近期红利资产出现调整，华泰证券分析认为，市场缩量调整的后半程往往伴随着强势品种补跌，而红利资产，尤其是煤炭，是本轮主要的前期强势资产。此外，盈利丰厚的筹码开始松动，做高低切换，各行业7.5至今涨跌幅与年初至7.5涨跌幅负相关。结构上，煤炭、纺服、钢铁等是红利指数负收益的主要拖累，与自身基本面出现瑕疵以及减量博弈下公募筹码处历史高位有关。

🤔 **市场调整导致强势品种补跌**: 近期市场缩量调整的后半程，历史上看往往伴随着强势品种补跌，行业间估值分化系数收敛，而红利资产，尤其是煤炭（上半年唯一滚动10年估值分位数>50%的行业）是本轮主要的前期强势资产。

📈 **盈利丰厚筹码松动**: 补跌过程中，盈利丰厚的筹码开始松动，做高低切换，各行业7.5至今涨跌幅与年初至7.5涨跌幅负相关，R-Squared=14%。

📉 **行业基本面出现瑕疵**: 结构上，煤炭、纺服、钢铁等是红利指数负收益的主要拖累，与自身基本面出现瑕疵（三者中报预喜率分别仅9%、31%和26%）以及减量博弈下公募筹码处历史高位有关。

华泰证券：

7.5至今，中证红利绝对收益-6%，相对全A超额收益-5%，投资者关注红利资产近期为何调整，我们理解：

①市场缩量调整的后半程，历史上看往往伴随着强势品种补跌，行业间估值分化系数收敛，而红利资产，尤其是煤炭（上半年唯一滚动10年估值分位数>50%的行业）是本轮主要的前期强势资产；

②补跌过程中，盈利丰厚的筹码开始松动，做高低切换，各行业7.5至今涨跌幅与年初至7.5涨跌幅负相关，R-Squared=14%；

③结构上，煤炭、纺服、钢铁等是红利指数负收益的主要拖累，与自身基本面出现瑕疵（三者中报预喜率分别仅9%、31%和26%）以及减量博弈下公募筹码处历史高位有关。

高频可跟踪资金中，我们认为北向、杠杆资金以及部分主动公募或是近期减仓红利资产主力。