来源：雪球App，作者： 许舒，（https://xueqiu.com/1630191122/299666247）
经过了昨天的密集披露，全球制造业PMI的数据也正式汇总出来了。详见：网页链接{JPMorgan Global Manufacturing PMI} 标题指数由6月的50.8下降至49.7，暂时结束了今年以来连续6个月的扩张。我直接把曲线图截屏下来看得更清楚：全球制造业PMI在经历了2022～2023将近2年的漫长收缩期之后，于2024年初终于重新站上枯荣线进入景气扩张。7月虽然又掉进收缩区间，但并不能立刻判断这是复苏夭折，而更可能是短期波动。首先，在经历了漫长的收缩期后，仅仅重新扩张6个月就不行了，这时间也太短了吧，和历史经验不符，我建议至少连续看3个月再做判断。然后，过去2年的全球制造业收缩，当然是由于全球央行为了对抗通胀集体加息紧缩，对制造业的生产活动造成了很大的抑制作用。过去的2年才是全球制造业真正的衰退时期，今年以来全球的高息紧缩环境很难持续下去了，欧央行、英央行已陆续开启了降息。如果在过去2年全球央行的紧缩货币政策对制造业是重大利空的话，那么今年开始逐步由紧转松显然就应该是利好。千万不要认为过去加息制造业药丸?，今年降息制造业还是药丸?，如果横竖都是药丸的话，那地球早就已经毁灭了，根本不会让我们见到2024年的太阳。
然后具体看分项指数，主要是产出指数的放缓和新订单指数的下滑对7月标题指数造成了拖累。但是注意到产出指数依旧是50.2位于枯荣线上方，购进价格指数依旧位于55.2的较高景气区间，这当然都是利好制造业的上游，也就是大宗实物资源的。对未来产出的预期指数甚至进一步上升至60.4，说明全球制造商们还打算进一步扩大生产，这些都是乐观的信号。至于代表需求的新订单指数这么拉垮怎么办？你为此着急，全球各国的央行和财政比你更急。降息潮已经陆续开启了，财政扩张其实在疫情之后根本就没停过的。
然后再来看美国的最新7月制造业PMI(详见：网页链接{S&P Global US Manufacturing PMI})，情况和全球制造业PMI大差不差。都是标题指数下降至49.6的轻微收缩区间，但读数的绝对值中枢已经相较过去2年有了明显抬升。而且从更深层的角度考虑，在美国的某项重要宏观指标处于周期底部的位置时，继续悲观下去又有何意义呢？很多人不敢做多中国倒也罢了，为何不敢做多美国？然后就是美国7月的生产也是小幅扩张的，另外雇佣、采购量、库存指数，以及信心预期指数也是增长的，购进成本指数更是显著上涨。总结一下就是，尽管7月的新订单明显下滑拖累PMI标题读数，但美国的实体企业家们还是挺乐观的，纷纷打算进一步扩产、加大采购以及扩大雇佣，他们不觉得未来会是衰退。最后我要强调一下Markit PMI和ISM PMI的区别，我一般看由S&P Global发布的Markit PMI，因为我觉得他们的采样范围更广、分项指数的权重配置更合理，而且还能发布全球各国的数据。ISM只有美国的数据，而且调查范围仅有300家公司，我感觉这个数量也太少了，而且ISM是等权指数，不像S&P Global那样，给生产和新订单赋予了更大的权重。
最后看一下中国的7月财新PMI(详见：网页链接{Caixin China General Manufacturing PMI})，这也是由S&P Global进行统计的，情况和上面的全球以及美国制造业PMI仍旧是差不多的：标题指数滑落至50以下，但生产指数和新出口订单仍在扩张区间，就业也在轻微改善。需求小于供给，新订单下滑是全球目前的通病。一方面是要等待各国央行和财政的对内刺激，另一方面就是要期待全球贸易和投资在磕磕绊绊中继续增长吧！总之我并未观测到有什么重大的、深层的风险，美国软着陆、中国和欧洲弱复苏、印度东南亚墨西哥等新兴市场国家高景气，这才是对当前全球经济的客观描述。合理控制股票总仓位，并进行充分的行业分散和内部对冲，足以应对当前的各种状况，没有必要过度悲观。(全文完)
抄送：
