来源：雪球App，作者： 黑色面包，（https://xueqiu.com/9507152383/298755188）
随着7月8日以来$罗素2000指数(RUT)$ 和$标普500 ETF-SPDR(SPY)$ 的分化（前者上涨8%+，后者下跌3%），以及恒生指数和中概的下跌，现在比较喜欢的资产兜兜转转差不多又回到了$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$ 里。比起2022年3月那次流动性冲击制造出来的很好的机会，过去的两年也给了投资者更多的时间去思考和观察这些标的。当时作的评价如轻资产，干净的负债表，较强的盈利能力，网络效应护城河等等依然成立。除此之外：
第一，这些公司都更加注重股东回报了（除了少数几个比如拼多多），最典型的两个都在增速预期放缓的前提下大幅增加了股东回馈，一个主营不到8xPE上半年回购100亿美金，另一个扣掉持仓不到12xPE比中国电信还低估且有出海的逻辑回购同比翻一倍多。PDD也一直是我们的核心持仓，在两头增长动能很强的情况下聚焦业务暂时觉得没有问题，亚马逊曾经也是这样。
第二，这些公司的盈利能力都变强了。尽管看到雪球上一些IT领域的朋友过得很艰难，但美国2022年的IT行业也是类似的，私有企业最终的目的还是盈利，个人在时代面前是渺小的，而“成本优化”对于企业估值肯定是好事这一点没有疑问，就比如曾经详细聊过的谷歌的案例，在Chris Hohn等人的影响下被迫大幅缩员，换来的是脱胎换骨的盈利能力 — 网络效应下的生意模式，递增利润率（incremental margin）是很惊人的。
这两点配合上很低的估值基础，给了投资者安全边际。
第三，这次AI带动的行业变革，无论是在美国还是中国，似乎都不是VC驱动的，而是大的产业链玩家，那几个大的互联网公司在主导，这也就意味着通过股权锁定如果有所突破，他们也会是主要受益者。
这一点，配合他们潜在的出海能力，是看涨期权，是可能享受到戴维斯双击的。
仓位上目前也是如是配置。希望这一次，好运也会光临吧。
