超微电脑 (SMCI.US)将于美东时间8月6日（下周二）盘后发布财报，机构预计其2024财年第四财季将实现营收52.93亿美元，同比增加142.27%；预期每股收益7.83美元，同比增加128.31%。
今年以来，超微电脑受其在人工智能服务器市场的强劲地位的推动，已累计涨超140%，远远跑赢英伟达等AI概念股，成为最火AI“宠儿”。不过，自上一财季放榜后，由于第三财季不及预期，当日股价即下跌14%，近4个月内累计跌超20%。
此外，近期美股受Mag 7财报及一系列重大经济数据披露影响波动加剧，超微电脑此次“大考”能否在当前严峻的市场中立足呢？
产品收入仍将强劲，OEM设备与大型数据中心市场表现亮眼
此前，超微电脑发布的第四财季及全年业绩指引均超出市场预期，预计FY24Q4营收将达到51亿至55亿美元，同时调整后每股收益设定在7.62至8.42美元的区间内。
据彭博一致预期，预计超微电脑在FY24Q4的财务表现中，产品收入将继续展现出强劲的增长势头。
具体而言，分产品类型来看，其核心服务器与存储系统产品的预计收入将达到50.76亿美元，环比增长37%，占总营收的96%；子系统和附件产品预计收入2.21亿美元，环比增长46%，占总营收的4%。
从市场分布来看，超微电脑在OEM设备与大型数据中心市场的表现尤为突出，预计收入将达到29.3亿美元，环比激增63.6%，显示出公司在这一关键领域的强劲竞争力。此外，企业级与渠道市场也贡献了22.5亿美元的收入，环比增长接近20%，反映出公司业务的广泛覆盖与稳健增长。
值得注意的是，尽管5G、电信和边缘/物联网市场的收入规模相对较小，仅为4600万美元，但也预示着公司在新兴技术领域的积极布局与探索。
超微电脑财报关注焦点还有哪些？
展望本次超微电脑财报，市场将重点关注DLC项目、OEM系统毛利率、与马斯克xAI合作事项、AI新产品发布、以及营运资本的需求。
1、关于DLC项目，彭博BI分析师指出，公司创新的DLC液态冷却Building Blocks及机柜级整体解决方案已具备大批量生产能力。4至6月间，公司全力向三家顶尖客户交付超过1000个搭载NVIDIA HGX AI超级计算机的机柜，当前月产能已突破2000机柜，并预计DLC机架将在2-4周内完成周转。每个DLC机柜功率峰值可达100千瓦至120千瓦，展现强劲性能。
然而，巴克莱分析师提出，部分DLC项目或因供应链挑战而遭遇延期，可能归因于液冷组件（如冷板、歧管等）供应短缺，或是供应商为确保无泄漏而加强质检流程，延长了生产周期，进而影响到项目的原定时间表。
2、此外，在NVIDIA Blackwell周期的背景下，随着市场因数百个OEM系统选择的增加而竞争日趋白热化，对于超微电脑毛利率能否恢复至并超越14%（长期目标设定在14%-17%之间）的信心评估显得尤为重要。同时，面对Dell以低利润率抢占AI服务器市场的策略，毛利率持续成为超微电脑的一大挑战。
据Wells Fargo分析师预计，本次财季的实际毛利率有望达到14%的中段水平，且长期而言，随着DLC机架业务的拓展，其高毛利率特性（得益于SMCI自主研发的液冷系统关键部件所带来的溢价能力）将助力整体毛利率向14%-17%的目标迈进。
由于超微电脑在DLC机架领域展现出对Dell的显著领先优势，预计至少提前两个季度进入市场实质性出货阶段，而Dell的相应计划可能延至2024年底或2025年。
3、另一方面，还需注意超微电脑与马斯克的AI初创公司xAI的合作，将为其打造超级计算机所需的服务器机架，投资者可在电话会上关注。目前，xAI正致力于开发驱动AI聊天机器人Grok更新的超级计算机，预计于2025年秋前投运。
据马斯克透露，该机组将由超微电脑和Dell各承担一半。
4、超微电脑还将在在9月至12月期间推出多款创新产品，强化NVIDIA与Intel支持，采用高效液冷与ENRC技术，推出高功率密度新机架及基于未来GPU（NVIDIA H200/B100/B200/GH200/GB200与Intel Gaudi2/Gaudi3及AMD MI300X/MI300A）的AI推理优化系统。
5、同时，还需关注超微电脑的营运资本密集度与库存扩张带来的资金需求，特别是库存扩张至41.25亿美元（第三财季环比增长67%），及购买承诺增加至29亿美元（第三财季末环比增长10亿美元）。
此前，公司CFO表示将希望筹集更多的资金需求以此满足潜在的需求市场。
历次财报日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，超微电脑在业绩发布当天上涨概率较高，约为75%，股价平均变动为±12.8%，最大跌幅为-23.4%，最大涨幅为+31.2%。超微电脑在今年两次季绩日表现分别为-14%和+3.5%。
当前，超微电脑的隐含变动为±13.4%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达13.4%；对比来看，Meta前4季度的绩后平均股价变动为±10.8%，显示该股当前期权价值期权被高估。
波动率偏度来看，当前市场对该股倾向略微看跌。
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