文章探讨汾酒与老窖的市场表现差异。汾酒过去3年增速快，但市场杀高增长预期时，老窖跌幅较多。作者通过分析数据，指出老窖跌幅较多的原因，包括股权结构和基金持仓比例等，并以其他酒的数据作参考，还提到茅五泸的确定性与业绩弹性情况。

🧐汾酒过去3年增速较快，但在市场杀高增长预期时，其跌幅与老窖的表现差异引起作者关注。通过查数据，作者有了模糊推断。

😮老窖跌幅较多的原因之一是其一线白酒前十大持仓中，股权在散户或基金手中的比例相对较高，受情绪影响股价波动大，如上海莱士的例子。

🤔另一原因是基金持仓比例方面，老窖和古井去年底持仓比例较高，基金背后基民的追涨杀跌行为导致基金大散户的操作，使得减的多跌的也多。

📊作者以老窖和五粮液的基金持仓比例数据作参考，认为可以10%作为第一个参考数据，推测老窖还有一定下跌空间，具体情况待半年报观察。

来源：雪球App，作者： 酒金岁月，（https://xueqiu.com/7913104177/299751246）

今天看到有球友说汾酒过去3年简直逆天，数据就不列了哈。按理说汾酒增速比老窖更快，既然现在市场杀高增长预期，汾酒跌幅应该更高才对，但是事实截然相反，这引起了我极大的兴趣。

我查了茅台，五粮液，汾酒，古井和洋河的数据，有了一个模糊的推断。之所以老窖跌幅较多，原因有以下两点：

一是一线白酒前十大持仓，其他大都是70%以上，汾酒更是高达77%，而老窖只有63%，多的股权要么在散户手里要么在基金手里，这就意味着受情绪影响股价波动大。我印象最深的上海莱士当初因为控股股东及一致行动人比例高，杠杆牛崩塌时，股价居然是逆势上涨的。

二是基金持仓比例，老窖和古井去年底持仓比例都在20%多，而茅五洋都在10%左右，汾酒只有15%多。基金背后基民追涨杀跌的行为，导致基金大散户的操作，结果自然就是减的多跌的多。

说到这里，有球友自然就想问了，基金最低比例多少才到底呢。我这里有两个数据，一个是老窖16年底基金持仓比例10%，那会老窖还不被基金待见，一个是五粮液一季度末基金持仓比例在10%，大家公认五粮液措施得当受影响最小。所以我们可以以10%作为第一个参考数据，老窖还有7%的空间，按照这几月的状态，感觉基金们跑掉不少，具体半年报再观察吧。

熊过留痕，留待以后继续印证。必须指出茅五泸确定性依次递减，但是业绩弹性依次递增。茅五的高端产量4-5万吨，老窖高端才1.5万吨左右，全国各个省份撒一圈连点水花都不起，毕竟有629万吨的白酒消费基数撑着呢。