来源：雪球App，作者： 汤诗语，（https://xueqiu.com/5519392453/299404164）
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好的，正文开始。
首先是核心问题，“国家队”到底买了多少钱的股票？
我推算的结果是，今年以来（至7月30日）超过5000亿元，其中超过4000亿元是买的沪深300系的ETF上（另外可能还有超过300亿元的上证50系的ETF），中证500和中证1000系的ETF可能各500亿元左右，中证2000系的ETF则可能是买入后又卖出了。下图截至2024年7月30日。
之所以认为这些钱是“国家队”出的，原因是四大沪深300系ETF和最大的中证500系ETF二季报中的“机构1”的历史持有量都能跟去年年报中最大的持有人“中央汇金投资有限责任公司”的持有量相对应，所以这样推测应该是合理的。
那么，“国家队”之外，其他参与者如何交易的呢？
先来看看重要股东的增减持，也就是大家通常理解的“大小非”：
我们可以看到，哪怕监管出台了一系列政策去限制大小非的减持，重要股东总体上还是在减持A股的，今年以来（至7月30日）净减持金额估算达96.69亿元；但是，沪深300指数的成分股则是净增持的，净增持金额估算达55.28亿元；这样一来，大家可以简单计算出，沪深300成分股以外的股票的净减持金额依然比较大，估算达151.97亿元。
实际上沪深300成分股被重要股东净增持是可以感受得到的，因为今年发增持计划公告的大盘股不少。
而减持计划的公告也是一直在刷屏，但集中在一些中小市值公司上，很多公司的名称都令人感到陌生。
那么，外资卖A股了吗？
实际上，看陆股通北上的话，截至7月30日，外资尚未净卖出。只不过，外资之前冲进来净买入了近1000亿元，之后又卖掉许多（因此，近期大家体会多的是外资的卖压），到7月30日时，还剩23.68亿元的净买入。大家可以理解为外资基本是平着的。
谁在卖A股呢？
从基民的行为中可见一斑。
根据国海证券分析师对公募基金季报的持续跟踪：
“截至 2024 年二季度末全市场主动权益基金数 3650 支，合计规模 3.26 万亿元。规模相较上季度环比下降 3.7%，相较去年二季度同比下降 22.4%。”
“截至 2024 年一季度末全市场主动权益基金数 3605 支，合计规模 3.39 万亿元。规模相较上季度环比下降 6.6%，相较去年一季度同比下降 25.0%。”
“截至 2023 年四季度末全市场主动权益基金数 3878 支，合计规模 3.73 万亿元。规模相较上季度环比下降 7.6%， 相较去年四季度同比下降 18.1%。”
也即，今年二季度末较去年年底，主动权益基金的总规模下降了约0.47万亿元，降幅12.6%，其中大约有10.1%来自规模下降，可以理解为基民的赎回，大致可以估算出，基民赎回了3500亿元左右的主动权益基金。
基民在赎回，股民是否卖出离场呢？并不知道，因为2015年A股大跌后，代表股民的一些统计数据即不再发布，至今未恢复，但既然基民赎回了，股民也许也撤了些吧？
因此，从上述计算看，“国家队”买了超过4000亿元（超过80%在300系ETF上），大小非净卖出了近100亿元（但300成分股是净买入超过50亿元的），北上外资基本没买没卖（但陆股通以外的看不到），基民赎回了3500亿元，大体算下来，A股整体倒是保持了资金面的基本平衡，流出跟流入基本抵消。
但是，这里面有个很大的问题：资金流出的板块跟资金流入的板块差异很大！
大家可以轻松地看出，钱流入的板块是沪深300的成分股，而其他股票则成了血包，看指数表现就能看得出来。
这里都是全收益指数，即包含股息的指数，可以反应投资者真实的收益率，由此可见，今年以来，仅300全收益指数是涨的，其他都是跌的，这与资金流向一致。
除此以外，这里还涉及到行业的权重问题，即：“国家队”是通过ETF去投资的，因此就是完全按指数的行业权重去配置的，这跟公募基金配置的行业权重大相径庭：
大家可以简单地假想一下：行业A和行业B，在指数里的权重都是10%；给公募基金100亿元配置，公募基金看好行业A、配了15亿元，看衰行业B、配了5亿元；某一时刻，基民赎回了100亿元，而“国家队”买指数ETF买了100亿元，那么，公募基金就得卖15亿元的行业A，而“国家队”却只买了10亿元，那么行业A就被净卖出了5亿元；相反，行业B则被净买入了5亿元。
这大概可以解释这半年来的情况，即公募基金低配的一些行业，如银行、石油石化、电力及公用事业等表现很好，而公募基金超配的一些行业，如医药、电力设备及新能源等则表现疲软。当然，还得结合基本面观察，有些基本面烂的行业，即便有“国家队”按指数权重配置，它们也起不来。
因此，最终的结果就成了我们所看到的情况：大盘股强、公募低配的行业强，背后的核心原因还是钱说了算。
那么，未来呢？
未来指数化投资应该是大势所趋。美国那边，能跑赢标普500指数的主动权益基金屈指可数，美国老百姓把大量的钱投在标普500、纳斯达克100、道琼斯工业（30个成分股）的指数基金上，美国副总统候选人万斯的投资组合就非常典型，这三个指数的ETF各24%，是投资组合的主要构成：
未来国内的权益投资应该也会越来越指数化，也即，越来越多的资金将会配置到主流宽基的成分股上，其他股票可能会被边缘化。从美国的情况看，最近十年，标普500也确实大幅跑赢了罗素2000，而且这还是在美国的小盘股较大盘股普遍折价的情况下的结果，而A股这边依然处于小盘股较大盘股普遍溢价的情形中。
而且，实际上通过媒体报导、社交网络上的讨论，大家也完全可以体会到这一点。
比方说讨论美股，大家都只会说标普500、纳斯达克100涨了多少多少，剩下那5000多个美股，有人关心吗？
再比方说讨论日本股票，大家也只会说日经225指数又新高了之类的，剩下的那3000多个日本股票，又有谁关心呢？
港股也是类似，大家都会说恒生指数、恒生科技指数怎样怎样了，但它们取并集，也就100个股票左右，剩下2000多个港股，又有多少人关心呢……
依此类推，对于A股，未来很可能也是如此，只有沪深300、最多中证500会被重点关注吧，剩下4000多个股票，可能就会越来越冷清了……我看雪球的个股吧，有些小盘股的个股吧已经基本没真的人类在发帖讨论了，只剩下些机器人的灌水帖……
从估值的角度出发，也是如此，沪深300指数的加权市盈率要合理得多，加权ROE也更高。
另外，备受诟病的沪深300经常在某些股票高位时纳入指数、某些股票低位时剔除出指数的情况，未来可能也会有所缓解，因为A股的波动降下去之后，个股的市值中枢会稳定得多，以后更换成分股的数量大概率也会更小，并且纳入或剔除的个股的市值也将更公允。有500个成分股的标普500，每次更换成分股一般都不超过5个股票；而有300个成分股的沪深300每次更换成分股一般都有10来个；未来如果降低到标普500的更换幅度，那么这种效应就会小得多。
总之，对于A股投资者，未来的大趋势应该是：
拥抱指数化投资，这个趋势不太可能改变了；
如果想做主动投资，尽量在沪深300、中证500、最多中证1000的成分股里选择；
如果非要在这几个宽基指数成分股以外选择，那请务必谨慎小心；这里面肯定有大机会，但陷阱可能也不少。
一点想法，供参考。
