文章作者认为当前A股市场正经历着“中年”回归的趋势，与过去十几年“少年”式的成长投资逻辑不同，当前“中年”资产拥有产业调整后的低估值和巨大的“预期差”，值得关注。文章还指出，A股市场过去几年一直青睐“少年”型资产，但随着AI等新兴领域尚处于发展初期，需要重新审视投资逻辑，关注“中年”资产的价值。

🤔 **A股市场“中年”回归，投资逻辑已变** 作者认为当前A股市场正经历着“中年”回归的趋势，与过去十几年“少年”式的成长投资逻辑不同，当前“中年”资产拥有产业调整后的低估值和巨大的“预期差”，值得关注。 过去十几年，A股市场一直青睐“少年”型资产，例如2005-2007年的周期蓝筹、2013-2015年的移动互联网、2019-2021年的新能源，这些资产都拥有较高的成长性和广阔的市场空间。 然而，随着AI等新兴领域尚处于发展初期，A股市场需要重新审视投资逻辑，关注“中年”资产的价值。 “中年”资产经过十多年的产业调整，估值已经处于低位，并且拥有巨大的“预期差”。例如，工程机械、航运、煤炭、五大行等行业，在过去几年都取得了不错的收益。 作者认为，这些“中年”资产可能存在着巨大的投资机会，一旦市场认可它们的价值，A股市场将不再局限于3000点徘徊。

🧐 **A股为何不喜欢“红利投资”？** 作者指出，A股市场不喜欢“红利投资”的原因在于，过去十几年，主流投资界习惯了“少年”的投资方式，看重成长性和未来空间，而忽略了“中年”资产的价值。 “红利投资”关注的是企业目前的盈利能力和分红水平，而“少年”投资则侧重于企业的未来成长潜力。 作者认为，这种投资理念的差异，源于A股市场过去十几年一直处于“少年”阶段，没有经历过“中年”的洗礼。 当前，A股市场需要转变投资理念，关注“中年”资产的价值，并根据其特点制定相应的投资策略。

🚀 **“中年”投资方法与“少年”不同** 作者强调，投资需要与时俱进，不能用“少年”那套法则衡量“中年”。“中年”资产确实没有成长性、没有广阔空间，但未必没有价值。 “中年”资产的价值在于其稳定的盈利能力、低估值的优势以及巨大的“预期差”。 作者以中石油、中石化、交通银行等“平庸”的基本面为例，说明了“中年”资产在股价上涨方面的潜力。 投资需要客观和诚实，不能因为偏见和自己的钱包做对！需要根据市场变化调整投资策略，才能取得更好的投资回报。

来源：雪球App，作者： 荒原资产凌鹏，（https://xueqiu.com/1038878653/298362835）

当前“红利投资”已然成为热点，我们在7月18日国联策略会、19日平安线上路演讲解了对“红利投资”的理解，标题是《归来，不再是少年》。54分钟的视频如下，供大家参考。

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除了上述视频，还有两点补充：

其一：“红利”一词并不准确！

A股喜欢总结若干词汇囊括整个行情，但很多时候这些词汇并不能准确表达。比如2012年我做首席策略的时候提出“中盘蓝筹”，但实际上我也不能准确定义何为“中盘蓝筹”；2019--2021年大家说“核心资产”，但何为中国的“核心资产”，是不是只要涨了就算？

当前的“红利”投资也是如此，我个人认为“红利”二字并不能准确表达我对这波行情的理解。我们2021年开始配置这些资产的时候，还没有“红利投资”、“中特估”、“避险行情”、“国债收益率下行”等等说辞，我们仅从产业、估值等角度出发，发现这类资产的性价比极大。

因此，如果把这波行情简化为“红利”，只看股息率这一个指标，那就没有把握这波行情的精髓。

其二：A股为何不喜欢“红利投资”？

当前“红利投资”热度有所上升，但从客观数据看，无论是机构配置还是这类股票的交易换手，都还谈不上“抱团”、“过热”。从某种程度上讲，这很令人费解，因为过去三年这些资产相对收益明显、今年更是有较好的绝对收益，但主流投资界依然处于“嘴上说、手中无”的阶段。

究其根本，是因为过去十几年，主流投资界习惯了“少年”的投资方式。无论2005--2007年的周期蓝筹、2013--2015年的移动互联网、2019--2021年的新能源，都是一种“少年行情”。大家看渗透率、看未来成长空间。

我在《为什么A股崇尚成长投资？》、《时代BETA和周期轮回》等文章中分析过A股为啥青睐“少年”，本质上过去这么多年，A股只有少年、没有中年，所以这种投资方法的形成有历史背景。

但当前“少年”青黄不接，AI还处于“婴儿”阶段，和2013年初的移动互联网、2019年的新能源不可同日而语。A股现在强行而为之，也是一种无奈，但可能还是主题、类似2009年初的新能源。关于此点，详见我之前的文章《2013—2015年的TMT》、《数字经济和中特估，谁堪大任？》。

现在和过往的最大区别就是“当前有一批中年归来”。它们经过十几年的产业调整、估值低企、市场研究不够，存在着巨大的“预期差”。这不是简单的几个点股息率，而是十几年产业调整磨出来的机会。并且，它们数量众多、在A股中的市值占比足够。过去几年，诸如工程机械、航运、煤炭、五大行都在归来。目前只是小荷才露尖尖角，一旦蔚然成风，A股怎会一直在3000点徘徊？

“中年”的投资方法和“少年”有所不同，不能用“少年”那套法则衡量“中年”。它们确实没有成长性、没有广阔空间，但未必没有价值。这也是现如今很多人还想不明白“为何过去三年，以中石油、中石化、交通银行等“平庸”的基本面，股价能涨这么多”？

投资需要与时俱进、需要客观和诚实，不能因为偏见和自己的钱包做对！