基本面弱现实及海外市场震荡加剧导致港股大盘上周再度回压，恒生指数全周下跌2.8%，收报17,417点。恒生科指全周下跌4.5%，收报3,536点。大市日均成交金额减少5.1%至960多亿港元，港股通全周净流入192亿港元，重点流入对象转移至腾讯(700 HK)。
中泰国际表示，留意到港股内部资金流向出现明显变化，防御性的高股息能源、电讯、内银，以及年内涨幅较多的原材料板块遭到抛售，而医疗及必需消费板块较具抗跌力。
今年二季度中国的经济数据参差，消费及投资动能持续放缓，房地产下行压力仍大。市场对7月底的政治局会议有增量政策预期，但预计主要延续稳增长和防风险协同推进。
随着港股开始进入半年报的业绩预告期，预计港股的企业盈利被顺势下修的机会仍大，将会压制港股的升幅。
另一方面，特朗普回归白宫概率大增，“交易特朗普”行情不利于港股风险偏好改善。不过，目前恒指已跌至今年4月下旬指数上攻的支撑点，风险溢价也高于滚动两年平均水平，AH溢价指数回到2020年以来92.7%分位数的高位，接下来若政策或高频数据有任何边际利好，港股较易出现反弹。
中泰国际认为，能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍是重点配置。关注具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、头部互联网。
宏观动态：二十届三中全会披露的改革方向重点聚焦在高质量发展、全面创新、宏观经济治理、国家安全等。本次公报对于短期工作安排的着墨较往年多，明确要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，释放出强烈的“保5”决心。
政策思路延续针对高质量发展、创新和新质生产力等供给端发力，预计继续支撑制造业生产，上游周期行业或较为受惠。
三中全会精神解读发布会上提及了市场关心的财税改革，强调完善央地财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提高中央财政支出比例。2023年地方财政支出比例升至86.1%，而地方收入比重仅为54.1%，地方财政支出压力持续加剧，叠加地方化债背景下，今年上半年地方债发行进度慢于过去五年均值。
促进央地财政事权公平是本轮财税体制改革的重点，也是进一步拓宽地方“稳增长”空间的关键。此外，中央财办在发布会上强调要促进房地产市场平稳健康发展，突显中央维持优化房地产市场的决心。
行业动态：消费板块，泡泡玛特（9992 HK）发布正面盈利预告，预期上半年利润同比增长超过90%。业绩增长主要受益于旗下IP产品认可度的提升，以及优化成本和规模效益的扩大。泡泡玛特（9992 HK）上周五单天上涨10.4%，年初至今上涨了105%。
餐饮企业九毛九（9922 HK）受到一季度同店销售下滑的影响，上周五股价下跌5.8%，创历史新低，年初至今下跌44.1%。
电动车板块上周平均下跌3.6%，蔚小理上周分别下跌4%-7%。板块缺乏短期催化剂，投资者观望二季度企业经营情况。
医药板块，恒生医疗保健指数上周下跌1.70%，跌幅较恒生指数小3.09个百分点。翰森（3692 HK)、康方（9926 HK)、中生（1177 HK)、信达生物（1801 HK)上周股价跑赢行业指数。
消息面上，翰森制药（3692 HK)自主研发的1类新药阿美乐®（甲磺酸阿美替尼片）新适应症上市申请（NDA）获国家药品监督管理局（NMPA）受理，用于具有表皮生长因素受体（EGFR）外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变阳性的非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者肿瘤切除术后的辅助治疗。阿美替尼为公司肿瘤药板块的核心产品，本次获受理的为第三项适应症，我们认为如能获批将构成利好。
加密货币ETF方面，上周加密货币ETF上升，期间港股现货比特币ETF及以太币ETF分别上涨约12.0%及11.0%。比特币及以太币分别上升至63,500美元及3,400美元水平整固。特朗普受袭事件导致市场预计他获选美国总统的机会增加。
近期特朗普接受访问，表示支持加密货币行业，并认为加密货币应该在美国制造，有利于加密货币市场情绪。本周二美股以太币ETF上市，或进一步推动市场信心。个别研究机构预计该类型ETF上市后，以太币将领先比特币，提议投资者关注。
