来源：智通财经
国际大行汇丰(HSBC)在芯片设计领域领导者Arm Holdings (ARM.US)美东时间周三发布2025财年第一季度业绩之前，进一步下调该股评级至“减持”这一负面评级。自2023年AI热潮席卷全球以来，精简指令集架构——ARM架构的足迹从智能手机端全面蔓延至AI数据中心服务器端，英伟达 (NVDA.US)以及微软 (MSFT.US)等科技巨头纷纷选择借助ARM架构自主设计服务器CPU。因此，来自英国的Arm Holdings自去年登陆美股市场以来一直是市场关注焦点，2024年以来涨幅高达88%，自2023年9月上市以来涨幅则高达150%。
然而自7月英伟达、SK海力士等全球芯片巨头暴跌以来，Arm也未能幸免，在6月疯涨40%之后，7月以来的跌幅超过15%，主要逻辑在于美联储降息预期大幅升温之下资金从AI热门股全面涌入长期以来遭受重挫的中小盘股票，以及市场在观察到谷歌等巨头AI货币化前景面临不确定性后大幅抛售与AI密切相关的热门科技股。
在汇丰周一发布看跌报告称下调Arm股票评级后，Arm股价进一步受挫，周一该股跌幅超过5%，目前相比于上市后的历史最高点已经跌超23%。
来自国际大行汇丰的分析师弗兰克·李(Frank Lee)在报告中表示，鉴于人工智能相关的显著增长预期，Arm确实拥有最好的增长故事之一，但今年迄今为止，其股价一度最高上涨110%，基于2026财年业绩预期的预期市盈率高达72x，与其他芯片产业链的同行相比有具有显著的溢价比例。因此，分析师弗兰克·李将汇丰对于Arm的评级从“持有”进一步下调至“减持”，但将目标价从100美元小幅上调至105美元。截至周一美股收盘，Arm股价收于141.440美元。
除了估值这一核心因素，来自汇丰的分析师李还对安卓端智能手机市场的盈利扩张步伐放缓表示非常担忧。分析师李补充表示，其他的担忧还包括AI PC的增长叙事故事不像之前市场预期的那样乐观，尽管Arm专利使用费确实变得更高，但他引用了Arm核心客户之一的高通 (QCOM.US)新推出基于ARM架构的AI PC中央处理器以及高通智能手机芯片的一些“好坏参半”市场反馈，以及来自两大x86架构巨头美国超微公司 (AMD.US)和英特尔 (INTC.US)的竞争，在AI PC时代以及AI数据中心扩张时代将进一步加剧。
据了解，孙正义领导下的软银一直在探索更大规模使用Arm芯片设计方案的方法，孙正义希望能够创建一家规模庞大的新型芯片巨头，与软银所控股的Arm形成互补，并且力争打造一个未来规模和市场占有率比肩英伟达的人工智能芯片巨头。软银目前为Arm最大股东，持股比例接近90%。
软银曾因Wework等失败投资而一度巨额亏损，但目前软银连续多个季度实现盈利。而在这背后，投资Arm所带来的巨额盈利功不可没。Arm可谓是孙正义在多年前成功投资阿里巴巴之后的最新投资代表作，而孙正义显然也因此准备继续对人工智能投下重注。
Arm出售全球几乎所有智能手机移动端芯片最核心指令集架构的许可证，精简指令集处理器架构——ARM架构集中应用于智能手机领域，但现在ARM架构出现在个人电脑以及数据中心AI服务器芯片领域的频率同样越来越高，英伟达自研的Grace CPU正是基于ARM架构，亚马逊的自研数据中心Graviton服务器处理器同样采用ARM架构，微软最新推出的自研定制化AI芯片Azure Cobalt 100这款一服务器CPU同样基于ARM架构打造，专门设计用于在微软Azure云服务器上运行云计算工作负载。因此，乘着这股全球AI投资热潮，Arm今年以来暴涨88%，市值高达1500亿美元，最大股东软银持股比例接近90%，堪称自Arm上市以来最大赢家。
Arm业绩预期方面，华尔街分析师们一致预计，截至6月份的2025财年Q1 Arm调整后的每股收益达到0.35美元，预计总营收约9.065亿美元。相比之下，Arm上一季度调整后每股收益为0.36美元，总营收约为9.28亿美元。
相比于汇丰予以的“减持”这一最负面的评级以及仅仅105美元的12个月内目标价，华尔街分析师对于Arm的普遍评级和目标价相对乐观，Seeking Alpha 汇编的华尔街分析师普遍评级为“买入”，但是目标价则相对谨慎，分析师平均目标价约为126，远低于Arm当前股价，意味着Arm12个月内的普遍共识跌幅至少达11%。
编辑/jayden
