本文分析了美大在集成灶行业中的竞争优势，并结合波特的竞争优势理论，探讨了美大在规模优势、产品差异化、资本需求、转换成本、销售渠道、非规模因素形成的成本优势以及政府政策等方面的优势。作者认为，美大的经营稳健，优于多数同行业公司，其竞争优势体现在多个经营指标上，例如资产收益率、净毛利率、分红等。作者还分析了美大上半年利润下滑的原因，并指出这与竞争格局带来的下滑有着极大的区别，主要原因还是房地产销售情况不如意。

🤔 **规模优势**: 美大在集成灶行业中规模较大，能够在制造、采购原材料、研发、营销、服务网络等方面降低成本，维持体面的收益率。 尽管集成灶行业毛利率较高，吸引其他家电企业加入的可能性存在，但美大已有的规模优势能够在一定程度上抵御竞争压力。 例如，美大在集成灶行业中的领先地位，使其能够以更低的成本采购原材料，并通过规模化生产降低生产成本，从而在竞争中保持优势。

💡 **产品差异化**: 美大作为集成灶的发明者，较早进入该行业，拥有先发优势。例如，在广告投放方面，美大占据了先机，后来者难以追赶。 尽管美大是否拥有品牌效应或产品忠诚度需要进一步调研，但其先发优势在一定程度上构成了产品差异化的壁垒。 例如，美大在集成灶领域积累了丰富的经验和技术，其产品在设计、功能、质量等方面具有独特优势，吸引了部分消费者的忠诚度。

🚀 **资本需求**: 进入集成灶行业需要一定的资本投入，这在一定程度上构成了进入壁垒。 然而，资本需求的壁垒高度取决于集成灶行业的利润率。如果利润率过低，资本需求将成为进入壁垒，但目前来看，集成灶行业的利润率仍然较高，资本需求的壁垒并不高。 例如，美的集团等家电巨头拥有雄厚的资金实力，即使集成灶行业的利润率有所下降，他们仍然有能力进入该行业。

🤝 **转换成本**: 消费者更换集成灶品牌带来的转换成本并不高，主要体现在习惯问题上。 因此，转换成本的壁垒并不高，消费者更换品牌相对容易。 例如，消费者更换集成灶品牌只需要更换产品，无需改变其他配套设施，因此转换成本较低。

🛒 **销售渠道**: 美大拥有成熟的销售渠道，能够有效地将产品推向市场，这在一定程度上构成了进入壁垒。 然而，电商的快速发展，以及消费者线上购物习惯的改变，可能会降低销售渠道的壁垒。 例如，美大通过线下门店、线上电商平台等多种渠道销售产品，并建立了完善的销售网络，为其产品销售提供了保障。

💪 **非规模因素形成的成本优势**: 美大在生产技能积累、原材料采购便利、学习和经验曲线等方面拥有优势，这些优势能够降低成本，提高盈利能力。 例如，美大拥有经验丰富的研发团队和生产团队，能够有效地优化生产过程，降低生产成本，提高产品质量。

🏛️ **政府政策**: 集成灶行业可能面临一些政策的限制，但目前来看，政策限制并没有形成明显的进入壁垒。 例如，国家对集成灶行业的政策支持，以及行业标准的制定，能够促进集成灶行业的发展，但也可能对行业竞争造成一定的影响。

📈 **竞争优势与盈利能力**: 美大在多个方面拥有竞争优势，这些优势体现在其经营指标上，例如资产收益率、净毛利率、分红等。 尽管美大上半年利润下滑，但这与竞争格局带来的下滑有着极大的区别，主要原因还是房地产销售情况不如意。 例如，美大在集成灶行业中拥有较高的市场份额，以及良好的品牌形象，能够在竞争中保持优势，并获得较高的盈利能力。

⚠️ **警惕护城河**: 美大是否拥有护城河需要进一步分析，不能仅仅依靠经营指标来判断。 例如，集成灶行业的技术壁垒并不高，其他家电企业可以通过技术引进和人才引进快速进入该行业，因此美大的护城河需要进一步评估。

🤔 **思考**: 投资者在分析企业竞争优势时，需要结合行业特点、竞争格局、公司自身优势等因素进行综合判断，不能仅仅依靠某一项指标或某个概念进行分析。

🤔 **总结**: 美大在集成灶行业中拥有竞争优势，其经营稳健，优于多数同行业公司。但需要警惕护城河的概念，并结合行业特点、竞争格局、公司自身优势等因素进行综合分析。

🤔 **思考**: 未来集成灶行业的发展趋势如何？美大如何应对行业竞争？

🤔 **思考**: 投资者如何识别具有竞争优势的企业？

🤔 **思考**: 投资者如何分析企业盈利能力？

来源：雪球App，作者： 格多巴卡，（https://xueqiu.com/5642562501/298250782）

$浙江美大(SZ002677)$

今天随便翻了翻波特的《竞争优势》一书，看到了下面一段话：应该将波特五力所反映的、行业的基本格局与影响竞争和盈利能力的短期因素区分开来，如，经济周期带来的经济条件变动会影响很多行业的几乎所有企业的盈利能力，像物质短缺、罢工、需求暴增等（The underlying structure of an industry, reflected in the strength of the forces, should be distinguished from the many short-run factors that can affect competition and profitability in a transient way. For example, fluctuations in economic conditions over the business cycle influence the short-run profitability of nearly all firms in many industries, as can material shortages, strikes, spurts in demand, and the like.）想起最近的美大，大为触动，这本书我已经读了几遍，大致意思已经了解，但是对于作者表达的这个意思（要将短期的、外部的要素变化与竞争优势变化带来的盈利能力变动区分开来）完全没有印象，也没有形成跟该观点哪怕稍微接近一点的观点。可见，作为普通人，与那些智者们相比，我们对世界的认知能力是多么有限、低下。

投资美大这么多年，我对该公司的感觉是：经营稳健，优于多数同行业公司。这些优点可以体现在与同期其它本行业企业相比，资产收益率、净毛利率、分红等很多指标都属上乘。尽管我作为一个普通投资者没有能力去企业、去商场、去供应商、去消费者、去研究单位调研，但是，优秀的指标，特别是同期与同行业企业比较而相对优秀的指标，肯定有其内在的原因，这些原因应该在波特的竞争壁垒中有所体现。

波特认为，企业具备的竞争壁垒应该包括6大方面（实际上书中给出了7个方面）：

1、规模优势

规模优势是指在生成过程中，随着单位时间内生产的商品数量增加，单位产品的生产成本会有所降低。规模优势可以体现在制造、购买原材料或服务、研发、营销、服务网络等很多方面所具备的费用降低。在集成灶这个微型行业中，美大的规模算是比较大的了，虽然，如果集成灶一直保持高毛利，其它规模更大的家电企业也有可能加入进来，导致毛利率降低，但已有的较大规模的企业一般能够维持体面的收益率。

2、产品差异化

产品差异化是指企业具备一定的品牌效应和消费者忠诚或仅仅是因为该公司进入该行业较早带来的效应。在集成灶行业，美大是否存在品牌效应或产品忠诚度，这个我没有调研，不好说，但是美大是集成灶的发明者，较早介入该行业，在很多方面会取得先发优势，例如，在广告投放方面，美大占据了的地方，后来者就没法再投放。

3、资本需求

要介入一个行业，先期投入也是一个壁垒。当然，这在当今，也许根本构不成壁垒，有钱没处投资的企业有的是，做纺织的投些钱从其它厨电企业挖几个人就能生产集成灶，做手机的投些钱再在其它车企挖几个人就可以生产电动车。但是，资本的介入也会算一算投资回报，集成灶的利润率降低到一定程度，估计资本需求就会成为壁垒，但到什么程度，我也不知道，从现有家电或厨电企业的ROE（一般都比较高，像老板电器一般年份都高于15%，美的集团一般年份都高于20%）看，这个壁垒也不会太低。

4、转换成本

如果用户使用一种产品，当他抛弃该产品改用其它产品的时候，会因为培训、相关配套、学习新技能、改变生活习惯等带来新的金钱或心理成本。在这一点上，家用电器的壁垒一般不高，大不了是个习惯问题。

5、销售渠道

对现有销售渠道的竞争也会带来一定的进入壁垒，像在商场中产品的摆放位置等，新加入者要说服销售方将自己的产品纳入自己的销售目录，这也需要一定的努力。现在电商比较发达，可能会导致该壁垒高度的降低，但是电商的销售排名估计也不是自然形成的结果（纯猜测，毫无依据。）

6、非规模因素形成的成本优势

包括：

生产技能的积累：商品生产并非将一些零部件放在一块就行了，在生产过程中会对生产过程和产品进行各种优化，这个过程是需要时间积累的。

原材料的采购便利：先发企业对于原材料的采购会有先发优势，知道哪里的材料更合适且便宜。

学习和经验曲线：从原材料的采购到研发到生产到销售到售后服务，从生手到熟练者，这里面都有经验的积累，而这些经验的积累，需要的是时间。反正，看着很多人买仅用了几年的时间就搞出来的电动车，我自己觉着那么消费者像是小白鼠（个人看法，可能严重偏颇。）

波特还列出了位置因素，如好的厂家位置也会带来成本的降低，以及政府补贴等其它要素。

7、政府政策

这个一般针对特殊行业，集成灶行业可能也会面临一些政策的限制，但是说实话，我也不知道有没有限制，但是感觉应该不会形成什么壁垒。

从波特的进入壁垒看，先发企业在各方面应该都有一点点优势，积累多了，就会体现在净毛利率、ROE、ROA等很多经营指标方面优于行业平均，像美大，尽管我很难说是哪一项或哪几项导致的结果，但这些指标都不错。就上半年的利润下滑来说，帅丰也发布了业绩预告，美大的利润下滑比帅丰低了10个百分点，这也许就是竞争优势的部分体现。

是的，上半年美大的经营利润大幅下滑，但这与竞争格局带来的下滑恐怕还是有着极大的区别，主要原因还是房地产销售情况不如意，而反观前几年的美大，利润高增长，经营指标优秀，也未必就反映美大有那么的优秀。

所以，见到很多网友在美大发布预告以后认为美大没有护城河，我不知道他们是不是了解什么是护城河，在我们这里哪些生意有护城河，一家手机生产商可以在几年内造出汽车，你说什么电动车有没有护城河？

关于护城河及其它相关概念可参考下文内容（网页链接），将二者结合起来，也许才能对护城河、franchise、竞争优势、商誉等概念搞清楚，然后，考虑什么是护城河，什么生意有护城河。