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$银都股份(SH603277)$#老郭的企业分析#
2021年，中国疫情得以控制，欧美疫情控制不力，因此生产能力恢复遇到问题，一直发力海外市场的银都股份利用这个时机，公司业绩大增。
2021年，营收从2020年16.1亿增长至24.6亿，同比53%；由于原材料和运费上涨，成本增加，毛利率下降到39%。净利润同比增长32%，从3.1亿增长4.1亿。当年收盘，股价上涨约50%至16.62元。
2022年，2023年，公司营收增长开始放缓，但是因为成本下降，毛利率上升，因此净利增长速度高于营收增长。
2023年，公司营收同比下降0.4%，但由于材料，运费，关税的下降，营业成本同比下降9.54%，毛利率达到43.5%，费用率同比增长的情况下，净利同比增长13%至5.1亿。股价到23年末上涨50%左右至25.97元。
2024年上半年，出海概念的炒作下，公司股价在5月份上涨至最高33.48元。此后，在特朗普加税的言论，出海概念退潮，股价开始连续大幅下跌。
公司全球化的战略是85国计划，主要通过国内+泰国生产，全球30多个海外仓，自主或者代理销售。但是，根据公司22年年报披露，公司在美国的营收15.74亿，占比高达59%。
因此，在美国局势未明朗的情况下，公司股价自5月开始大幅下跌，截止今日跌至24.5元左右，跌幅26%，基本回落至出海概念炒作前水平。但是，如果公司无法避免加税，势必会影响产品销量，最终会影响公司业绩，所以我觉得未来股价还有下行空间。
公司资产负债表干净，1.6亿有息负债，14亿现金。公司现收比和净收比非常健康。
最近几年股息支付率在80-100%，回报慷慨，但现价对应股息率4%，并不算高。
最近几年，公司都有1-2亿的资本支出，主要用于还在产能扩张和海外仓建设。折旧摊销在1亿左右，自由现金流低于净利润。
公司实施了股权激励，解锁条件是以23年净利或者营收为基准，同比增长10%即可解锁，这可以视作公司对未来业绩增长的保守展望。
我个人觉得，除了美国(最早出海区域)外，随着海外仓的建设，公司欧美及其他地区未来还有相当大的业绩提升空间，同时泰国生产基地的一期已经在20年4月投产，二期厂房建设完成，大概率可以帮助公司规避未来的加税风险。
以公司未来自由现金流来估值的话，公司的合理市值大概90-120左右，现在的价格并没有太多便宜可以占，再跌30%可能会是比较理想的买入价格。
$银都股份(SH603277)$
