觉得PE是eps前景和无风险利率共同作用的结果，中美资产股权风险溢价的两个极端一部分是对eps前景估量的结果吧，此外还有对降息的预期。
