作者 | 张子怡
编辑 | 袁斯来
踌躇等待两年，绿联科技离上市只差临门一脚，公司已于近期开启申购，将在创业板上市。本次上市，公司的发行价为21.21元/股，发行数量为4150万股，募资总额约8.8亿元。
上市于绿联科技而言并不容易，其历经深交所多次问询，最终的募资总额也比最初计划缩水6.24亿元。
很多人或许记得2020年8月24日，安克创新上市当日股价破百元，涨幅达108.5%，让跨境电商行业和3C配件企业备受鼓舞。
四年过去，跨境电商和3C配件企业在资本市场的路却并不顺利。安克创新的资本神话再难复制。“封号潮”让不少跨境电商“大卖”折戟沉沙，上市之路艰难且遥遥无期；智能手机、笔记本电商近年来全球出货量连年下降，3C配件企业自然更受影响。品胜电子甚至撤回其IPO申请。
同消费电子终端同呼吸、共命运的3C配件行业，已面临着存量市场竞争过度激烈、配件行业已触达增长天花板的现实。
招股书显示，2021年至2023年，绿联科技营业收入分别为34.46亿元、38.39亿元和48.03亿元，年均复合增速达18.05%；归母净利润分别为2.97亿元、3.27亿元和3.88亿元。
相对过去两年消费电子市场持续低迷的表现，稳定的业绩增长能看出绿联科技的经营韧性，却也有增收不增利的问题。
绿联科技创始人张清森曾表示，“我们的成功在于不贪心，找准了一个细分行业，花足够的精力去做重度垂直，同时搭上了电商迅速发展。”
“不贪心”是绿联科技的成功砝码之一。然而，消费电子“速生速死”的品类特性，加之行业整体的萎靡态势，企业需要不断创新，甚至挖掘新品类，才能找到新的增长点。
01 寄予厚望的新品“翻车”
今年5月底，绿联科技推出NAS私有云DXP系列九款新品，同时还推出全新自研NAS系统UGOS Pro，但新系统首发没有达到预期，存在部分Bug需要修复，例如部分产品CPU温度显示异常与负载过高、部分用户账号注册异常等。后续，绿联科技下架该产品、发布致歉信，并表示已在加急优化功能，后续提升体验。
NAS是网络附加存储（Network Attached Storage）的缩写，是专门设计用于存储和共享文件的设备。NAS设备允许多个用户通过网络共享和访问数据，支持跨平台操作，易于安装和维护，且扩展性强。
受益于个人数据量的急剧增长，NAS产品从原先的企业存储产品，开始受到个人和家庭用户关注。
相关数据显示，全球NAS市场规模从2020年的56亿美元增长到2023年的85亿美元，预计到2027年将达到120亿美元。这一增长主要受益于数字化转型、云计算的普及以及数据存储需求的迅速增加。
NAS早已不局限于小众市场，不仅有群晖、威联通、铁威马、巴法络等一众传统品牌，还催生出类似联想、极空间、绿联、海康威视这类新晋品牌，包括华为也曾推出NAS产品。
NAS的市场潜力让绿联科技将NAS产品视为业务增长的第二曲线。华泰证券统计发现，2021-2023年NAS私有云存储操作系统开发及应用项目研发费用共计1.6亿元，占三年总研发费用的20%。
可供对比的是，存储类产品给绿联科技的营收贡献十分有限，尚处于成长期。招股书显示，公司存储类产品包括私有云存储、磁盘阵列存储柜、移动硬盘盒等。去年营收达3.28亿元，营收占比仅有6.83%。
NAS作为存储类产品中的细分品类，绿联科技投入已不少。NAS最为核心的部分是软件开发。绿联科技表示，公司自研的NAS操作系统为公司提供了技术基础，带来先发优势，同时，公司继续加大研发投入，在AI领域、企业级领域及专业级领域纷纷开展布局，以满足日益增长的个人和企业级数据存储需求。
图片来源华泰证券
绿联科技本次新品的问题恰恰出自新系统。新品Bug不会一锤敲定其产品生死，却重创了公司在该产品赛道上的品牌声誉。何况，NAS国内厂商竞争相当激烈，超车与落后不过霎那间。
02 性价比“魔咒”难破
绿联科技从数据线起家，乘着中国消费电子行业高速增长的东风，及时抓住电商平台高速增长时期，独树一帜的建立其品牌产品，开发模具做自有产品（山寨品牌为降成本多用“公模”），利用电商渠道特点、将客服作为重要部门提升客户体验，又在2014年抓住跨境电商带来的机遇，在海外与国内铺开其业务、形成各占半壁江山的局面。
拆分绿联科技的营收结构来看，传输类产品对总营收贡献最大，增速已开始放缓。报告期内，该类产品的销售收入分别为12.35亿元、13.05亿元和14.45亿元，去年同比增长仅为10.71%。
增长情况较好的是其充电类产品业务，以充电线、充电器、移动电源为代表的充电类产品分别实现收入7.88亿元、9.81亿元和15.57亿元，占绿联科技主营业务收入的比重由2021年的22.91%增至2023年的32.43%。
图片来源绿联科技招股书
尴尬的现实是，绿联科技上述两类单品难以突破性价比魔咒，传输类单价37元左右，价格在去年不升反降。充电类单价也只有47元左右。
问题有迹可循。绿联科技为外界讨论不少的即是其在研发费用上的吝啬。过去三年，研发投入投入虽然逐年上升，但未超过营收比例的5%。销售费用也在逐年上涨，去年已占营收的19%。
对于3C配件企业而言，产品横跨多个品类，要想实现品牌溢价，研发投入必不可少。毕竟，处于中低端价格带的3C产品向来是大厂和创业公司的必争之地，竞争激烈也易被淘汰。
在3C配件行业更为资深的品胜电子，现如今即面临着中低端产品定位后的困局。依凭着数十元单价的数据线和充电器，品胜也经历过高速增长的阶段，后续产品单价难以提升，其盈利水平更是开“倒车”。IPO报告期内完整年度的2020年至2022年中，2022年扣非净润近三年最高，达8898.62万元，却仅是其2016年的七成。
图片来源招股书
和撤回IPO的品胜不同，绿联科技终究苦熬到上市。然而，在严酷的资本市场，绿联未来业务增长的挑战刚拉开序幕。
