本文分析了R32制冷剂在未来空调市场中的重要地位，指出其将取代R410成为家用空调的主力品种，并将在新装空调市场、维修市场和配额削减等方面发挥重要作用。作者认为，R32制冷剂具有永续的生命周期，未来将长期供不应求，价格也会远高于其他制冷剂，并享受高估值。

📈 **R32制冷剂将取代R410成为家用空调主力品种**: R32作为三代低GWP品种，具有环保优势，目前正在快速取代R410，未来五年将实现完全取代。 R32的低GWP值使其成为环保型制冷剂的代表，符合全球节能减排的趋势。此外，R32在性能方面也表现出色，能够满足家用空调的制冷需求。随着技术的进步和成本的降低，R32制冷剂的应用范围将会越来越广，最终取代R410成为家用空调的主力品种。

📉 **新装空调市场将保持增长，R32制冷剂将受益**: 全球新装空调市场正处于结构性发展增长进程中，虽然国内增速放缓，但国外尤其是亚非拉发展中国家增速很快。国内随着未来空调普及率提升，增速放缓甚至停止增长，但仍然会保持较高水平，因为随着存量日渐庞大，更新需求会占据主导。 R32制冷剂作为未来家用空调的主力品种，将直接受益于新装空调市场的增长。随着全球空调市场的扩张，R32制冷剂的需求量也会随之增加，为其带来巨大的市场空间。

📊 **维修市场将为R32制冷剂打开空间**: 庞大的存量空调维修市场将为R32制冷剂打开新的市场空间。随着R22和R410制冷剂的逐步淘汰，R32将成为维修市场的主要选择，享受份额提升和维修总量提升的双重福利。 R32制冷剂具有良好的兼容性，能够与现有空调系统兼容，方便维修人员进行维修和更换。随着存量空调的增加，维修市场的规模也会不断扩大，为R32制冷剂带来新的增长点。

📋 **配额削减将加速R32制冷剂的应用**: 从2029年开始，国内生产配额会削减10%，高GWP值的制冷剂将首先被削减，而R32将不受影响，甚至会通过配额内品种转换增量。 配额削减政策将加速R32制冷剂的应用，使其成为未来制冷剂市场的主流品种。随着配额的逐步减少，其他制冷剂的价格将会上涨，而R32制冷剂由于不受配额限制，价格优势将更加明显，从而进一步推动其应用。

📌 **R32制冷剂具有永续的生命周期，将长期供不应求**: 基加利修正案规定，到2045年只保留20%的配额当量，而R32制冷剂将在未来十年内逐步取代R410，并成为维修市场的主要选择，其生命周期可以认为是永续的。 R32制冷剂的永续生命周期和长期供不应求的市场状况，将使其价格持续上涨，并享受高估值。随着全球对环保制冷剂的需求不断增加，R32制冷剂的市场地位将更加稳固，成为未来制冷剂市场的主导力量。

📍 **全球变暖将加速空调市场增长，进一步促进R32制冷剂的需求**: 全球变暖将加速新装空调市场和维修市场的增速，进一步促进R32制冷剂的需求。 随着全球变暖的加剧，人们对空调的需求将不断增加，而R32制冷剂作为环保型制冷剂，将成为空调市场的主要选择。R32制冷剂的需求增长将进一步推动其价格上涨，并使其成为制冷剂市场中的“香饽饽”。

来源：雪球App，作者： 厚积薄发001，（https://xueqiu.com/5411863125/298833853）

思维要点一

R32作为三代低gwp品种，目前正在快速取代410成为家用空调主力品种，未来五年会实现完全取代。

思维要点二

新装空调市场。站在全球角度，新装空调行业正处在结构性发展增长进程中，虽然国内空调增速放缓，但国外尤其是亚非拉发展中国家增速很快，从而保持在未来十年的新装空调的增长。国内随着未来空调普及率提升，增速放缓甚至停止增长，但仍然会保持较高水平，因为随着存量日渐庞大，更新需求会占据主导。可以参照日本，它的空调保有量比例是非常高的，但新装空调市场依然保持较高水平，并没有下降，这样再叠加国外发展中国家的空调增速，整体空调市场未来十年甚至二十年都是增长的。这点认知非常重要。

思维要点三

维修市场。日益庞大的存量空调维修市场为32制冷剂打开空间，根据卓创数据，目前维修市场最大份额为r22，占据53%份额，410占据34%，32仅为13%，未来首先r22会被替代，410也会被替代，32空调维修市场空间广阔，可以享受份额提升和维修总量提升（日益增长的庞大存量空调）的双重福利。

思维要点四

配额削减。从2029年开始，国内生产配额会削减10%，首先削减的是高gwp值的143 215 134之类的，32肯定不会削减，还会逐年通过配额内品种转换增量。

思维要点五

生命周期。按照基加利修正案，到2045年只保留20%的配额当量，即3.7亿吨当量。从终局思维看，二十年后，125基本退出历史舞台（只会保留极小份额，因为绝大部分410空调被淘汰），134只会保留一小部分（从2029年开始的新型车禁用，存量车到2045年也会报废很大一部分）。可以肯定，2045年三代配额绝大部分是32。而四代空调制冷剂目前有个混配的品种，也需要32。届时32一方面要用于维修，还要用于四代混配，32制冷剂生命周期可以认为是永续。这可以大幅提升制冷剂估值。这里做个假设，3.7亿吨假设留给32是三亿吨，那么粗算折合32制冷剂44万吨。巨化可以拿到很大份额。注意，这个过程是渐进的，增长曲线是长期的。

思维要点六

全球变暖。目前看不可逆，人类面临挑战，就必须严格执行国际公约，严控碳排放也是世界各国共识。而全球变暖，夏季炎热，会加速新装空调市场和维修市场的增速强化。

由此可见，r32未来远远不能满足需求，配额一定会逐年增长，前期从其他品种转换，后期就要从65里发放了，但后期又受到基加利修正案分阶段削减的约束，可以保证未来一定是供不应求，其他品种也会因为削减配额而实现同步涨价，但因为生命周期有限，估值不会太高。而r32目前可以认定为永续品种，长期供不应求，最终价格会远远高于四代，并且享受高估值。$巨化股份(SH600160)$