正逢教育双减三周年之际。近日，新东方、好未来相继发布财报。
新东方发布截至 2024 年 5 月 31 日止第四季度及年度财报。2024 财年第四季度，新东方营收 11.37 亿美元，同比增长 32.1 %；经营利润 1053 万美元，同比减少 78.1 %。在第四季度，新东方经营利润大幅减少，原因是投资加速扩展教育空间和新整合的文旅业务，以及提升管理层及员工的薪酬奖励。
新东方第四季度增收不增利，或已反映在资本市场上，美国时间 8 月 1 日收盘，新东方在纽交所股价下跌最多时达 9.29 %；截至 8 月 1 日下午 3 点，新东方在港交所股价下跌 10%，东方甄选股价下跌 4 %。2024 财年，新东方营收 43.136 亿美元，同比增加 43.9 %;股东应占净利润为 3.096 亿美元，同比增加 74.6 %。
好未来公布 2025 财年第一季度业绩，营收 4.14 亿美元，同比增长50.55%，超出市场预期；净利润 1140.2 万美元，上年同期净亏损为450.37万美元；摊薄后每股 ADS 收益为 0.02 美元，上年同期每股 ADS 亏损为 0.07 美元。
01 新东方新财季：教育新业务营收增长超过一半
2024 财年第四财季，新东方的经营利润为 1050 万美元，同比减少 78.1 %。新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉表示：「本季度的 GAAP 经营利润率为 0.9 %，Non-GAAP 经营利润率为 3.2 %。因为投资加速扩展教育空间以及新整合的文旅业务，以及提升管理层及员工的薪酬奖励，我们本财季的经营利润率呈现短期影响。我们预期凭借我们持续改善设施利用率及经营效率，教育业务的利润压力将会于下个财政年度减少。」
在第四季度，以出国考试准备和出国咨询业务为主的教育传统业务的增速大幅回落。出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约 17.7 %和 17.3 %。对比来看，针对成人及大学生的国内考试准备业务录得同比增长约 16.4 %；
与教育传统业务不同，教育新业务营收录得同比增长 50.3 %。新东方的新业务囊括了素质素养类教育、智能教育硬件、智慧教育业务、文旅等。
财报中，一方面，非学科类辅导业务报名人次约 87.5 万人，同比增长 39.1 %。早在 2021 年 8 月新东方在北京成立素质成长中心，同年 10 月宣布正式转型。公司素质教育拓展方向同样包括纯素质类+素养类两大方向，其中素质教育课程涵盖编程、机器人、美术、科学四大领域，素养教育课程则包括了表演、口才、书法、脑力等分类。目前，新东方非学科类辅导业务本财季在约 60 个城市开展，重点是培养学生的创新能力和综合素质，报名人数约为 87.5 万人。
另一方面，智能学习系统及设备业务的活跃付费用户达 18.8 万人，同比增长 89.9 %。新东方较早进行教育智能硬件布局。智能学习系统及设备在约 60 个城市中采用，本财季活跃付费用户约为 18.8 万。
截至 2024 年 5 月 31 日，学校及学习中心的总数为 1025 间，较上季度增加了 114 间，较去年同期增加了 277 间，其中，学校的总数为 81 间。
不久前刚刚与董宇辉分手，对于「分手费」是否拖累了新东方业绩的疑问，新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉在电话会上表示，「这个决定是在与董宇辉进行了相当多的透明沟通后谨慎做出的。他一直是我们心爱的同事，推动了新东方的重要增长，我们向他的新企业致以最诚挚的问候。公司将继续全身心投入，为平台打造一条稳定的健康增长之路。」
杨志辉介绍，给予董宇辉的补偿金产生在本财年第四财季和下一财年第一财季，是一次性的支出，具体数额将在下一次财报会上公布。
早在 2023 年 11 月 21 日新东方的全资子公司和可变利益实体（「新东方集团实体」）与东方甄选及其子公司和可变利益实体签订了一份协议，据此，新东方集团各实体同意收购东方甄选在线教育业务，总代价为 15 亿元人民币。代价是订约各方经公平磋商并参考独立估值后同意。此次收购已于本财季完成。交易完成后，在线教育业务不再纳入东方甄选合并财务报表的合并范围，现纳入公司教育服务项下。
新东方表示，预计其 2025 财年第一季度净营收总额（不包括东方甄选自有品牌产品和直播业务产生的收入） 在 12.5 亿美元到 12.8 亿美元之间，同比增幅在 31 %至 34 %之间。
02 好未来新财季：净收入较上一年增长50.4%
好未来财报显示，2025 财年第一季度，净收入为 4.142 亿美元，较 2024 财年第一季度的 2.754 亿美元增长 50.4%。2025 财年第一季度的营业亏损为 1730 万美元，而 2024 财年第一季度的营业亏损为 5780 万美元。
2025 财年第一季度，运营成本和费用为 4.321 亿美元，较 2024 财年第一季度的 3.421 亿美元增长 26.3%。非 GAAP 运营成本和费用（不包括股权激励费用）为 4.139 亿美元，较 2024 财年第一季度的 3.166 亿美元增长 30.7% 。
截至 2024 年 5 月 31 日，现金、现金等价物和短期投资合计余额为 34.19 亿美元，而截至 2024 年 2 月 29 日的余额为 33.03 亿美元。
好未来总裁兼首席财务官彭壮壮表示：「在本季度，我们依然专注于提供优质产品，并管理线上和线下的运营效率以高效地服务用户。展望未来，我们将在能够为用户提供优质学习体验的方面持续投资。基于我们的产品能力和运营效率，把握市场机会，为用户提供长期价值。」
双减后，好未来将业务重点转向素质教育和智能硬件，并进行素养品牌升级；2022 年，好未来陆续发布多款教育智能硬件设备。好未来积极投入教育科技，先后推出讲题机、学习机等智能硬件，且自研数学大模型 MathGPT 赋能硬件，同时搭载大模型的答疑工具已开放使用，预计教育硬件业务对整体业绩贡献度逐步提升。
在今年的 2024 世界人工智能大会上，学而思表示将向全行业开放三项最重要的核心 AI 能力解题、讲题和批改，各界硬件厂商，像 AIPC 、手机、Pad、汽车等行业都可以合作。据了解，在 6 月 11 日，好未来官方公众号宣布，学而思九章大模型推出最新 AI 数学搜索答疑工具「九章随时问」，即日起该工具的微信小程序免费开放使用。
03 政策边际向号，巨头扩张重启
目前来看，两家教培巨头的营收水平，基本回到双减之前。不过。盈利能力仍有提升空间。双减后，新东方教学网点大面积关停，同时停止 K9 学科类培训，转型素质培训。传统业务培训方面，高中和出国考试培训基本未受影响，与此同时以素质素养类教育、智能教育硬件等为主线的新业务在保持新增长。
目前新东方业务重心转向非学科类辅导，开始拓展智能学习产品、 STEAM 教育、职业教育、游学研学营以及提供数字化智能学习解决方案等新业务。好未来则是将业务重点转向素质教育和智能硬件，并进行素养品牌升级；2022 年，好未来陆续发布多款教育智能硬件设备。直到 2024 年，好未来一直在强调教育科技与大模型应用的落地。
华创证券曾在报告中表示，目前，教培监管政策走向常态化，非学科&学科等边界界定日益清晰，牌照审批逐渐 常态化，后续行业有望迎来较快发展。在供给侧，双减带来供给侧大量出清，头部机构留存更多线下网点，行业竞争格局明显改善；在需求侧，优质教育需求并未因政策而磨灭，而是随着市场竞争加剧，仍具备较强韧性。
双减三年，教培机构历经整改，业绩拐点已现。据西南证券发布的教培行业2024 年中期策略显示，教培机构自 2021 年双减落地至今，已完成教学教研内容整改，减少超前学习内容，增加逻辑、思维、阅读等素养内容，多个机构整改后的 K9 课程已获地方教育厅发布的非学科类培训的牌照。2023年，教培机构在疫后线下活动复苏、规范经营下，收入恢复至双减前 8-10成，随着营销活动减少、经营利润率提升，利润整体恢复甚至超过双减前水平。未来随着头部持证正规教培机构持续扩张，有望从小作坊式机构吸引客流，实现稳健增长。
在市场需求旺盛以及供给大量出清的背景下，巨头教培公司的盈利能力也得到显著提升，尤其是新东方的季度毛利率也呈同比提升趋势。当下 K12 公司虽然重点都在产能扩张，但是仍存在增收不增利的情况，后续仍需保持关注。
本文来自微信公众号“多鲸”，作者：多鲸，36氪经授权发布。
