文章分析了当前宏观环境下港股的配置策略，认为在内需和政策没有大的转向的情况下，押注港股略显尴尬，因为美国经济仍处于软着陆的叙事中，并且这一趋势至少在9月前都会比较清晰。而如果内需和政策有大的转向，则可能会出现港股超额收益，因为央行意外降息可能预示着政策转向，而滞胀带来的价格上升容易与需求下降所抵消，非美也不难受。

🤔 **内需和政策没有大的转向**：目前美国经济仍处于软着陆的叙事中，并且这一趋势至少在9月前都会比较清晰。在这种情况下，押注港股略显尴尬，因为如果美国进入衰退，港股未必能从中受益；而如果美国出现滞胀，则会完全限制住联储的操作空间，反而容易使得美国经济的预期陷入更大的不确定性中。另一方面，滞胀带来的价格上升容易与需求下降所抵消，非美也不难受。

🤔 **内需和政策有大的转向**：央行意外降息可能预示着政策转向，而滞胀带来的价格上升容易与需求下降所抵消，非美也不难受。在这种情况下，港股可能会出现超额收益。

🤔 **潜在的政策转向**：文章指出央行意外降息有技术性原因，也有试探性藏在里面。这暗示着政策可能会出现转向。作者认为，当有一名船员发现暗礁的时候，那离全体船员都发现也不远了，会掉头的。。。

来源：雪球App，作者： 我不喝汽水，（https://xueqiu.com/2852554124/298492424）

【何时配港股？】

1）内需和政策没有大的转向。

5月的时候有说过只有美国滞胀，港股才会有超额收益，见网页链接最后。

现在也是一样，站在全球配置的角度，如果C本身确定性不高，那资金多配C就必然需要A的确定性下降，使得一些必须要配置的资金从A流向C。那来考虑两个场景：

①美国进入衰退。考虑到通胀的下降和联储降息支持，确定性上不会下降很多，同时衰退带来的需求下降也会波及到非美，所以港股未必能从中受益；

②滞胀。则会完全限制住联储的操作空间，反而容易使得美国经济的预期陷入更大的不确定性中。另一方面，滞胀带来的价格上升容易与需求下降所抵消，非美也不难受。港股会出现超额收益。

目前美国仍在软着陆的叙事中，并且这一趋势至少在9月前都会比较清晰。在内需和政策没有大的转向前，押注H股，宏观上略显尴尬。

2）内需和政策有大的转向。

前面已经说过太多次了，今天说点积极的吧。

昨天央行的意外降息有技术性原因，也有试探性藏在里面...有的领导信心也不强了。

当有一名船员发现暗礁的时候，那离全体船员都发现也不远了，会掉头的。。。

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