来源：雪球App，作者： 这只猫叫安琪，（https://xueqiu.com/7608175162/299764962）
我上次写过一篇牧原股份：财务数据符合勾稽关系，看不出造假痕迹，一季报的牧原还是个亏损股，我只能说它财务数据是正常的，但肯定还不算好。
今天的二季报，我觉得已经走上了良性发展的道路。
牧原股份01：营收利润
牧原股份二季度营收同比上升10.56%，增速高于上一个季度的8.57%，增速连续高于前面三个季度。
利润扭亏，单二季度赚了32.08亿，去年同期亏损15.81亿，一季度亏损23.79亿。
看利润趋势，有点周期拐头向上的感觉了。
二季度毛利率16.54%，一季度为-2.5%，去年二季度为1.01%，波动非常大。
费用率控制平稳。
员工人均薪酬上升。
净利率10.49%。
牧原股份02：现金流量
经营现金流暴增，二季度高达104亿，去年同期仅为28亿。
资本支出大幅减少。
这一进一出，现金流变好了很多。
有钱了，还去还贷款了。
历史上它的融资很频繁，希望以后乖一点。
利润还很少，就没有分红，年中分红也没有。
另外还有一项，就是收购了19.54亿的少数股东股权，这些得慢慢收回来，不然大赚的时候被少数股东分走了太多。
汇总看，经营现金流已经远高于资本支出了，所以接下来现金流进入良性循环。
牧原股份03：资产负债
归还了一部分债务，目前有息负债738亿，利率4.74%，我觉得有下降的空间。
现金204亿，存款利率1.13%，经营需要周转资金，而且我在上一篇文章说了，2021年之后的现金增加主要来自于可转债和定增，这些钱是有特定用途的，只有25亿可以用于偿还银行贷款，其它的钱不能随意用来还贷款。
所以我们看到，这个季度它拿着经营现金流归还了75亿有息负债。（常规有息负债53亿+其他应付款17亿+长期应付款10亿，但后两者并不全是有息负债）
在建工程已经快没了，固定资产开始折旧减少。
累计折旧率上得很快，最近一年光是折旧就高达135亿。
二季度生产性生物资产（种猪）102.45亿，一季度为106.37亿，去年二季度为77.07亿，去年一季度为73.94亿。
看来种猪是环比变少，同比大幅增加（去年四季度和一季度增加比较多）。
其它存货就是消耗性生物资产（仔猪、保育猪、育肥猪），目前有330亿，边际增长不多。
原材料和产成品都不多。
应收增长，不过金额不大。
预收也增长，金额也不大。
应付比较大：
应付货款115亿，应付工程款94亿，应付票据56亿，其它应付款94亿。
这里重点展开说说其他应付款：
期初的19亿的借款及利息，是找牧原集团借的，现在还掉了（这不属于常规有息负债）。
反向保理业务，就是牧原的应付款，也就供应商的应收款，牧原带着供应商去找银行抵押这部分应收款换成现金。本质上还是牧原的应付款。
从这里可以看出，牧原股份对上游的资金占用还是非常强势的。
最后是预付款，这部分很少，牧原只有应付没有预付，当它的供应商真惨。。。
占款能力很强，而是这还是变弱了的情况下，2021-2022年那会儿应付占款更猛。
牧原股份04：自由现金流
经营收现边际上行。
自由现金流大概是80亿，比利润好得多。
牧原股份05：估值和股东
牧原这么有名，归根结底还是为2019年之前的那批股东赚取了巨额的利润，关注度一直很高。
市盈率没有意义（亏损），市净率目前位置比较低。
分红回报很差，这是牧原被攻击的点之一。
最近一年大股东增持了9亿。
股东人数下降比较快，现在只剩下20.56万人了，去年三季度的时候还有30.19万人，少了1/3。
外资最近几个季度有些增持。
融资盘割肉了不少。
总的来说，估值看市净率还行，筹码结构是变好很多了。
牧原股份06：总结
牧原的二季报我认为很好，扣分项都是历史遗留问题，诸如不分红、有息负债高等问题，都是已知的。
边际变化很好，接下来随着现金流改善，慢慢把有息负债还掉一些，贷款利率也会降下来，就能进入良性循环了。
之前质疑它固定资产的声音，也已经快消失了。
