来源：雪球App，作者： 胡子哥339，（https://xueqiu.com/7144521240/298010555）
这是去年科恒做完以后，做云锗的时候写的，时间大概是2023年4月附近。写在被封的大号里面了。今天和大家一起复习一下一年多以前的观点，对今天的持仓还是非常有意义的。全部原文如下：
这篇长文大家肯定等了很久，今天发出来，和大家做一个免费的分享与交流，首先我要强调本文观点仅代表我的认知和逻辑，买卖最终还是靠您自己。根据国家的大政方针，尤其刚结束的二会，今年是自主可控，产业升级的大年，尤其国产化替代；行业方面，半导体整个行业的技术突破，产业升级更加紧迫。这些因素其实二会前我已经判断出来，所以我在科恒之后，选择了云锗，下面就是我的判断的依据所在。
一、公司的基本情况（核心是拥有三家专精特新“小巨人”企业情况）
公司主要业务为锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发。公司生产部门 根据各产品的市场需求情况，结合公司生产实际情况，制定生产计划，进行生产准备，并组织实施生产。 所需原料由自有矿山开采及外购原料供应，辅助材料则由外部供应。全资子公司云南东昌金属加工有限公司、控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司的原、辅料则从外部采购；下游深加工产品方面，公司分别设立子公司负责不同系列的产品生产。昆明云锗高新技术有限公司负责红外级锗产品生产，云南中科鑫圆晶体材料有限公司负责光伏级锗产品生产，武汉云晶飞光纤材料有限公司负责光纤级锗产品生产， 云南鑫耀半导体材料有限公司负责化合物半导体材料生产。
目前公司矿山开采的矿石及粗加工产品不对外销售，仅作为公司及子公司下游加工的原料。公司目 前材料级锗产品主要为区熔锗锭、二氧化锗；深加工方面，光伏级锗产品主要为太阳能电池用锗晶片， 红外级锗产品主要为红外级锗单晶（光学元件）、锗镜片、镜头、红外热像仪，光纤级锗产品为光纤用四氯化锗，化合物半导体材料主要为砷化镓晶片、磷化铟晶片。
公司产品主要运用包括光纤通讯、太阳能电池、红外光电、发光二极管、垂直腔面发射激光器 （VCSEL）、大功率激光器、光通信用激光器和探测器及光通讯、微波通讯集成电路芯片等领域。
公司是一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，拥有丰富的锗矿资源，锗产品产销量全国第一，是 目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。是国家工信部认定的第六批制造业单项冠军示范企业。公司子公司昆明云锗高新技术有限公司、云南鑫耀半导体材料有限公司、云南中科鑫圆晶体材料有限公司为国家工信部认定的专精特新“小巨人”企业。
公司产品在半导体、航空航天测控、核物理探测、光纤通讯、红外光电、太阳能电池、化学催化剂、 生物医学等领域都有广泛而重要的应用，均属于战略性新兴产业，属于国家支持和鼓励的产业，市场前景较好。
二、四大方向核心存在逻辑分享
（一）华为方向：华为赋能的半导体材料公司
2020年12月10日，华为旗下的哈勃科技投资有限公司战略投资云南锗业控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司（以下简称“鑫耀半导体”），持股23.91%。鉴于大尺寸磷化铟晶片极端的稀缺性和重要性，使得云南锗业成为华为大比例战略投资的上市公司之一。
鑫耀半导体主要从事半导体材料：砷化镓及磷化铟衬底（单晶片）的研发及生产。2019年8月，其试生产的6英寸砷化镓单晶片、4英寸磷化铟单晶片通过了华为海思现场核查验证，目前开始向客户供货，并由客户进行试用。华为在得到云南锗业磷化铟材料供应保障后，投入近20亿元将武汉磷化铟实验室扩建为海思光工厂。在华为扩建武汉海思光工厂后，云南锗业也迅速扩充4英寸磷化铟晶片，将在原年产5万片2英寸磷化铟晶片生产线基础上，扩建年产15万片4英寸产线。
云南锗业与中国科学院半导体研究所成立“半导体研究所光电半导体材料联合实验室”，经过12年的努力，完成了锗、砷化镓、磷化铟晶片的核心关键技术，多条半导体新材料产业化生产线打破多项国外技术封锁，填补了国内空白，实现了国产化替代。所以说它半导体也是可以，今年产能会带来业绩的增长，大家可以关注，我相信机构也会关注这些。 很多机构过来调研，看重的是它的半导体材料，华为赋能，你从调研材料可以看出来。锗全产业链带来的技术突破，可以给5G、6G、激光雷达、毫米雷达、卫星光伏电池等带来了真正意义上自主可控，再也不用看国外的脸色。
（二）锗矿方向：名副其实的矿山开采企业
它是矿企，和华钰、湖金这样的，当然可以这样认为，因为它有七个矿山，从自有锗矿和含锗褐煤矿中提锗，锗产品销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商，是全国唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发一体化产业链的锗业企业。这样看，名副其实的小金属矿企业。而且锗矿的公开储量占全球10%，超过大部分国家的锗储量了。
（三）国产替代方向：国产替代的二代半导体材料——砷化镓、磷化铟单晶片，其中云南锗业的磷化铟产能是目前A股市场唯一，稀缺性明显。
砷化镓 (GaAs)、磷化铟 (InP)属于第二代半导体材料，主要用于制作高速、高频、大功率以及发光电子器件，是制作高性能微波、毫米波器件及发光器件的优良材料，被广泛应用于卫星通讯、移动通讯、光通信和GPS导航等领域。在此之外，随着硅光芯片的快速发展，为二代半导体材料找到了更广阔的应用方向，进入了放量应用期。
1.LED级砷化镓升级为高品质半绝缘、低位错级产品，下游应用端由LED转变为频射芯片和激光器，价格和利润率双增。
云南锗业在2021年开始不再生产LED级砷化镓（导电型砷化镓），产品升级为高品质半绝缘、低位错级砷化镓，目前正处在认证放量阶段。砷化镓根据材料特性不同，砷化镓可分为导电型砷化镓和半绝缘性砷化镓，导电型砷化镓砷化镓主要用于LED产品，竞争激烈毛利率低，而半绝缘砷化镓技术难度大利润率高，主要用于制作射频（RF）功率器件、光电集成电路等，主要应用在5G基站、手机功率放大器、卫星导航、军工通信、雷达定位等领域。在5G商用化进程中，半绝缘砷化镓也发挥着无可替代的作用，预计未来五年，全球半绝缘砷化镓市场将保持以5.2%的年均复合增长率增长。
半绝缘砷化镓生产厂商集中，国产替代需求强烈。日本日立电工、住友电工、美国AXT、德国费里博格、三菱化学等企业占据全球半绝缘砷化镓市场超95%的份额。我国砷化镓供应商主要包括中科晶电、云南锗业、有研新材、北京通美等，其主要生产的为LED级砷化镓。
此外，激光应用对位错密度最为敏感，也是对GaAs衬底材料要求最高的应用领域，因此同样尺寸的激光用GaAs衬底的价格也显著高于其他领域。这也是云南锗业砷化镓材料的预期差之一，所生产的砷化镓可以用于激光领域。根据Yole，预计2023年激光领域GaAs衬底的出货量将从2017年的17.5万片提升至96.4万片，GAGR达37%，市场总额从2017年的0.34亿美元提升至2023年的1.50亿美元，GAGR达28%。
2.磷化铟除了和砷化镓类似，可用于频射芯片和激光器之外，还绑定了华为的硅光芯片工厂，拓展了更广阔的应用空间。
硅光芯片上游，磷化铟晶片衬底市场由日本住友、日本能源、美国 AXT、法国 InPact、英国 WaferTech 等5家厂商占据了全球近 80%的市场份额，国内市占率不足2%，国产替代需求同样强烈。截止到2021年末，云南锗业拥有砷化镓晶片产能为80万片/年（2-4英寸），磷化铟晶片产能为10万片/年（2-4英寸），2022年4月，新增15万片（4英寸）磷化铟单晶片。云南锗业的磷化铟产能是目前A股市场唯一，稀缺性明显。根据 Wafer World 网站的 InP 报价 AXT 产品毛利率推测则，单片4英寸 InP 衬底毛利至少在 120-160美元。
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（四）光伏方向：公司光伏级锗产品为太阳能电池用锗单晶片（衬底片），主要运用于生产锗基多节太阳能电池等，锗基多节太阳能电池具有光电转换效率高、性能稳定等特点，多用于空间飞行器等领域；目前公司子公司已具备太阳能锗晶片产能30万片/年（4英寸）、20万片/年（6英寸）。
三、二大预期差：
（一）是碳化硅方向值得期待（第三代半导体材料）
云锗逐步攻克了锗晶片、砷化镓、磷化铟的产线建设与改造升级，从小尺寸到大尺寸，从低位错到零位错，已经形成稳定的产业化研究机制，而未来碳化硅产业化值得期待。来源：《从0到1”！临沧市首个省创新团队出站！高层次人才团队培养工作取得新突破》：根据云南省“兴滇英才支持计划”《团队专项实施细则（试行）》（云党人才办〔2022〕12号）有关规定，2022年12月5日，经个人申报、单位推荐，省科技厅组织了24个创新团队的考核评审工作，由云南锗业副总经理、正高级工程师、云岭学者、工学博士普世坤为带头人的云南临沧鑫圆锗业股份有限公司锗冶金及材料制备省创新团队（以下简称“团队”），在出站答辩会上详细汇报了研究方向、思路和取得成果，经过质询、交流和讨论，评审组一致通过其答辩，同意出站，从而实现了临沧市首个省创新团队出站“从0到1”的突破。
团队主要围绕电子级四氟化锗制备关键技术；4、6英寸碳化硅单晶片制备关键技术；6英寸VGF法太阳能电池用锗单晶的高通量制备表征与产业化关键技术；锗材料数据库建设与直拉法制备光伏级锗单晶的工程化应用示范；半导体材料标准制修订等方面开展研究与技术攻关。团队先后完成了两条四氟化锗制备试验技术路线及其实施方案设计；掌握了4-6英寸SiC晶片制备关键技术，完成了SiC单晶生长炉的设计、研制、单晶生长技术及加工工艺、合成碳化硅粉料的热场结构设计的研究开发；掌握了6英寸VGF法单晶炉设计，单晶生长热场设计，单晶生长工艺，切、磨、抛、加工等核心技术，完成了垂直梯度凝固法（VGF法）6英寸锗单晶生长炉自主设计与优化，开发出了6英寸VGF法锗单晶生长工艺技术和加工工艺技术；完成了CZ法锗单晶生长炉的热场设计，开展了直拉法制备光伏级锗单晶工艺技术研究，建立一套最优的直拉法制备光伏级锗单晶生长工艺参数体系；初步完成了锗材基础数据库和专用数据库搭建。
以上资料来源于临沧市科技局。
对比A股上市公司头部企业天岳目前只有4英寸，请看天岳截图：
对比A股上市公司头部企业，锗王的上限在天空。
如此以来，云锗未来必将成为国内新型半导体材料的头部企业。
以上内容仅供参考，本人成本9.95，请谨慎追高，谢谢。
