来源：雪球App，作者： 明达野老，（https://xueqiu.com/2029742712/298689778）
【绿城中国——曾经的爱股是否还有机会？】
绿城中国，也是我最后一波地产股持仓的重仓股了，19年我是连他都卖了的，我不喜欢和大势对抗，资产质量再硬我都不喜欢。现在回头看看，这家伙，确实比绝大多数地产股都要好（算是没看走眼），这样的形势之下，股价还可以保持在6hkd的位置，相对于19年时的股价，跌幅也远远小于大多数动辄3折、1折的地产股。
下行重质，果不其然。
我看了下绿城的情况：
资产质量改善明显：
第一，永续债从19年的高峰200多亿到2023年底，已经实现了清零；
第二，其他债务负担也在快速好转：2019年净负债（总借贷-账面现金）436.83亿，净资产负债率63.2%；2023年净负债726.97亿，净资产负债率63.8%。因为2019年有212.3亿的永续债是计入权益的，所以63.2%的数据是偏低的，如果保持统一口径，2019年可比净资产负债率为91.14%。也就是说，除开永续债的其他债务情况修复也是巨大的，降幅达到近30%！
第三，短期债务情况：2019年，账面现金对一年内到期借贷的覆盖比是1.5，而2023年，这个数字是2.3。改善显而易见。
第四，利息支出和平均利息成本：2019年是5.3%，2023年为4.3%，降了100个bp；2019年利息支出60亿，2023年总利息支出83.86亿，也都在可控范围内。
业务端：
第一，销售端能经受住这样下行期的考验依旧保持强势，不简单。自投除了2021年的高光外，其他几年皆能维持在1200亿权益销售额的水平线，实属不易！2023年至今年6月，销售端有呈现触底迹象，尤其是五六月权益销售的回正（单月同比都在两位数以上），希望下半年的销售旺季能够延续这样的势头。
第二，如此地产寒冬居然还可以保持一定的开拓能力以保持“存货充足”，少有！
2019年总土储项目142个，总建面3873万方（权益2240万方），总可售2648万方（权益1521万方），一二线城市可售占比73%；2023年总土储项目168个，总建面3720万方（权益2332万方），总可售2499万方（权益1557万方），一二线城市可售占比80%！自2020年至2023年，全口径销售面积（含代建）达到近6000万方，各年新增土储2041万方、1750万方、407万方、557万方。
第三，2021年近千亿高价地的消化问题，2023年已经开始结转（部分2021年的低于预期的项目也做了较大额度的减值），今年应该会延续结转和减值，所以，利润率上，大概率今年是一个触底的节奏。
整体来看，19年以来的这一波地产下行期，绿城算是靠“硬实力”顶住了压力，一旦2021年的包袱清干净，销售端又能重新发力，绿城还是值得关注的。期待绿城靠实力诱惑我买回的一天！
