文章分析了牧原股份近年来的财务数据，指出其快速扩张背后的盈利逻辑。尽管2023年净利润亏损，但实际上是由于折旧会计处理过于激进导致，实际经营净现金流仍保持良好。牧原股份通过大规模投资迅速扩张产能，并通过精细化管理控制成本，最终将综合成本降至行业最优，避免了快速扩张带来的风险。未来，牧原股份将逐步结束扩张，并专注于降本增效，最终实现更稳定、更高效的盈利模式。

💥 **激进扩张带来高增长和高负债:** 牧原股份自2016年开始迅速扩张产能，通过大量投资固定资产，实现了快速增长，但同时也带来了高负债。2019-2022年，牧原的短期债务迅速累积到500亿，主要是由于激进的投资导致的。 尽管负债较高，但牧原股份利用上市公司的融资优势，获得了较低的融资成本，从而将财务费用控制在了较低水平。 同时，牧原股份通过精细化管理，将综合成本控制在了行业最优水平，避免了快速扩张带来的成本失控风险。

🚀 **成本控制和管理优势:** 牧原股份在快速扩张的同时，也注重成本控制和管理，将综合成本降至行业最优水平。这得益于其对新猪场的运营和管理经验，以及对老猪场的成本控制经验。 牧原股份还利用自身优势，获得了较低的融资成本，进一步降低了财务费用。这些优势使其在行业底部依然能够保持盈利能力，并为未来发展奠定了坚实基础。

🌟 **未来战略：夯实基础，降本增效:** 牧原股份已经结束了激进的扩张阶段，未来将专注于夯实基础，不断降本增效。预计2024年资本开支将大幅下降，主要用于已完工项目的结算和产能爬升。 随着固定资产投入的逐步减少，牧原股份将利用多余资金优化债务结构，降低负债率。最终，牧原股份将实现更稳定、更高效的盈利模式，并取得更高的净资产收益率。

🎯 **三年后的牧原股份：出栏量1亿头，市净率4-6倍，市盈率15-20，经营净现金流450-550亿，净利润300-450亿。**

来源：雪球App，作者： 股海行道，（https://xueqiu.com/2740510444/298767787）

就是上面这张表，看懂了就明白了牧原股份的奥秘。$牧原股份(SZ002714)$ #猪肉板块#

首先，23年实际上是盈利的，表面看净利润是亏损了-42亿，但实际上是由于资产折旧的会计处理过于激进，折旧期只有10年左右，每年折旧120-130亿导致的会计结果，实际的经营净现金流是98.93亿。

其次，从2016年期牧原股份开始迅速扩张，大规模的，极其激进的加大了固定资产投资，表现的结果就是投资现金流越来越大，同时产能增长速度越来越快。

再次，极为激进的大规模投资带来了迅速增长的负的投资现金流，表现的结果就是牧原的短期债务迅速累积到500亿，这个数字基本上是2019-2022这最激进的几年的筹资现金流的累计。但是由于牧原股份的信用非常良好，并且充分利用了上市公司的融资优势，所以债务所以对应的财务费用并不高，每年才30多亿。

再次，虽然表格中不能直接看出来，但是结合历年来的经营报表，可以得出结论，牧原股份在大规模的，极其激进的扩张的同时，又有很好的管理和经营，因此将综合成本控制在了行业的最优，上面提到的财务费用低只是其中一方面。更多的是对新的猪场的运营和管理，迅速达到和老猪场一样的经营成本。

很多快速扩张的企业，就是因为迅速扩张的同时，没有控制好扩张后的运营成本，再加上扩张带来的债务所导致的庞大的利息支出，最终在行业底部被压垮。而牧原良好的经营，以及极低的融资成本，非常好的避免了这样的结局。

再次，从23年的年报可以看出，牧原大规模的快速扩张已经结束了，根据公开信息，2024 年全年的资本开支预计在 100 亿元左右，其中 30 亿元用于维修改造，8-10亿用于屠宰产能建设，剩余部分主要用于已完工项目的结算。可见基本没有新建的固定资产，主要是过去在建的项目的完工和产能爬升。个人预计今年年底的产能应该在7000-7200万头，未来三年随着在建工程逐步完成最终达到1亿头左右的出栏。

激进的扩张结束之后，牧原这几年的主要战略就是夯实基础，不断降本，最终将综合成本降低到12元的水平。而且我相信，随着固定资产大规模投入的技术，多出来的钱牧原会用来优化债务结构，降低负债率。最终把周期熨平之后，牧原股份的净资产收益率可以达到30-40%的水平。

所以三年后的牧原股份应该是出栏1亿头，市净率4-6倍，市盈率15-20，经营净现金流450-550亿，净利润300-450亿的公司。