来源：雪球App，作者： 米格星球的小星星，（https://xueqiu.com/7517920899/298200998）
【铜连接调研】
铜连接技术在未来5年将持续保持竞争力，不仅Nvidia系列（B和R系列）使用线缆背板的方式进行互联，Google、facebook、微软等大厂也将使用铜连接技术用于节点间的短距离数据互联。此外，基于节点内的数据传输需求提升，pcie5.0/6.0世代下，MCIO和UBC的线模组，也将大量提升连接器和铜缆的使用量Nvidia B系列和H系列上游铜连接供应链，将于三季度和四季度陆续进入产能爬升和供货期，铜连接相关产业链进入业绩兑现期
产业链景气度非常高。铜缆上游继续扩产，镀银铜线龙头本周决定到年底再增加1000吨产能，年底达到4000吨。几乎所有铜缆公司在7月份采购量都大幅增长，部分龙头已经给出上游公司下半年需求持续高增、明年剧烈增长的预期。中美铜连接公司将呈现板块性超预期机会。
沃尔核材：主业明年9-10亿利润，历史估值中枢14-15倍pe，主业值135-150亿市值。高速连接线弹性极大，且公司国内产能领先，未来可贡献利润会在5-10亿之间
神宇股份：主营业务最纯正，芯线占营收比重90%+，芯线占GB200铜连接器线材的成本大约20~30% ，对应增量市场空间在20亿。假设神宇占20%-30%份额，保守看明年突然利润放出来赚个4-6亿也是很正常的。GB200拉货速度非常快，按照新发货单来看，从六月份的单日几百公斤加到了单日3吨（高于预期的2吨），至少140W每天的价值量，最令人瞩目的是除了32系列112G外，还多了新型号26 28系列（价值量和毛利更高）。2024.7.15更新：224g芯线和成缆过审并开始供货！对224g芯线和成缆供应预期产生重大影响。周三四五有调研，建议密切关注，珍惜市场回调带来的入场机会。GB200出货继续上调从5W台到7W台
神宇股份公司交流内容
公司整体业务经营情况：23年公司整体营收7.55亿，其中1）黄金拉丝1.98亿，这块业务比较稳定，毛利率较低2%左右（客户和供应商结构比较单一，公司需要采购贵金属原材料，加工费作为毛利基本固定在2个点）；2）射频同轴线缆5.17亿元，其中消费电子市场营收占比60%-70%（以智能手机和笔记本电脑为主），其中公司在国内智能手机客户中市占率超过50%（华为，OPPO，VIVO等，像华为mate系列就用的是公司产品），笔记本电脑公司客户包括联想、戴尔等头部企业，公司在消费电子市场毛利率比较稳定，营收方面未来维持稳健增长；高速数据线营收占比15%，包括数据中心用和汽车用，毛利率相比公司平均产品毛利率要高很多（30%左右），数据中心用客户主要为安费诺（上海工厂），汽车客户包括宝马、比亚迪等；剩余部分是医疗和航空航天（军用），其中医疗市场公司在24年2月成立了医疗子公司，目前拓展核心客户包括迈瑞和海康
公司数据中心用高速数据线进展情况：公司从23年下半年开始和A客户进行业务协商，24Q2公司的芯线产品获得A客户验证通过，目前来看公司24Q1和24Q2高速线缆业务利润均呈现环比增长。公司为A客户提供的产品目前主要是芯线（客户采购后通过编织、绕包等再加工环节形成成缆，两头加上连接器，对应柜内线112G和224G铜缆连接方案），公司最新一代的芯线可以满足做成机内线112G和224G两个高速速率的标准要求。公司23年数据中心用高速线客户需求主要来自海外，但从24Q1开始主要来自海外客户的国内工厂。公司目前也在积极推进成品线（柜外线目前公司能做28G线）产品，前期主要是编制设备的调试，目前已经调试好，下一步就是给A客户验证，同时公司也在国内企业（浪潮、新华三、华丰等）
公司高速线缆产能情况：公司海外产能方面，23年开始在越南设立子公司，计划投入220w美元进行产能准备，目前已完成越南厂房租赁，相关人员招聘也已就位，等待国内的生产设备逐步运过去进行调试，原计划海外工厂去年底之前投产，后因各种因素排产推迟，目前计划今年底之前开始投产。公司目前芯线生产线有4条，24Q1有2条线在生产，5-6月为配合下游客户技术改造1条线生产，7月提升至3条线生产，结合下游客户需求，公司预计未来芯线生产线进一步提升至10余条（公司目前消费电子+汽车+通信用数据线产品生产线共20余条，将其他产险设备转产数据中心用高速线难度不大）。目前公司新采购的生产设备7月会到一批，10月还会到一批（预计生产线再增加一条），从产能方面公司也是做好充分准备，公司一条产线平均投资额要2000万左右
公司应用于112G/224G的芯线产品技术难点：生产工艺流程，具体到芯线的技术指标包括同心度、均匀度，核心在于提供高一致性高质量的产品；目前公司提供的芯线产品112G和224G都可以满足，具体再加工成哪种速率的成缆取决于客户。公司未来要会向芯线深加工方向努力，每多一道加工工序产品的价值量就会有显著提升（例如从每米5元提升至每米10元），主要也是现在下游客户有这方面的需求。公司目前产品良率非常高98%-99%以上），因此客户也对公司产品有高信任度
公司高速线产品订单情况：一般客户在每年年初会给一个一年的整体框架协议，然后根据每个季度的实际需求进行调整
公司利润端放量节奏：公司23年下半年每个季度都有2000万的利润，其中数据中心用高速线贡献了很大一部分利润；从目前进展来看，24年上半年公司利润呈现环比稳步提升（产品发货量24年上半年每个季度产品发货量都在提高），下半年随着公司数据中心用产品逐步放量，预计利润会进一步提升
关于高速铜连接
高速铜缆，高速铜连接是一个很独立的题材，目前英伟达100%的份额给了安费诺，因为国内的相关概念的股价表现在跟随美国的【安费诺】
相关公司的基本面情况如下：
【神宇股份】，高速数据铜缆技术制造能力强，供货安费诺和莫士，有望获得相关订单提升附加值空间。
【沃尔核材】，其子公司乐庭给安费诺高速铜缆代工；
其次是连接件环节的【鼎通科技、奕东电子】，此前就跟安费诺有合作，因此有望获得高速铜连接件中的连接件零部件订单。
至于其他的譬如【胜蓝股份】【兆龙互连】【创意通】【华丰科技】等则是国内的企业，他们跟安费诺的关系不大，但都是概念炒作，所以市场现在也选择了【胜蓝股份】
1、AI服务器领域铜连接的市场应用及铜缆和光缆的区别？
在AI服务器领域，铜连接的主要应用在于高速互联，涉及三个方面：一是从芯片到机柜后面板和前面板的互联，二是NVSwitch和computer之间的互联，三是柜与柜之间的互联。与光缆相比，铜缆的优势在于成本低和无散热问题，这使得在224G速率的应用中，铜缆解决方案更受青睐。
2、英伟达GB200的出货时间及出货节奏是怎样的？
英伟达GB200预计在11月开始交付用户，铜缆连接器组件将于7月底量产出货。整体预估价值在25年第三季度到25年第二季度为30亿美金左右。
3、GB200的背板线缆和跳线的价值量分别是多少？
基于NVL72的架构，单柜背板线缆的价值量约为6万美金，跳线约为3万美金，总体价值约为10万美金每柜。
4、安费诺在高端连接器市场的竞争情况如何？
安费诺拥有背板连接器及芯片连接器的专利，现为独家供应。为了供应链安全，已授权泰科电子和东山精密进行生产，但东山精密预计半年后才能出产品，2024年一季度将进行竞标决定市场份额。
5、高端连接器的验证流程有哪些？
验证流程包括样品阶段的常温测试和可靠性测试（高低温、震动等），整个认证流程约需1-2个月。
6、安费诺铜缆组件的定价和良率如何？
安费诺的线缆组件包含线缆和两个连接器头，背板线缆定价约10美金，区域内金链条线定价约6美金。目前小批量市场阶段的良率不高，量产阶段目标良率为97%以上。
7、整个组件上游成本占比如何拆分？
直接物料成本大约占售价的30-40%。其中，线缆组件的成本约占70%，连接器占30%；如果是机内跳线，线缆成本占30-40%，剩下的是连接器的成本。整体来说，物料成本大约是售价的30-40%。
8、目前有哪些本土国内公司参与线缆生产？
线缆生产主要由安费诺上海工厂完成，但未来各线缆组件厂也会自己发包给外部供应商。目前主要的供应商包括安澜万景、乐庭、百通等。
9、未来连接器的供应商有哪些？
目前连接器主要由安费诺内部供应商提供，未来会部分发包给外部供应商。参与的公司包括乐庭、百通、奕东电子、华丰科技、爱联等，这些供应商会根据具体的料号参与竞标。
10、安澜万景和乐庭两家公司的技术水平和进展如何？
安澜万景在技术能力和进展上领先于乐庭，预计未来大部分订单将由安澜万景获得，可能占到70-80%的市场份额。乐庭整体份额相对较少。
11、立讯公司在224G线缆方面的进展如何？
立讯公司宣称224G线缆已经面世，主要应用于外部线缆。然而，安费诺拥有专利，立讯未被授权，因此无法参与安费诺这一代产品系列的竞标。
12、关于48G线缆的研发情况如何？
48G线缆的设计已经在讨论阶段，目前主要基于PPT方案。虽然存在一些技术困难，但安费诺倾向于使用铜缆方案。48G的研发还需要两年的时间。
13、电子屏蔽材料的选材情况和国内外的差异如何？
电子屏蔽材料在高速应用中主要有三个地方使用：线缆外层的铜箔或铝箔，目前均由国内供应商提供；连接器内部的导电塑胶，主要使用国外供应商的产品，国内供应商仍在初步考察阶段；连接器下方的导电橡胶材料，已引入厦门的三河和和润两家国内供应商。
14、博威合金铜材在连接器产品中的使用情况如何？
博威合金是主要的合金铜材供应商，应用于连接器的金属铜材工艺。目前，博威合金在224产品中的使用较少，因为其去年刚刚认证合格，原来使用的是威兰德铜材。博威合金的价格有优势，交期较快，预计未来其在连接器中的使用比例将超过80%。尽管如此，铜材整体只占连接器成本的10%左右。
15、恒丰特导是否是主要的镀银供应商？
恒丰特导是主要的镀银供应商之一，特别是在新线的应用中。安费诺直接采购镀银线用于其产品，但新亚在224G高速铜缆连接器中的参与较少，目前在研发224G线方面还有一定问题，尚未参与NV项目。
16、华为在高速连接器项目中使用了哪些供应商的产品？
华为主要使用华丰科技的产品，这是因为默氏的界面在国内授权给了华丰。基于中美关系，华为的主要供应商是华丰科技。此外，华为还使用猩红供应的维纳斯界面。
17、数据中心内铜缆和光模块的应用前景如何？
在数据中心内，铜缆和光模块将混合使用。尽管ATC应用较多，但随着数据量增加，铜缆的比例将逐渐减少，光模块将占主导地位。第一层通常使用铜缆，第二层和第三层则多使用光模块连接。
18、神宇在高速连接器项目中的参与情况如何？
神宇主要供应56G和112G线缆，目前尚无能力生产224G线缆，因而未参与NV项目。在传统的数据中心应用中，神宇的产品使用较为广泛。
19、机柜线缆的销售价值量包括哪些部分？
机柜线缆的销售价值量包括线缆和两个连接器头。整体销售价格覆盖这两个部分。用于柜内背板的线缆占比约70%，柜间线缆占比约30-40%。
20、公司给英伟达提供的线缆模组是如何交付的？
公司直接将线缆模组提供给英伟达，后者会指定供应商如广达和工业富联进行组装。未来，大批量生产时，也将通过这些指定供应商进行交付。
21、上海时代微波的产能扩张情况如何？
上海时代微波的产能扩张非常大，计划增加8台注塑机，预计年产能达到11米线缆。其外包产能预计占50%以上，这主要是基于成本、交付和服务等因素，而不是上海承揽工厂产能不足。
22、除了乐庭以外，还有哪些厂商可以接下线缆组装的订单？
除了乐庭，目前百通和信通也是接下线缆组装订单的厂商，其中百通的实力相对更强。
23、关于英伟达的机柜出货量预期如何？
根据安费诺的订单，预计明年的机柜出货量为3万台，若按照NVL72的规格计算，每台10万美元，总价值约为30亿美金。36和72的价格差异不大，大致是砍半的价格。交付的机柜规格可能为72或36，具体视需求而定。
24、小批量阶段的良率和目标良率是多少？
目前小批量阶段的良率在60%-70%，目标是到7月底达到97%的量产良率。目前的良率问题主要在于承揽的成品线缆制作上有问题，导致整体产品的不良率较高。
25、飞马明年的产能是否能满足需求？
飞马的产能预计达到10亿米，但不只是为一个客户服务，还包括多个客户的需求。因此，产能虽然充足，但要综合考虑多个客户的使用情况。
26、下一代NB服务器是否会继续使用当前产品，价值量方面有变化吗？
下一代NB服务器可能会继续使用当前产品，如果通道数增加到48，整体价值量会提高30%-50%。但具体提升幅度还需看研发进度和最终的通道数确定。
27、鼎通科技和奕东电子的零部件价格能否估算？
目前无法准确估算零部件价格，因为料号较多，且竞标尚未完全确定。鼎通作为安费诺深圳最大的第三方供应商，今年整体价值量预计不会超过2亿人民币。
28、连接器的验证周期和供应链多样化如何？
第三家供应商爱联今年引入安费诺供应链体系，预计这个月验证完成。整体验证周期较短，安费诺控制设计图纸，供应商按图加工即可。
