来源：雪球App，作者： 梁宏，（https://xueqiu.com/9887656769/300039164）
昨天不少全球资产的抛售，更多是流动性问题。而不是来自于基本面的变化，或者基本面的担忧。长期以来日元的负利率。全球大量资金借了日元换成其他货币投资在全球各角落。越受欢迎的资产投的越多。 因为美元的昂贵利率，这种套利交易非常非常多。
哪怕国内券商，我们做场外互换的。过去传统的trs模型因为美元的高息，年通道费高达5-6%，对于拿着人民币想做海外投资非常不友好。券商们也推出了借日元，换美元的操作模式。他们给我的买入美元资产的盈亏结算方式是
盈亏=（期末的美元股价*usd jpy期末汇率 - 期初美元股价*usdjpy期初汇率）*股数
当我看了这个公式以后，发现头寸盈亏跟日元美元汇率有关，而且是看空日元兑美元的头寸。这无疑就是把自己也加入了无数的汇率套利大军里面，而且七月份是日元创新低以后，那无疑是套利大军里面最最末端的存在。这个位置看多日元头寸我或许可以考虑，但是空日元就是找死。一旦反转很可怕。套利大军平仓就是日元暴涨，各种套利买入的资产会大跌。不到一个月以后也就是这两天发生了这一切。
也许@云蒙 会有感触，当初她融资买港股，觉得港元融资利率高，去融了其他低息货币，等于借低于货币换了港币。利息是降低了，但是汇率亏了。
另外我想说的是券商，他们设计出各种金融产品，然后就是跟客户推销。之前的snow结构也好，还是这次的借日元互换模式也好。都是如此，最后造成大亏和爆仓。不是每个客户都能读懂任何一个结构意味的风险的，券商销售人员能讲清楚存在的风险，但是他们并不是市场老手啊，这个风险有多大他们不清楚。他们只能知道和日元美元汇率有关，日元涨会亏钱。但是他们并不清楚日元可能涨起来可能风险有多大。波动有多大。他们不知，也不会说。所以倡议券商们少做这些坑客户的金融创新。
最后想说的是如果资产够好，够便宜，流动性产生的波动风险都是非常好的买入机会。关键是你对资产价值的把握程度。
这次日元反转造成大量资产抛售去还日元平仓就是一次流动性兑付行情。
