来源：雪球App，作者： 老鱼的聊天室，（https://xueqiu.com/6834014952/298264290）
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7月19日，公司董事长余建华针对公司二季度业绩问题专门召开了交流会，本次交流可谓是干货满满、亮点颇多。下面就交流中投资者比较关注的问题，具体展开聊一聊：
1.二季度经营业绩这么差，股权激励目标还算数么？
余董事长重申股权激励并非儿戏，是在与华润系新管理层充分沟通并对公司当前营销、供应链存在的问题进行了完整地梳理的基础上，提出了此次股权激励计划，三年100亿也不是随便喊喊口号，更不是董事会拍脑袋决策，而是相对科学合理的。
尽管第二季度遇到改革问题，但余董事长很坚定，决定公司目标不变，同时相信目前的问题可以克服，下半年仍有机会完成全年股权激励目标（意味着下半年营收增长26%，不是一般的难，各位要理性看待）。
2.二季度业绩这么差，主要原因有哪些？
对于二季度遇到的困难，余董事长聊得还是比较充分，主要有：
（1）费用管控不利，二季度整体费用增加较多。公司原来是费用总部审批制，下级部门哪些事项需要费用需要到总部报批，总部对费用的总盘子有一定的管控能力。但这样会导致做事的时效性差，有过国企经验的同志应该深有体会，底下想干一件事，层层报批等总部通过了黄花菜都凉了。现在改为费用事业部总包制，将费用的使用权限下放到各个事业部，初衷是让每个事业部（地区）根据自身的特点和打法，拥有的营销商资源不同，因地制宜地使用费用。但目前遇到的情况是，事业部被放权后，不知道费用怎么用、流程怎么走，另外公司的业财系统也没有及时更新，从而导致二季度费用失控。
（虽然老鱼没有看到二季度的费用数据，但从调研的结果看应该是涨了不少。另外从上述反映出的问题看，公司的改革还远远没有做到位，连一些最基础的东西都还没有做。）
（2）改革未宣贯到位，上下级之间沟通不畅。部分公司基层城市经理对于公司改革的理解程度甚至不如经销商。许多事业部不知道新的渠道模式怎么做，以为还是总部定一个目标下面完成就可以了。于是就拼命向经销商压货，虽然一季度目标顺利完成，但二季度实在压不动了。而公司总部以为基层已充分了解公司目前改革的路径和目标，不了解真实动销情况。
（3）增量未显现，存量地区失守。交流提到公司之前的策略是先保存量，再做增量。但想不到改革反倒起到了副作用，公司在华南地区的大本营首先失守，销量掉得最厉害。公司在反思之后，打算主销区域先不做颠覆性改革，仍采用原有模式保住销量。从增量的层面看，其实渠道开拓得非常不错，但需要时间显现。新的管理层是原来华润的团队，渠道资源非常丰富。原来啤酒的渠道资源经过一二季度的磨合已经知道怎么做了，三季度这个量就会上来（这可能也是余董事长觉得下半年业绩能追回来最大底气吧）。公司目前的重点区域是在西南区域（总经理余向阳在此地深耕多年），会打造一个示范性区域，跑通新模式，然后再去做复制。
（4）躺平心态问题。交流提到公司部分人员认为大环境这么差，就算努力也完成不了目标，因此二季度就直接选择了躺平。余董事长认为大环境不是业绩做差的理由，要求所有团队一切向内看，当大环境不好的时候先看自身出了什么问题。酱油行业本身不是一个高度集中的行业，还是能做出超越行业β的成绩的。这点老鱼还是比较认可的，虽然今年消费行业整体疲软，但中炬是有潜力作出预期差的。另外，余董事长还提到上半年虽然业绩增长做得不好，但品牌认可度做得还不错，不知道这个怎么理解，难道是广告打得不错？
（5）库存问题。公司目前遇到的最大难题是压货压得太狠了，存量区域与增量区域普遍库存在2-3个月。7、8月份将重点紧盯库存指标，将库存压降到合理范围内。至于解决库存的措施，董事长讲得比较笼统，大意是随着三季度新增渠道的量上来，库存问题可以得到解决，老鱼对此谨慎乐观的态度。
3.宝能流拍的股权，大股东准备拿么？
一定会拿。之前没拿的原因，一是股权定价比较高，起拍价大于市场价格，不符合国企购买的规定。二是国企接股权需要走流程，目前相关流程已经走完。只要价格合适，大股东就会拿下来。
4.为什么股权激励实际授予人数仅为计划授予人数的80%，剩下这些不参与是有什么顾虑么？
用于股权激励的股权主要是宝能时期回购的，根据规定这些股权如果今年6月前不使用就会自动注销，因此本次股权激励计划推出时间紧任务重，做计划的时候不太精细，对于基层的城市经理也没有宣贯到位，一部分人不太理解股权激励的意义或限于资金的问题，就没有参与。
5.对于土地剥离目前最新状况怎么样，征迁补偿会加大分红么？
土地剥离最佳情况是政府收储，可以避免税务问题。但受限于目前大环境问题，想要政府全部收回显然不现实。余董事长提到土地会在体现价值的情况下按计划逐步剥离。随着深中通道开通，土地价值预计将进一步体现（升值），公司认为土地的合理价值不应低于政府收储的价格（低了公司也不卖）。
征迁补偿属于利润的一部分，中炬高新是公众公司，对利润分配本来就是应有之义，公司将在合理时机进行分配。
6.餐饮渠道开拓存在什么问题？
餐饮渠道公司正利用啤酒经销商资源进行开拓，但存在定制化产品短缺的问题。厨邦之前主要是以做C端为主，而对于做B端大客户所需要柔性定制化能力有所欠缺。公司研究部门之前主要是跟随策略（海天做啥跟着做啥），定制化产品做得少，接下去会要求产品研究部门针对性研发此类产品以满足餐饮端、大B端需求。
另外，董事长还提到中炬高新作为国企餐饮端还是有其优势，其他企业愿意与你合作，目前在谈的就有保险公司赠品、军方后勤、航空公司餐饮等几个大项目。
7.并购标的选得怎么样了？
在投资并购方面，目前市场环境不好等着IPO的项目一大堆，中炬由于国企背景与政府、证监会关系较好，介绍过来的优质的资源项目很多。但公司对并购投资配备的人员不足，好在余董事长本身就是投融资出身，新进的两个副总原先也是在华润的投资管理部，一致行动人鼎辉也帮了不少忙。在这么好的时间节点下，会对并购标的优中选优。
8.厨邦子公司少数股权收回进展怎么样了？
会在下半年得到解决，但结果会比预想得好，会让各位股东满意（收购价格会更低）。
总结
老鱼认为余建华董事长本次交流总体是坦诚、深入的，帮投资者剖析了目前公司存在的诸多问题。但从交流上看，公司目前改革遇到的困难、管理的混乱程度要超出老鱼的预期，公司想要把内部管理、外部渠道问题厘清仍需时日。虽然余建华董事长对于下半年信心满满，认为仍有机会实现股权激励达成目标，但各位投资者仍需理性看待下半年业绩。$中炬高新(SH600872)$ $千禾味业(SH603027)$ $海天味业(SH603288)$
