来源：雪球App，作者： 时间定投-大鹏投研，（https://xueqiu.com/7288375846/298394564）
关于东瑞股份，接触有好几年了，一直没有深入研究，期初印象就是供港猪股，享受高猪价红利，同时养殖成本也不低。几年来，东瑞股份一直鸡肋存在于我的自选股中，甚至把他忘记了许久。
令其回归视野的是东瑞股份发布的中报预告，别的雪友大力看好东瑞股份，我简单按了计算器，今年利润大概也就1-2亿左右，对于估值40亿+的猪股，对看多实在嗤之以鼻。当然也因为看错了调研活动的信息，乱喷了几句，对此表示抱歉。这两周我也认真看了这家公司，也看了雪球热帖，看看大V们对东瑞怎样看，结果令人失望，有价值的信息并不多，大多还是停留表面数据，比起其他猪股的研究，差别不是一点半点，系统分析都没有，对此，我也把东瑞这几年的数据简单看了一篇，简单总结一下，希望适用。
先说不好的一面吧。
第一、空头支票开太久了，当了几年的PPT养猪公司。从上市以来的（2021、2022、2023）年报经营评述来看，东瑞股份一直画饼2024年实现生猪养殖规模200万头的愿景，而现实是东瑞股份生猪出栏（2021年/36.76万头/其中供港20.61万头），（2022年/52.03万头/其中供港24.95万头），（2023年/62.45万头/其中供港22.23万头），距200万头的愿景还差很远。
另外，东瑞股份预期供港生猪目标也不老实，今年预期供港30-35万头，明年2025年40-50万头，PPT供港么？上周7月11日东瑞股份才获得加配供额，累计目前达到17.9万头，估计第四季度正常加配，今年也就25万头以内，在正常的波动范围，看趋势怎样都去不到30万头，有人会说，今年下半年东瑞生猪出栏放量，供港自然大幅增加，非也？东瑞股份每年的出栏都在增加，供港生猪有增加吗？也是在波动。没有线性的预期，就不要有太高的预期。达不到目标，投资者是会翻脸的，这几年都翻脸多少次了！
当然，从调研公告来看，东瑞股份现在的生猪出栏目标还是比较接地气，200万出栏的愿景放到2026年，今年2024年出栏目标为（80-100万头），2024年1-6月累计出栏35.39万头了，随着逐月递增的出栏量来看，今年达成目标的可能性很大。
别小看PPT养猪，目前的市场对这样的猪股是很讨厌的，例子我就不举了，自己搜雪球PPT养猪吧，再看看他们的股价。所以大家可以看，东瑞股份的股价波动为什么这么大，定增的资金当时为什么疯狂出逃，定增就是为了达到某个经营目标而融资，当时到期了，啥也没有，还不翻桌子吗？东瑞股份上市以来，累计融资将近30亿了，目前所有者权益也就33亿左右，目前暂时看到的代价是多了30万头年出栏，以及未放量的新增产能，一级市场投资者自然不买单，而且上一年东瑞受到疫病影响，加上猪价低迷，壮士断臂，最大困境莫过于此。
把东瑞股份最不好的一面撕开后，我们开始细看东瑞的变化，认真看了一下，东瑞今年开始脱离PPT养猪的状态。
首先，东瑞股份已建成产能150万头，而且最新7月9日的调研公告显示，东瑞能繁母猪约6.3万头，后备母猪1.8万头，此外，2023年10月引进的新一批种猪今年5月已经产仔，成本下降80元/头，这个将在今年的第四季度业绩中体现。而剔除PSY,存活率的算盘，参照2023年立华股份的能繁数据与出栏，今年东瑞股份实现80W+生猪出栏是大概率事件，明年100W以上出栏也是确定之中。
从设计产能到能繁母猪的变化，可以观察得到，目前的东瑞股份，就是2023年的立华股份，2022年的神农集团。至于详细的对比，可以看看我之前的文章：本轮猪周期，神农集团与立华股份对比 ，里面详述了神农与立华股份的对比，而目前东瑞股份加入了序列。目前150万的设计产能，足以满足今年与明年的增长需求，可以看文章内容，神农集团与立华股份的增速，基本是行业最高的，达到60%+，今年东瑞股份的增速就在28%—60%之间，考虑东瑞股份公告表述第四季度存在放量预期，按照这个数据，东瑞股份的生猪板块是可以参考立华股份与神农集团来进行估值的。
本来先做个表格，不过现在带娃，耗时间的不能搞，我就直接表述吧。（之前立华股份与神农集团的比较里面有详细数据，这里简单精炼）
神农集团：2023年出栏生猪152万头，同比2022年增幅约64%，2024年规划出栏230-250万头，2024年预计增幅64.47%，2025年预计增幅40%
立华股份：2023年生猪出栏85.51万头，同比2022年增幅51.5%，2024年预计增幅40.3%（与神农增幅基本一致），2025年预计增幅66.6%
东瑞股份：2023年生猪出栏62.45万头，同比2022年增幅20%，2024年预计最高增幅60.12%，2025年预计增幅60%
按照上一篇文章数据：神农的成本比立华低1.5元左右，立华的销售价格比神农高约1元左右，总体具有可比性。东瑞最新成本约16.8元，神农集团13.9元，成本相差近3元，东瑞的销售价格比神农高2.63元，按照目前东瑞股份（未剔除供港猪价影响下）仍具备可比性。（补充部分，剔除供港猪肉溢价影响，按照内地香港3.5元差价换算，东瑞股份内地猪肉售价约18.77元，与神农差距1.35元+，内猪板块估值得打8折。）
其次，财务方面。东瑞股份2023年完成了定增，财务结构得到改善，2024年资产负债率为43%+（与立华/神农均处于优势级别），在众多上市猪企来看是不错的，如果今年下半年大幅上量，利润未及时体现，负债率大概率会升高，不过随着猪价的走高，预计今明两年都不会有太大问题。
看了雪友的很多文章，对东瑞的估值分析还是比较少，我下面尝试一下。
东瑞股份的主营业务收入是生猪，但是直接按照生猪简单计算是不行的，因为东瑞股份有很大一部分收入来源与供港生猪。供港生猪是成熟且稳定的市场，容量有限，距了解，东瑞占供港生猪的2-3成，这种成熟市场，不能按照简单的增长来估值，
按照2023年的数据观察，供港收入占比近50%，营收5亿，毛利率25%+，按照成熟市场估值，我们给与中位数15倍PE，今年猪价上涨，粗略估算，供港板块利润约1.5亿左右，合理估值为22.5亿元。
内地生猪板块，剔除供港的22万头生猪，40万头生猪，在增速对标神农集团的情况下，对应估值约49亿元，若按照立华股份的生猪板块比较，估值约30亿，（立华对比神农集团是有一点低估的，目前仍在修复中，今晚业绩公布，明天估值或许会得到修复），神农集团是目前小猪里面的标杆，估值标杆，虽然目前仍不是猪周期的最高点，神农集团估值也未到最高点，我们按照目前的估值，对应东瑞股份的估值合理在52亿—71.5亿左右，按照目前市值，仍有水下20%-66%的起步涨幅，对于猪周期发酵，下半年股价在现价基础上翻倍的概率极大。
上述数据是参考2023年年报的出栏，若东瑞股份放量在今年，按照今年大家预期出栏的增速来估值，东瑞股份的估值潜力或许更高，今年若实现内猪板块75万出栏，对应神农集团估值将达到56亿，打个8折后44.6亿，综合估值67.1亿+。
技术面分析：本来已经截图了，还是算了，简单说说。
月线级别：东瑞股份已经形成双底结构，而且是升底，上周的6%+涨幅奠定反转基础。
周线级别：上周周涨幅9%+，只要本周或下周能拉出实体阳线，基本后面就能开始修复行情，最少看22元。
日线级别：没什么好看的，6%实体阳线，可当它是个弱势涨停板，现在已经连续4天收整理小星，启动一触即发，概率较大可能在本周。不是吹票，权当参考。
上述总总，结合大趋势，猪周期猪价继续攀升，8月猪股周期拉升预期加强（个人的判断），且指数大盘逐步企稳。基本面上，上年底换种猪，今年下半年逐渐体现效果，年初能繁母猪快速增加（这次不像PPT养猪）能繁存栏符合目标出栏的预期，8月部分新产能投产，第四季度出栏放量预期，叠加一起。小猪股-东瑞股份，弹性与性价比初现。
考虑上述，今日我已建议家人账户建仓东瑞股份，静待花开。
$东瑞股份(SZ001201)$ $神农集团(SH605296)$ $立华股份(SZ300761)$ 温氏股份 牧原股份 湘佳股份 晓鸣股份 新五丰 新希望 正邦科技
