来源：雪球App，作者： 司马新锐，（https://xueqiu.com/7403215263/298804985）
上一篇羚锐制药到底算不算一块“好地”？，我从公司分红和股东回报的视角，对羚锐制药这块“地”的质地情况，粗浅地检测了一翻。同时，从公司历年分红情况去看，公司的分红比例从2015年开始，也是稳步上升的。上一篇，我给自己挖了个“坑”，今天来补补看。当然，也有不少朋友在后台留言，希望我早点填坑。实在抱歉，本人不是职业投资人，像这种酷暑难当的夏天，我大部分时间还是要靠去“搬砖”糊口的哈。呵呵，所以，我只能偷空来填填坑。希望朋友们能够理解。废话不多说，我们言归正传。
对于基本面分析，我以前走入了一个死胡同，就是死扣财务指标。认为，财务指标不错的公司就是好公司。这是一种非常单一片面的视角哈。因为，首先财务指标只是公司过去经营情况的静态表征，并不能准确的描述公司未来的变化。那财务指标的积极意义在哪里？为了说明这个问题，我举一盘栗子奉上。比如说，我现在要在一个我一无所知的班级里去挑选好学生。事先，我并不知道这个班有多少学生，每个学生的成绩如何。那我要挑选出最有可能考上重点大学的学生，该用什么方法呢？我想，你大概知道我该怎么去做了。我肯定是把这些学生每次考试的各科成绩拿出来比较下，排个名。那些排名稳定靠前，而且各科比较均衡的，大概率会被选中。他们大概率更容易考上重点大学（应试教育体制下）。最后能不能考上，我们事先是无法知道的。只是经过这么一道筛选之后，这个筛选的结果就有了概率上的优势。
其实，财务指标的积极意义正在于此。但是，挑选公司的难度其实比挑选好学生要难得多。因为，一个公司所处的环境比考学的环境复杂得多，变数也要多得多。所以，如果连财务指标都看不明白，那想要挑选一个好公司，要印证公司这个活体的变化逻辑，那简直就是盲人摸象。
所以，我上一篇分析了羚锐制药的分红情况之后，更多的是试图从中发掘出一些有价值的信息。其中，我们发现一个比较有趣的问题是，从2015年之后，公司的分红比例就保持了一个稳步提升的态势。而从2000年上市到2015年之前这些年，公司的净利润和分红比例的变化是在一个区间内起伏波动的。那背后的原因到底是什么呢？这需要我们从另一个视角去分析观察。
我习惯从一个公司的发展史中去探究一个公司的发展变化，试图去对一些让人困惑的问题进行归因。
羚锐制药发展史
羚锐制药的前身叫河南省信阳羚羊山制药厂，成立于1988年。当时是在国家科委大别山科技扶贫开发团的扶持下，由河南新县借贷来的25.8万元创办起来的一家扶贫企业。对当时国内经济制度环境比较了解的朋友应该知道，当年发生了几件大事。当年的七届人大通过了《中华人民共和国全民所有制工业企业法》和《中华人民共和国中外合作经营企业法》。这两项法律法规，明确规定了私营经济的法律地位。也就是说，民营企业和外资企业的产权合法性得到了确认。这对吸引外资和激发民营资本有着积极深远的影响。
羚锐制药的前身，就是在这么一种经济和政治制度的大背景下成立的。这个羚羊山制药厂的成立，当时主要是为了解决一些革命烈士后代和贫困户的子女就业问题（河南也是当时的贫困大省）。一开始，新县并不直接经营，而是由重庆制药厂承包经营。到90年的时候，承包期满，新县县政府不得不重新物色厂长接班人选。而国家1978年十一届三中全会之后才恢复高考，确定了改革开放的经济施政方针。10年的时间，人才的储备是不足的。所以，经营管理人才也是比较稀缺的。当时，新县懂中医药的干部那就更少了。最后，县里找到正在药检所工作的熊维政，做了一番思想工作之后，老熊总就走马上任了，做了羚羊山制药厂的副厂长。那一年，他34岁，也正是年富力强的年纪哈。
好家伙，老熊总不负众望哈。91年底，羚羊山制药厂在他的带领下，产值就做到了600万，纳税100万。现在看起来，好像是平淡无奇，但是放在当年，那足以产生轰动效应。也正在在这种背景下，在当时的经济政策的加持下，92年香港锐星公司盯上了羚锐，经过双方沟通洽谈，达成合作协议，合资成立了河南羚锐制药有限公司，老熊总出任总经理。这一步迈得很关键哈。你想，作为一家地方国企，在当年就引入了民营资本，搞起了混改。这是不容易的。无论是对当地政府的领导还是羚羊山制药厂，那都是一种考验哈。因为，这意味着羚羊山制药厂要接纳一种全新的管理模式，逐步摆脱“吃大锅饭”的思想，对于职工也好，管理层也好，那都是一种考验。一种反人性的考验。
7年之后，也就是1999年，河南羚锐制药有限公司就搞起了股改并成功上市，熊维政从总经理升任董事长，党委书记；这才有了现在在大A上交所上市的羚锐制药。
但是，到了2011年的时候，羚锐制药有了脱胎换骨的变化。为何？因为，这一年，作为第一大股东的新县财政局通过股权转让的方式，熊维政等49位自然人成了第一大股东。之后，经过几轮股权变更，羚锐制药就这么私有化了（国企转民企）。这里，我们继续贴上上一篇那张表。
从上表中，我们也可以看到，从2000年到2011年，公司的净利润一直是起伏波动的，分红也不稳定。这下明白了吧。吃大锅饭的背景下，干活的后劲总是不足的嘛。没像周斌全上任前的涪陵榨菜，连年亏损，就算不错了。
然后我们再看，老熊总2011年私有化羚锐的，为什么到2015年之后，公司净利润和分红才稳步提升？这不是一个好问题。毕竟老熊总不是魔法师哈。公司的扎实基本面是需要经营者一步一个脚印，脚踏实地去经营出来的。很快，就在2014年，老熊总辞去了公司董事长的职务，由程剑军接任。但是，老熊总没闲着。在此期间，熊维政之子熊伟，也就是现任熊总，开始担任公司总经理。这一年，他30岁。真是青出于蓝，而胜于蓝哈。2019年，熊伟出任羚锐制药董事长。而在此之前，熊伟曾担任上海复兴医药产业发展公司市场营销部总经理助理，羚锐制药市场部总监，贴膏剂销售部副总，羚锐制药总经理助理，副总经理。在这一系列履职之前，熊伟曾在中国地质大学毕业后留学英国，攻读英国谢菲尔德哈姆勒姆大学工商管理硕士学位。老熊总跟娃哈哈宗老都是那个时代真抓实干的企业家哈，对子女的教育和栽培也是用心良苦哈。真所谓，父母之爱子，则为之计深远哈。
小熊总也没辜负他家老爷子的厚望。出身营销的他，有着深厚的营销理论基础和丰富的营销经验。上任后，他参与并主导了两次营销体系改革，这才让羚锐制药在中药贴膏市场取得今天的市场地位。
正是这个两次卓有成效的营销改革，对羚锐业绩的稳步增长奠定了基础。
第一次营销改革是从2012年到2018年。实行区域责任制并成立OTC事业部。每个区域的负责人负责产品的生产与销售，层层分销或代理，直至终端零售，基层医疗诊所，医院终端。但是，对于贴膏事业部，采用经分销模式；对于芬太尼事业部，则采用代理模式。因为芬太尼产品有其特殊性，这里不详细讲，后面进行产品管线分析再细聊。这种模式有点像当年史玉柱搞“各大战区”经销模式一样，搞得跟打仗似的。既抓生产，又抓销售，划区域拓展渠道。优点是，明确了各个部门的责任，弹性授权，进击力强。缺点是，各个部门之间无法协调配合，稀释了公司的资源。早期需要跑马圈地，对公司来说，这种战略无疑是比较理想的，对抢占市场份额，激发公司生产和销售活力，产生了积极影响。
第二次行销改革是从2019年至今。那为什么前期营销改革，跑马圈地，公司快速扩张，营收和净利润都出现的明显的增长，搞得好好的，这下又要进行营销改革呢？这主要是因为国家“两票制”的推行，倒逼公司改革。什么叫“两票制”？“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，最多转手两次。酱紫，相比之前的层层分销，就大大滴降低了药品流通的成本。对于咱老百姓来说，是实实在在的好事。ZF的初衷也是为了解决咱老百姓看病买药贵的问题。可是，对于药品生产企业来说，这就不得不去作调整。上文我们也谈了，羚锐搞的是区域负责制，整个就是跑马圈地，谁能把产品卖出去，抢占市场，我就让谁吃肉，才不管你倒手几次，开几次票，能卖出去就是王道！你看，那百分之四五十的销售费用就是这么花出去的。现在“两票制”一搞，不得行了。所以，公司为了顺应经营环境的变化，又开始大刀阔斧的改革。最大的变化是，公司成立了河南羚锐医药有限公司，把它作为统一的营销中心（平台）。该平台主管羚锐制药所有的销售事务。原来的事业部，除新零售事业部外，都只负责生产。如此一来，既符合整个产业政策的大环境，同时各事业部之间也可以协调发展，整个公司对市场的动态变化也更灵敏，反应更快，决策也更精准了。我们从下图中，公司自2012年至今的营收变化也可以看到，公司的营收和净利润都有了显著的增长。这两次营销改革无疑是契合了行业变化的大环境，同时也释放了公司发展的活力，
最后，再回到我们上一篇中挖的那个“坑”。现在看，似乎填平了一些了。公司自2015年至今的经营态势的变化，究其原因，除了行业的发展外，一方面是公司股权改制激发了公司的活力，更重要的是熊家父子几十年如一日的精心耕耘。对于不起眼的“狗皮膏药”，熊家父子通过两代人的努力，能把它做得风生水起，我们不能不说两位熊总的经营管理能力是相当出色的。对于这样的管理层，作为纳米级的股东，我们是可以放心与之为伍的。
行文至此，羚锐制药的立体形象完整的呈现在你的脑海里了吗？显然，答案是否定的。它的生意模式如何？它具体是通过什么挣钱的？它在行业中的地位如何？它未来的成长空间有多大？这些问题，我后续会慢慢拆解。让我们一起来感受，这家见证改革开放蓬勃发展的企业是如何厚积薄发，并一步一步走向老龄化变化趋势下的星辰大海的。
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