瑞银证券发布研报，对白酒行业提出三个核心观点：增长放缓、价格下跌和估值调整。研报预测，到2025年，六大白酒公司的总产能将比2023年增加37%，而白酒销量将下降13%，供需失衡将导致价格下跌。其中，茅台酒的批发价可能较当前水平下降50%，五粮液的批发价预计将下降17%。瑞银证券认为，未来两年一线白酒业绩将负增长，二线白酒业绩有压力，但三线白酒可能高增长。

🤔 **产能增加，供应过剩:** 研报预计到2025年，六大白酒公司的总产能将比2023年增加37%，这意味着白酒供应量将大幅增长。主要原因是白酒企业近年来不断扩大产能，以满足市场需求，但随着市场需求增速放缓，产能过剩问题日益凸显。

📉 **需求减少，消费降级:** 研报预测，2025年的白酒销量将比2023年下降13%。主要原因是白酒消费人群减少，宏观经济压力加大，以及消费升级趋势下，消费者对白酒的消费需求发生变化，更倾向于选择价格更低、性价比更高的白酒。

💰 **供需失衡，价格下跌:** 由于产能增加和需求减少，白酒市场将出现供需失衡，导致价格下跌。研报预测，到2025年底，茅台酒的批发价可能较当前水平下降50%，五粮液的批发价预计将下降17%。

📊 **估值调整，投资建议:** 瑞银证券认为水井坊和山西汾酒的估值过高，建议投资者考虑卖出，同时对古井贡酒给出了买入的评级。这反映了瑞银证券对白酒行业未来发展趋势的判断，认为三线白酒的增长潜力更大。

📈 **消费降级，机遇与挑战:** 瑞银证券的研报表明，白酒行业正在经历消费降级，一线白酒的业绩将受到冲击，而三线白酒则可能迎来新的发展机遇。这对于白酒企业来说既是挑战，也是机遇，需要根据市场变化调整战略，抓住新的发展方向。

来源：雪球App，作者： 鹏哥投研，（https://xueqiu.com/3721066380/299173919）

在今日的A股市场，大消费板块遭遇了重挫，白酒股尤为显著。贵州茅台的股价更是跌破了1400元大关，这一现象的背后，瑞银证券的一份研报扮演了推手的角色。

瑞银证券的这份研报，对白酒行业提出了三个核心观点：

1.增长放缓：预计白酒企业的平均每股收益（EPS）复合年增长率将从2020至2023年的19%，放缓至2023至2025年的8%。

2.价格下跌：预测到2025年底，茅台酒的批发价可能较当前水平下降50%，而五粮液的批发价预计将下降17%。

3.估值调整：研报认为水井坊和山西汾酒的估值过高，建议投资者考虑卖出，同时对古井贡酒给出了买入的评级。

瑞银证券的逻辑链条如下：

产能增加：预计到2025年，六大白酒公司的总产能将比2023年增加37%，意味着供应量的大幅增长。

需求减少：由于主要白酒消费人群的减少以及宏观经济压力，预计2025年的白酒销量将比2023年下降13%。

供需失衡：供应的增加与需求的减少将导致价格的下跌。以茅台为例，如果供过于求，可能导致社会库存的大量抛售，从而引发价格的大幅下滑，其中茅台的批发价可能跌去50%，五粮液的批发价会跌去17%。

瑞银证券还指出，到2026年白酒行业企稳之前，前五大白酒公司的盈利总额预计将比2023年下降11%。

结合前边的结论：瑞英证券认为白酒行业未来两年是增速放缓，而认为前五大白酒的盈利却是下降的，这样可以得出一个结论：未来两年一线白酒业绩负增长，二线白酒业绩有压力，但是三线白酒却可能高增长。这个和他给的建议的吻合的，他们下调了一线白酒的评级，建议卖出水井坊和山西汾酒，却建议买入：古井贡酒！

这其实就是我们所说的消费降级！

研报的发布不仅影响了市场情绪，外资的实际行动也与之呼应。自6月份以来，外资通过陆股通减持了超过100亿元的茅台股票，这一行动可能是对研报观点的一种市场响应。

这份研报为我们提供了一个视角，去审视和思考白酒行业的未来走向。尽管市场总是充满不确定性，但通过深入分析和理性判断，投资者可以更好地把握投资机会，规避潜在风险。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$