来源：雪球App，作者： NT_CLANNAD，（https://xueqiu.com/1170975436/300066160）
如果你深入了解巴菲特和伯克希尔，你就能看懂他很多行为的逻辑。很多人说他是股神，其实他已经不炒股了。巴菲特在指定4个接班人后，业务重心就变了，股票增值已经不重要，投资更多是为了保险服务，伯克希尔未来更像是个可以买股票的银行，核心是赚【净息差】，而不是炒股。
保险跟银行有点相似的地方在于杠杆效应，很小的资本支出就可以换来巨大的可投资资金，这些资金哪怕拿去投债券，都会因为杠杆效应而产生不错的ROE。但保险和银行也有区别。保险相比银行最大优点除了可买股票，就是负债成本可以是负数。但是保险跟银行比最大缺点是，保费并不像存款那样会随着GDP和M2提升而自动上升，保费的提升跟管理层的风控和管理有重大关系。但伯克希尔的保费（浮存金）似乎是脱离了地球引力，每年都涨，过去20年平均增速大概是6%，去年增速大概是3.5%。2004年时候其浮存金只有460亿，到了2024已经接近1700亿。这也是为什么巴菲特一直说，如果三个人掉河里，股东应该先9主管保险的ajit，而不是芒格和巴菲特，巴菲特很早就意识到，投资已经不是维持伯克希尔ROE的最重要手段。【其实巴菲特最近10年投资业绩平平，如果不是靠的2个年轻人推荐的苹果，恐怕现在现金会更多】但是最重要的是，【巴菲特已经打造了一个，不依赖投资收益的金融帝国，投资已经不那么重要。】
他的四个接班人的地位和职能，就能看出巴菲特对于伯克希尔未来战略规划就是【一切为保险和实业服务，投资只是辅助】。abel和ajit实际上是未来的双CEO，而伯克希尔运营利润里面正好实业和保险各占一半。但其实保险实际贡献的利润远远不止一半，因为浮存金里面的股票收益并没有算到保险账上。伯克希尔的实业其实创造利润的能力并不高，且更多是分散管理，真正考验个人能力的，还是在保险业务上。至于投资业务，两个投资经理甚至都没资格上台，未来的地位也不高，并没有给与很高的头衔，而且巴菲特明确表示，所有投资都要经过abel批准。
巴菲特最早确实是炒股的，基金经理起家，后面虽然解散了基金，但伯克希尔最早一样是类似基金的运作模式。这模式直到1987年后才发生重大转变（ajit 1985加入伯克希尔）。巴菲特于1967收购第一家保险公司，但这家保险公司体量很小，1985年ajit加入后，伯克希尔开始再保险业务。可能很多人不知道为什么这个印度人这么受巴菲特喜欢，你只需要知道截止至2023年，ajit主导的再保险业务占到伯克希尔总浮存金的65%左右，而且这家公司是伯克希尔自己从0开始自创的，没有花一分钱收购。1996年，全面收购geico。随着伯克希尔保险业务不断扩大，巴菲特投资理念明显开始变得更加“保险化”、长期化，一看就是看20年，30年，不再追求一夜暴富式的投资，变得极端保守，宁可错过也绝对不冲动。所以巴菲特现在重仓的公司，一定是看到了30年之后的事情。
巴菲特的投资者都是股东，不能赎回，巴菲特也不上雪球看那些喷他的喷子，所以他根本没有任何急着投资的紧迫性，他可以拿着现金等10年，等20年，等30年，直到某个世纪大股灾再现，他就可以再次进场捡尸体，到时候说不定可以10美元捡到国内某知名基金经理的爱股
，让股东一次可以吃30年。因为伯克希尔保险负债成本大部分都是负数，所以巴菲特永远没有业绩压力，永远没有考核压力。
巴菲特为什么卖苹果：1. 可能巴菲特觉得苹果30年后可能无法再维持现在的竞争力，苹果在中国以后一定是长期向下的，在国外还能吃老本，但是如果有一个新的科技公司崛起对其发起挑战，苹果未必能稳赢。2. 苹果垄断地位受到监管的打压，尤其是app store的分成利润可能要掉层皮。3. 苹果估值太高，对于保险业务来说，利差甚至不如美债。
巴菲特为什么不停买西方石油，甚至不惜减持雪佛龙也要买：1. 对比OXY和chevron，oxy的唯一优势似乎就是土地大，每市值对应土储全美国最大，土地大意味着别人都枯竭了，他还有地，也就是说巴菲特看到了30年后的事情，因为雪佛龙储备是顶不住30年的，但是西方石油可以。 2. 燕雀安知鸿鹄之志？现在大部分人都是在大喊peak oil demand，因为这是99%的人都能看到的，但也许巴菲特和芒格看到的是30年后的peak oil supply？3. 巴菲特和芒格都认为，drain america first 是愚蠢的政策，不管川普要不要drill more，美国现在钻石油的速度都过快了，芒格一直说，这是疯狂的，我们应该先用进口油，留着美国自己的油以供未来使用。4. 巴菲特是大资本家，不是小散，小散看不上12倍pe的西方石油，甚至看不上6pe的中海油，但人家是大资本家，人家负债成本是负数，蚊子肉也是肉，他们要的是长期，稳定的收益。很多小散觉得10年就是长期，所以他们疯狂抛售中海油，追求所谓“长期”“稳定”的标的，问题是这些标的真的你确定能经过30年考验？？？但巴菲特觉得30年才是长期。
