巴菲特在1984年的致股东信中阐述了关于公司非受限利润留存与分红的思考。他认为，股东应基于预期回报率来决定利润是否再投资，若预期高回报则应再投资，低回报则应分红。

📈 巴菲特提出，股票和债券的分析原理在留存收益和分红上是一致的，但股票分析更为复杂，因为它涉及到对留存收益率的预测。

🧪 他强调，股东必须预测中期留存收益的平均收益率，这是一个非合约性的、波动的数字，与债券的固定收益率不同。

💡 巴菲特简化了决策过程：若利润再投资能获得高回报，则应选择再投资；反之，若再投资的回报率低，则应选择分红。

🤔 他背后的逻辑是：收益应交给能创造更多价值的一方，无论是公司还是股东。

📚 巴菲特的观点揭示了股东在考虑公司利润分配时，应更加关注长期价值创造而非短期利益。

来源：雪球App，作者： 王冠亚，（https://xueqiu.com/4525540121/298181160）

巴菲特致股东的信原文精读Day407：

原文：An analysis similar to that made by our hypothetical bondholder is appropriate for owners in thinking about whether a company’s unrestricted earnings should be retained or paid out. Of course, the analysis is much more difficult and subject to error because the rate earned on reinvested earnings is not a contractual figure, as in our bond case, but rather a fluctuating figure. Owners must guess as to what the rate will average over the intermediate future. However, once an informed guess is made, the rest of the analysis is simple: you should wish your earnings to be reinvested if they can be expected to earn high returns, and you should wish them paid to you if low returns are the likely outcome of reinvestment.（1984）

释义：1.“hypothetical”意为“假设的”；

2.“contractual”意为“契约的”；

3.“intermediate”意为“中期的”。

精译：类似于我们对假设的债券持有人所做的分析，适用于股东们思考公司的非受限利润是应该保留还是应该分红。当然，对股票的分析要困难得多，也更容易出错，因为再投资的收益率不是债券那样的合约数字，而是一个波动的数字。股东们必须预测中期留存收益的平均收益率是多少。一旦做出了明智的预测，剩下的分析就很简单了：如果你的利润有望获得高回报，你应该希望它们再投资；如果再投资可能是低回报，你应该希望分红给你。（1984年）

心得：是留存收益再投资还是分红，股票和债券的分析原理是一样的。只不过股票涉及到对留存收益率的判断，相对复杂一些。其背后蕴含着一个朴素的逻辑：公司和股东谁赚得更多，这笔钱就应该交给谁。

手抄：

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