股市经历了剧烈的抛售，这不仅结束了一场轮动交易，也可能预示着另一场轮动交易的开始。
上周，由于市场对美联储可能错失拯救美国经济的时机感到担忧，股市经历了剧烈的抛售，这不仅结束了一场轮动交易，也可能预示着另一场轮动交易的开始。投资者对于股市的下一步走向充满了猜测。
美联储在上周三结束的为期两天的会议中决定维持利率不变，随后股市暴跌。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎暗示最早可能在9月的下次会议上降息，但市场反应剧烈。以科技股为主的$纳斯达克100指数 (.NDX.US)$跌入回调区域，$标普500指数 (.SPX.US)$在两天内下跌了3.2%，创下自2023年3月以来最糟糕的两天表现。
然而，并非所有板块都遭受了损失。科技和非必需消费品类股遭受了重创，但公用事业和房地产公司，这些支付巨额股息的公司，在债券收益率下降时，受到了收益投资者的追捧，成为本周标普500指数中表现最好的股票。
随着就业市场降温，利率预计将下降，这将推动所谓的“轮动交易”持续进行。但是，投资者在这种情况下应该购买哪些股票呢?Wealth Alliance的总裁兼董事总经理Eric Diton认为在当前的市场环境下，选择那些能够提供稳定股息回报的公司可能是更明智的投资策略，尤其是对于那些财务状况更为稳健的大型公司。
Diton指出，大型科技公司并不需要利率下降，因为他们拥有强大的资产负债表和已经相当高的估值。相比之下，小型公司持有更多的债务，并且可能不是稳定可靠的投资选择。这里的“轮动交易”可能指的是投资者从一个板块转移到另一个板块，以期获得更好的回报。
这一策略已经开始显现效果。彭博行业研究的数据显示，上周投资者向美国房地产 (LIST20753.US)和公用事业 (LIST20765.US)行业的交易所交易基金投入了近10亿美元，而向科技ETF投入的资金仅为3亿美元。
这标志着投资者近期面临的第二次股市轮动。第一次热潮始于6月底，当时对小型股的需求开始上升。$罗素2000指数 (.RUT.US)$的市盈率几乎与标普500指数持平，这通常被视为小型股的买入信号。投资者纷纷抛售大型科技公司的股票，转而购买风险较高的小型公司股票。
然而，随着两者之间的估值差距扩大，罗素2000指数的买盘开始枯竭。该指数通常被视为风险偏好的代表，自7月16日达到顶峰后下跌了6.8%。
现在，随着降息的预期和美国国债收益率的暴跌，投资者纷纷转向派息、波动性较低的股票，如公用事业和房地产投资信托。上周，美国10年期和2年期美国国债收益率均跌破4%，2年期美国国债收益率上周五跌至2023年5月以来的最低水平。
随着8月和9月的到来，这两个月是美国股市历史上回报最差的月份，除了股息驱动的股票市场之外，股市可能还将面临更多的挑战。
同时，市场波动性正在上升。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)周五跃升至29.66，这是自2023年3月以来从未触及的水平。衡量VIX波动性的VVIX指数也徘徊在自2022年3月美联储加息周期开始以来的最高水平附近。
交易员在市场上获利的难度加大，因为风险资产在美联储首次降息前就已经大幅上涨。在周四和周五的抛售之前，标普500指数在过去九个月内已从52周低点上涨了34%，本周该指数仍上涨了30%。股价显然仍存在过度繁荣的风险。
Kayne Anderson Rudnick的投资组合经理Julie Biel表示，由于市场对降息的强烈预期，部分交易可能成为“卖出新闻交易”。但她也提醒投资者要谨慎对待自己的期望，因为许多人担心美联储没有尽早放松政策可能是一个错误。如果经济确实疲软，小盘股可能会受到更严重的打击。
尽管如此，投资者仍未支付足够的资金来对冲可能的抛售。彭博社汇编的数据显示，在期权市场，保护未来60天内跟踪标普500指数的最大ETF下跌10%的合约目前的成本仅为从上涨10%中获利的期权的1.9倍。
萨斯奎汉纳国际集团的衍生品策略联席主管Chris Murphy认为，此次抛售更像是泡沫股市的重置，而不是恐慌模式。人们的担忧情绪在不断增长，但单只股票的订单流仍表明有大量的看跌期权抛售，这表明投资者愿意在进一步下跌时买入。
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