来源：雪球App，作者： 江南捞鱼人，（https://xueqiu.com/6385182048/298197591）
经过之前一段时间对上市铜矿企业的梳理，基本涵盖了上市公司中主要的铜矿企业，在这里我所说的铜矿企业指的是能开采铜精矿并且构成重要利润的企业。
如果你没有看前面的文章，也没有关系，本篇文章将把我对铜矿企业积累的数据和对铜矿企业的看法进行总结，并提出我对相关企业的看法。
如果单纯看铜矿企业的业务其实非常简单，企业生产铜精矿，并且将铜精矿卖出，就完成了整个生产与销售过程。因此对于这类铜矿企业，主要关注两点就行，第一点是铜矿的产量，第二点就是铜的价格，其中铜的价格对于所有的企业都一样，全球市场的工序决定铜价的涨跌，对于不同企业之间的差别，主要是在产量上。
对于产量可以从两方面去看：
1、现有产量对于企业毛利的贡献，如果说虽然企业产铜精矿，但是对于公司来说没有太大的影响，那么意义也不大。对于个人来说，铜精矿业务至少占到企业毛利的30%以上，最好是50%以上。
2、企业能在未来具有产能增量，这就需要企业有良好的铜矿资源储备，并且能提升产能。
依据以上两点，将企业划分为三类：
第一档：对企业毛利贡献超过30%，并且具有良好的铜矿资源储备和产能提升计划，近三年的产能提升计划年化超过20%，资源储备充足，近10年没有资源枯竭风险。
第二档：对企业毛利贡献超过30%，并且具有较好的铜矿资源储备，近三年的产能逐年提升，近10年没有资源枯竭风险。
第三档：对公司的毛利贡献超过30%，或者短期不足30%，但是在可预见的3年内能达到30%以上，具有一定的铜矿资源储备，近3年没有资源枯竭的风险，但产能基本上没有提升空间，甚至存在小幅下滑。
第四档：对公司毛利贡献超过10%，主要以冶炼为主，基本没有产能提升空间，且存在资源枯竭的风险。
第五档：对公司的毛利贡献不足10%，以冶炼为主，产能基本没有提升空间。
第一档企业
2023年洛阳钼业铜精矿生产41.95万吨，毛利额占比55.45%；
资源量方面，洛阳钼业在刚果金有两座品位超过2%的世界级铜矿，预计开采年限超过10年。
产能方面，洛阳钼业2024年产量将提升23.96%—35.88%，背靠高品位铜矿，预计在未来3年产能可能迎来翻倍的增长，未来5年也就是2028年，年矿产铜将达到100万吨，累计提升约138%。那估计将为洛阳钼业提供250亿毛利。
第二档企业：
2023年紫金矿业铜精矿产量100.72万吨，毛利占比47.19%。
资源量方面，紫金矿业在全世界拥有多座世界级铜矿，总资源量达到7455.65万吨，叠加新增加的巨龙矿业增量，今年预计超过8000万吨。紫金矿业拥有的多个世界级铜矿品位都非常不错，刚果金的卡莫阿、科卢韦齐铜矿品位都在2%以上，最近10年不存在资源枯竭的风险。
产能方面，背靠巨量的铜矿资源，公司历年的产能规划逐年攀升，根据公司规划，2024年111万吨（同比+10.2%），2025年122万吨（同比+9.9%），2028年达到150-160万吨（同比2023年+48.9%-58.9%）。紫金的产能提升非常稳健，在未来5年产能累计提升约50%。
2023年西部矿业铜精矿产量13.1万吨，主要矿产来源于玉龙矿业，2023年玉龙矿业为公司贡献19.14亿元净利润，占公司净利润的68%。
资源量方面，西部矿业主要背靠玉龙矿业，占股58%，与紫金矿业合作开发，拥有铜矿资源量605万吨，短期内不存在资源枯竭的风险，但是后续可能会面临品位下降以及新增铜矿资源不足的问题。
产能方面，2023年西部矿业矿产铜13.1万吨，2024年计划产铜15.9万吨，同比增长20.1%，2024年矿产铜业务净利润占比超过70%，将预计为西部矿业贡献25亿的净利润。
2023年藏格矿业持有巨龙矿业30.78%的股份，权益矿产铜4.74万吨，为公司贡献净利润12.96亿元，占比37.9%.
资源量方面，巨龙铜矿资源量达到2588万吨，但是品位较低，有点是背靠紫金矿业，依赖紫金矿业的生产技术，短期资源量不存在太大问题。
产能方面，2026年巨龙二期建成，铜精矿产能将达到30-35万吨，相比2023年提升超过1倍，根据紫金的规划，巨龙二期投产之后，巨龙三期产能将达到60万吨。
2023年铜精矿产量17.51万吨，预计贡献毛利约43.2亿元，预计贡献毛利占比44%。
资源量方面，铜资源金属量637.2万吨，其中米拉多铜矿70%权益保有铜资源矿石量9.68亿吨，铜资源权益金属量469万吨，铜平均品位0.48%。短期内不存在资源枯竭风险。
产能方面，2024年预计铜精矿含铜16.17万吨，同比小幅下滑，2025年6月建成米拉多铜矿二期，铜精矿产量将达到25万吨，同比2023年增长42.8%。
第三档企业：
盛屯矿业依靠在刚果金收购卡荣威铜矿，2023年生产铜精矿预计在3-4万吨之间，铜精矿贡献毛利18.85亿元，占全部毛利的72%。
盛屯矿业在整体资源储量只有53万吨，在刚果金的卡荣威铜矿预计只能开采6.4年，后续铜矿资源枯竭风险较大。
产能方面，2024年盛屯矿业预计产铜精矿5万吨，预计比2023年有较大提升，短期内对业绩有较大提升。
2023年中金黄金铜精矿产量8万吨，毛利额28.56亿元，毛利占比35.37%。
资源量方面，2023年铜矿资源量216.2 万吨，主要是国内的内蒙古矿业，但是因为没有公布更多矿产品位等信息，因此较难判断后续资源供给情况，预计短期内资源不存在枯竭风险。
产能方面，中金黄金2024年预计铜矿产量7.6万吨，同比下降-4%，对于后续产能的估计很困难，公司公布的信息不多，预计能在现有水平上保持波动已经不错。
第四档企业
2023年云南铜业生产铜精矿6.37万吨，贡献的毛利预计在20%以内。
铜资源金属量 366.22 万吨，铜平均品位 0.37%。
产能方面，2024年云南铜业矿产铜预计6.26万吨，同比小幅下滑，云南铜业拥有的矿产资源品位不高，后续产能能维持现有水平已经不错。
2023年北方铜业生产铜精矿4.32万吨，因为北方铜业生产的铜精矿主要提供给自有冶炼企业，不单独出售，因此只能估计铜精矿业务对公司毛利贡献约70%。
资源量方面，铜金属 133.0925 万吨，地质平均品 位 0.608%。可开采年限约 25 年。
产能方面，2024年北方铜业规划生产铜精矿4.2 万吨，同比小幅下滑，后续产量也不存在大幅提升的可能性。
第五档企业
2023年江西铜业生产铜精矿20万吨，但是铜精矿业务的毛利竟然是负值，江西铜业有铜资源1317.73万吨，可能是由于同资源品位较低，开采成本较高或者开采技术不够导致。因此将江西铜业认为是纯冶炼企业更合适。
总结：
1、可预见的未来3年，最好的铜精矿企业无疑是洛阳钼业，铜资源充足，品位高，产能提升空间大。
2、其次，作为全球化铜矿领头羊的紫金矿业凭借充足的资源储备和先进开采技术，产能也能稳步提升。西部矿业、藏格矿业背靠大矿，未来几年产能也能有较大提升。
3、其他的企业或多或少都有一些不足，要么以冶炼为主，铜精矿产量少，要么产能无法提升，要么资源存在枯竭的风险。
以上对于上市铜矿企业的总结只是围绕铜精矿业务，对于企业的其他类型的业务不在本文章的讨论范围之内，如果想要持有以上企业，还需要对企业的其他业务和估值水平等进行单独分析。
