文章探讨本轮市场下跌原因，认为资金面原因大于估值面和基本面，本轮更像避险预期强化后的流动性问题，导致恐慌踩踏。同时提到衰退预期是重要催化剂，还讨论了何时抄底及市场面临的问题。

🧐本轮市场下跌的原因分析，资金面因素如fx hedge、杠杆、恐慌踩踏等是主要原因，估值面的拥挤头寸和ai半导体叙事以及基本面的衰退预期为次要原因。

📈从部分行情看出，日经指数和纳指的跌幅情况反映了市场现状，加息周期中的衰退交易本轮有较大区别，本轮是避险预期强化后的流动性问题导致恐慌。

💡上周五非农数据使市场面临经济和联储行动的不确定性，衰退预期虽为次因但是重要催化剂。若后续数据稳定且联储宽松，可能绕回软着陆。

📉何时抄底的问题，市场流动性是信心问题，单靠市场难逆转，需BOJ或FED托底作为右侧信号，左侧加仓也可行，考验技术和运气。

来源：雪球App，作者： 我不喝汽水，（https://xueqiu.com/2852554124/299992936）

【闲聊——长期叙事下的短期“波动”】

我个人认为这一轮的凌厉下跌，资金面（fx hedge/杠杆/恐慌踩踏）的原因＞估值面（拥挤头寸＆ai半导体叙事）＞基本面（衰退预期）。

从今天的部分行情也能看出一二，核爆中心的日经指数直接见证历史，纳指跌幅也远大于标普。而加息周期来，我们已经经历不下5轮衰退交易，本轮明显跟前几轮有较大区别。

所以，本轮更像是避险预期不断强化后衍生的流动性问题，导致恐慌踩踏。

另外上周五的非农数据，与其说衰退，不如说数据把美国经济从软着陆的叙事中拉了出来，那么市场面临经济上的不确定性和联储行动的不确定性，快乐加倍。

当然，衰退预期虽然为次因，但却是上述链条中重要的催化剂。如果后续数据表现出稳定，而这次事件又能倒逼联储更快进行宽松，那再绕回软着陆也不是事儿...

什么时候抄底？

市场担心的流动性（资金面）在这也是信心的问题，单靠市场很难去逆转。所以无论是BOJ还是FED还是需要站出一个来托一下，作为右侧信号。但话说回来，下跌本身就是在解决资金面的问题，而且在历史上持续时间都较短，所以你左侧加也没什么问题，考验技术＆运气。

估值上的问题以及AI叙事就比较艺术了，只能说如果接下来的宏观叙事还是“衰退”or“充满不确定性的通往软着陆”，那大科技的溢价就不可能消失。

基本面上笔者仍旧看好软着陆，虽然不确定性增加了，但是趋势没有变。