来源：雪球App，作者： 小卡叔，（https://xueqiu.com/9508203182/298688712）
因为装修要买瓷砖，网友喊着要支持发行可转债的企业，十分听劝的卡叔便去合肥的国邦美家居望湖卖场，因为这里是蒙娜丽莎的安徽总店，卡叔基于经销环节越少，砍价空间越大的理念选择了这里。
卖场很大，人却很少，可能是天气太热，也可能是来的太早，更可能是装修消费确实萎靡，这里绝大部分的店铺顾客很少。
卡叔一路走来，随口问了一个小姐姐，蒙娜丽莎的店铺在哪里？
小姐姐说：“先生您要买瓷砖呀？不如到我们店里来看看吧？”
卡叔这才发现，原来这也是一个瓷砖店，只是牌子卡叔也没有听过。向着竞争对手打听问路，多少有点不厚道，卡叔快速的想要离开这个尴尬的场地。
难得见到客户的小姐姐急了，跟着后面大喊，“来我们店里看看吧，我们产品比蒙娜便宜，质量更好。快来看看吧，我们比蒙娜要……。”
声音戛然而止，好奇的回过头，小姐姐张着嘴，看着前方，面露惧色。卡叔顺着她目光望去，前方店面，硕大的蒙娜丽莎招牌，三个蒙娜丽莎的店员小姐姐掐着腰站在门口，眼睛里如刀锋一般的目光。
再转头，不知名品牌的小姐姐一溜烟的消失在路上。
再再转头，卡叔的面前站着三个笑的花一样灿烂的蒙娜丽莎小姐姐。
2024年7月24日收盘，蒙娜转债报收84.566元，转股价值仅29.5元，到期年化收益11.25%。
余量可转债占比正股市值36.33%。上市快三年，转债价格一度高达152.499元的蒙娜转债，收在了上市以来的最低区间。
在蒙娜丽莎店里，卡叔想买的750*1500的大砖，商店里用来引流的几款挂价不到百元，卡叔的一个设计师朋友说，价格真便宜，因为十年前，他们就卖这个价格了，随着人工等各方面成本的抬高。在激烈的竞争，和萎靡的需求下，家装建材行业的利润下滑，貌似在所难免。
所以曾经浓眉大眼的蒙娜转债，也走到了破发的境地。
而它的交易价格，依然是远好于交易价格只有61.697元，正股和转债看着都挺危险的帝欧转债。
拉长时间看，即便家装市场严峻，但是有息负债率44.7%的蒙娜丽莎，算的上一只质地相对安全的债。从防守的角度，蒙娜转债具备一定的长线价值。
但是有着11.69亿余额的蒙娜丽莎可转债若不重视化债问题。或许有一天问题，它和众多在到期前才想起来疯狂促转股的可转债一样，陷入被动。又或许，一时的头铁会让它在到期还款后，才发现它错失了一次宝贵的股权融资机会。
类似蒙娜丽莎这样的企业，应该知道哪些问题呢？
第一：可转债强赎数据发生了重大变化。
历史上绝大部分的可转债最终都是通过强赎的方式退出市场的。这一现象一直维持到2017年，本轮信用发行可转债为止，因为A股的牛熊转换每隔六七年便会来上一次。所以对于存续期大部分为6年的可转债，绝大部分在其存续期里，都可以遇到一次鸡犬升天的牛市。这也造成了一直到2022年底，可转债的到期强赎率依然超过90%，而本轮信用发行的可转债多数发行于2017年以后，在长达七年的时间里，没有发生过普涨的牛市。
也导致强赎的数据发生了重大的变化，2017年发行的一批可转债，到期还钱的比例为45.65%，强赎率仅为54.35%。其中84%的强赎发生在2021年底以前。
而随着市场低迷的时间拉长，到期还钱率居高不下的情况将持续，若中小市值股票在未来的时间点不受青睐，则可能出现更低的强赎率。
第二：可转债到期还钱率和剩余存续期成反比。
2023年共计60家可转债退市。统计时间段为（2023年1月1日—12月31日）
其中存续期低于2年的21只
实现强赎的远东转债、明泰转债、苏银转债、小康转债、现代转债、华通转债
强赎比例为28.57%。
其中存续期低于一年的可转债为16只
实现强赎：小康转债
强赎比例为6.25%
实际上小康转债很早就满足了强赎条件，只是在最后一年实施，所以实际上2023年进入最后一年的可转债实际是全军覆没的。
不过2023年的数据较极端。从历史数据来看，我之前统计了一个截至到2023年12月31日的数据：
2018年（可转债信用申购）以后：
进入最后两年的转债共计41家，强赎16家，到期24家、退市1家
强赎率：39.02%，到期58.54%
进入最后一年的转债共计28家，强赎5家，到期23家
强赎率：17.86%，到期82.14%
最后一年强赎的众信转债触发时间是前一年。蔚蓝转债和小康转债均是早已满足强赎。
实际上进入最后一年的转债只有25家，强赎成功的只有久其和国贸转债。
强赎率仅8%，最终到期还钱的比率实际高达92%。
很多头铁的公司，都以为把转债拖到最后，可以等来阶段性行情，但是不管是2023年数据，还是历史数据。都证明一旦可转债进入最后阶段，反而不容易促转股成功。
第三：可转债化债，是发债企业不得不打响的金融战
很多上市公司的董事长们，会陷入一种误区，把经济火热时期出现的股价当成合理价格，把上市公司的历史高价当成底线。这也是当整体的经济环境发生了变化，很多上市公司依然不能变通，不能寻找优秀的化债方案。
在融资愈发困难的时期，即便他们愿意按照市场价格打折的定增，流程和时间都很漫长，而下修转股这种类似高于市场价格增发的模式，很多公司却不愿意尝试。
用不专业的态度对待可转债促转股问题。最终使得可转债被动的到期还钱。
发债企业在化债应该注意哪些问题呢？
1、积极的拥抱市场情绪，可转债估值低迷的时期恰好是促转股的好时机。因为这种行情才能出现低价折价转股的机会，或许可以在正股小幅上涨的阶段性行情中，顺利化债。同样是问题债的思创和红相，面对欺诈发行这样的利空，因为及时的选择了下修，也在阶段性行情中减少了很多的债务
2、若担心摊薄，大股东可以采用同比例增持转债再下修的模式，以蒙娜转债为例，若按照市场价格完成先增持再下修的操作，等于是按照85%不到的价格增持了股票，若选择下修转股，其实是增厚了权益。
对于即不愿意增持，又喊着股价被严重低估的大股东们，卡叔只想说“把中小投资者当傻瓜的时代已经过去了，想着骗人，最终可能只能骗自己。”
3、5%以上股东需要遵守短线交易规则，即六个月不能反向操作，股票和可转债都需要遵守。
4、积极联络5%以下的股东，普及可转债知识，一旦市场出现折价，可以请他们进行盘中的股债切换转股，这是一个双赢的举措，长线投资者可以获得套利的收益，上市公司可以快速消化可转债的余量。
而投资者选择这些转债有哪些需要注意的内容。
1、上市公司促转股的意愿
以蒙娜丽莎为例，在去年直接选择了一年不下修。这是一种罕见的不下修，因为一般上市公司选择不下修时间一般是当期不下修、一个月、三个月、半年不下修。蒙娜转债在地产环境不佳的背景，选择了一年不下修，并不能传递出大股东对公司的信心，反而会是向市场传递出短期不会采取降低负债率的措施，所以和多数长期不下修上市公司一样，过去的一年，蒙娜的正股表现也不佳。同时由于减资清偿的可能性存在，蒙娜的一年不下修也可能导致公司在遇到突发问题时陷入被动。
所以选择转债应该优先选择对化债态度积极的公司，即便有不下修公告应该低于3个月。
2、黄金坑的价格
本轮行情由问题债引发，但是问题债导致的恐慌情绪，一方面会蔓延到确实有负债率和经营问题的准问题债，也可能蔓延到溢价高、余量大的瑕疵债上，我认为蒙娜转债便是市场认为的瑕疵债，至少以当下的时间点来观察，这些转债可能会出现适合长期配置的价格。
3、配置的时间
即便有好的价格，选择介入的时间点也很重要，我认为应该依据反弹的可能性做出配置的顺利。在低价债板块里面
第一梯队，低溢价正收益小市值、近期波动较大的转债。
第二梯队，溢价适合的中等市值转债，题材较好的转债。
第三梯队，质地安全的大市值高收益，类似蒙娜这种。
在民营企业生存竞争激烈的今天，任由负债率增高，任由宝贵的现金流流失，或许有一天，当内卷的局面出现，这些企业便会真的后悔，他们把一次融资的好机会错过了。
中国经济体量，已经大到让一些国家忌讳，已经大到会有长期不断的针对中国的经济压制措施。所以当国家经济从快速增长变成慢增长稳增长之后，我们可以预见，在未来很长的时间里，会有一大批企业倒下，而这些企业便是那些看不清楚自己，看不清楚中小投资者，对经济形势没有清晰的认知的企业。
以蒙娜丽莎可转债为例，余额超过13亿的本息，若成功化债，则会在未来的激烈的竞争中保持足够的火力，甚至拿到足以熬过地产寒冬的储备粮。但是继续拖延，继续被动赌经济形势大反转，继续看着竞争对手千万百计的圈钱融资，不去利用寡淡的行情更有效率的转股。这样类型企业的未来，便会充满变数。
在资本市场上，很多可转债企业并不专业，所以才出现了，一直拖，一直拖，到了还钱的时刻百般折腾的上市公司，如果大家持有的转债也面临着这样局面，卡叔建议你们把我文章中的数据和方案分享给这些企业，或许好的措施，能带来双赢的效果。
