来源：雪球App，作者： roboroborobo，（https://xueqiu.com/5712584562/299870577）
$英伟达(NVDA)$ $安费诺(APH)$回到问题的根本 基于产业趋势和成长股增速的判断 我经常问自己的是
0 不赚钱的一律不看 分清测试是测试 送样是送样 有订单是有订单 明白自己在交易什么 这个阶段只考虑有订单和确定有持续订单边际向好的企业（供需两旺 量价齐升那是更好了）
1 从现在开始往后的12个月 当期估值是否贵了（我认为当期10~15左右算便宜 明年30~35算贵）
2 将来能不能超预期 将来行业有更多增量 目前成长增速如何 空间多大 投资肯定是成长增速最快的那段收益最大 （aph是否还有别的打样客户 比如即将完成的微软 甲骨文和amd这三家 快出结果了）
3 还有没有下一代产品 下一代的产品会不会增量（rubin系列明年打样 是不是速率到了3600GB 翻倍了 互联速率和柜内铜缆使用量是否需要翻倍？）
4 当然还有个最重要的问题 AI产业趋势和增速是否被证伪？（这个大家有自己思考和认知 但是至少在估值贵的时候 这个点更倾向于利空的归因 比如美股nv预期明年1000亿美金利润 3万亿美金市值 达到了明年30X 确实不便宜 但是nv我感觉更像是付鹏老师说的 更像是一个高杠杆博弈标的物了 好比黄金 比特币 但是杠杆博弈杀尽以后 是不是还是归于基本面）
回到原点 现在的估值和我的预期究竟贵不贵
如果像2023年7月份一样 xc高点（22H2+23H1当期估值35x 直接展望24年30x）当然那会流动性感觉比现在还好点 说实话当期那会确实贵了 但成长股当然是做增速最大的那一段最舒服 给的估值最宽容
那回到2024年8月初的现在
nv如今延期利空也算落地
目前安费诺排产如何？问了几次 目前看没有影响
上周五NV反而通知ODM 要求他们气冷rack的方案要提前准备一个月出货（肯定不是为了b200的nvl36而是为了nvl64） 不知道后续有啥变化（下周继续问）
因为cowos-s产能富裕目前 但是没有直接流片因为还需要重新改一些设计 目前进度会在10~11月完成的话 差不多GB200A首批可以在Q1就出货（风冷rack）
安费诺目前的排产还是这样 有对应关系：
NVL72 cartridge（1个rack需要4个 ）NVL36就是以下这个数字x2（目前也都是出货nvl36对应产能）
8月份200 套 9月份300套 10月1600套 11月4300套 12月4500套 1月4500套 2月份5050套
目前如果要明年Q1就生产GB200A的话 就需要在其中插单GB200A的套件了 但目前既然没有改动变化 目前看用nvl36的cartridge的速率+4个nvl72的sw tray满配就可以满足 之后再跟踪进一步 但是总体的GB200a+GB200的量肯定相对提升了（之后还有GB210a+GB200 ultra 明年的产品线会非常多 可能还有更低端的light系列 所以有资讯机构展望明年1500亿净利润 现在预期1000亿净利润比较多）
rack的数量 GB200何其ultra 还是基于75K 或者100K的观点（等效nvl36-270~360W颗B系列） 但是实际上明年台积电这边cowos的预定差不多是350~390K 对应B系列其实是 550~600W颗左右 （剩下系列差不多190~230W颗做非GB20和H系列）
如果客户着急要 nv也非常乐于宣传风冷nvl64
GB200A和GB210A实际的出货量可能接近于20K~30K附近 差不多就是120~180W颗B系列
那以我个人的预期来看rack系列的总量可能会达到恐怖的95K~130K附近
但是这几个型号nvl72 nvl36 nvl64的铜缆用量肯定各不相同 甚至有各种各样的224G线材料号（便宜的3.5USD一米 贵的6USD一米）等我有具体数据了再测算
而一个季度的延误 个人的感觉是对于供应链来说未尝不是好事
1 目前安费诺ss进展是比较快的 一般都是20多天就完成了一个月的任务安排 目前sy都处于满产满销的6~7线跑满的状态了 柜内线的224G芯线和成缆 柜外线ACC的800G成缆也各自在做 订单接不过来 如果节奏放缓 对于产能受限的sy来说 确实是天选之子 9月底~10月只要展创的设备开机顺利（设备公司还邀请我们去看开机仪式）设备行不行主要看效率如果 一台理论可以达到一年7500台rack的量 两台理论月产能就是1250rack对应的柜内线的量（不算柜外线acc）对应安费诺份额10～20%已经是非常理想了 如果真的设备超预期 立马去定 差不多3~4个月交货 之后爬坡的产能也能赶上年底和明年h1的大批量出货（因为展创所有零配件都是欧洲进口的 需要时间）份额超预期是不是会更好 这个时间节点的sy当期估值是多少？如果超预期有没有可能连10pe当期都没有
2 在sy都能满产的情况下 安费诺ss就三家供应商 al sy和现在新进的ltk 在sy和al全部满产的情况下 或者说910C如果起量 al还得去给910C干活 减少30%产能的情况下 现在如果安费诺ss直接爬坡到10月份的1500套 和 11月份4300套 是不是边际变化和产能最富裕的就是ltk了 是不是ltk最大的节点? 这个时间节点的ltk当期估值是多少？除去100亿别的什么业务（我根本不关心别的业务 还有老师问我最近ltk为啥给墨西哥安费诺和te发货了 无非就是些汽车电子的业务 价格海关看得到 也就是1公斤28~42rmb那种 还不如ai高速线一米的价格）之前花了重金的设备陆陆续续倒货 其他客户说不定也在明年H1加入224G的行列 边际变化和产能最大的就是ltk 是不是可能连10pe当期同样也没有达到
3 南通的进展和良率提升主要是9月份改设计（探针改弹片-弹片不知道谁干的 这玩意是增量） 之后良率可以说直接ramp up到95%+ 目前处于训练熟练工的阶段 现在每天工程师天天加班就是为了这些事 7月做了300多套 也是赶工的状态 节奏缓一点对他们未尝不是好事（毕竟之前经历过nv要求72套 结果只做成2套这种事-之前写过 会不会nv也跟它们一样 工程问题 改一改一两个月就解决了？）
4 基于别的标的和配件 不是我不熟悉 基本全部看过 还在跟踪 跌下来我还在捞 但是厌倦了互相博弈内卷互踩 累 我现在都懒得拉黑人 总觉得留言哭笑不得（越看越无波澜-看多了吧） 不再是以前那种心情（你给我gun 快gun 这种） A股这个环境 还愿意周末思考看东西到深更半夜的 还写那么多 无非就是希望 还留在市场的人已经越来越少了 而剩下来的人 能团结起来 大家都好才是真的好 有内容都可以分享 没关系的
回到问题的根本 是不是这样看当期格局更清晰一点了 当然这是基于自己的投资框架 对别人我不知道有没有效 从19~21新能源产业投资非常有效 22年宏观和内卷年失效 23~24ai产业投资 目前看总体有效（以后不知道）但我也有不擅长的部分 比如看宏观 博弈 高抛低吸或者短线 毕竟我不是神仙 有自知之明 只能理解自己能力圈的内容 但它目前对我有效 条条大路通罗马 最近题材和龙头股 我也感叹 有些资金确实是交易有天赋 比不来
