2024年下半年，煤炭板块投资逻辑将更注重分红逻辑下的差异化方向，主要关注增量和一体化。煤电一体化布局能够为煤企带来增量收益，同时熨平煤价周期，提升公司业绩稳定性和分红预期稳定性。电厂投资回报率取决于电价、煤价和利用小时，布局需要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况和特高压配套情况。

😄 **增量逻辑：弥补分红收益率下降** 随着煤炭板块股价上涨，分红收益率有所下降。为了弥补分红收益率的下降，投资者需要关注能够带来增量收益的投资方向。煤电一体化布局能够为煤企带来新的利润增长点，弥补分红收益率的下降。例如，煤企可以利用自身煤炭资源优势，建设电厂，将煤炭资源转化为电力能源，获得新的利润来源。同时，煤电一体化可以有效地降低煤炭资源的运输成本，提高煤炭资源的利用率，进一步提升利润空间。

😊 **一体化逻辑：降低风险溢价** 煤炭行业是一个周期性行业，煤价波动较大。煤电一体化布局可以有效地降低煤价波动对煤企的影响，提高公司业绩的稳定性，进而降低投资者对公司的风险溢价。例如，煤企可以利用自身电厂，将煤炭资源转化为电力能源，有效地降低煤炭库存风险，同时，可以利用电厂的稳定电力需求，降低煤炭销售风险。此外，煤电一体化还可以有效地控制煤炭的采购成本，降低煤炭成本波动对公司利润的影响。

😉 **布局煤电一体化需要综合考虑多方面因素** 布局煤电一体化需要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况和特高压配套情况。例如，需要考虑当地电力市场需求、电力价格、竞争格局等因素，以及当地煤炭资源丰富程度、煤炭价格、运输成本等因素，以及特高压输电线路的建设情况等因素。只有综合考虑这些因素，才能有效地降低投资风险，提高投资回报率。

分红仍为动力煤板块投资逻辑主线。尽管从2022年以来，煤炭板块股价的上涨使得分红收益率有所下降，但分红仍为投资主线。不同于过去，天风证券认为2024年下半年市场将更关注分红逻辑下的差异化方向，主要有二：1）增量逻辑，弥补分红收益率的下降；2）一体化逻辑，降低风险溢价。关于今年市场重点关注的煤电一体化方向。对煤企而言，向下游一体化布局既可以获得增量，又可以熨平煤价周期，使得公司业绩稳定性和远期的分红预期稳定性增强。电厂投资回报率主要取决于三方面因素：电价、煤价、利用小时。布局煤电一体化要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况，以及是否有特高压配套。