本期《A股策略方法论》中，刘晨明深入探讨了股债收益差这一传统经济预期指标在当前经济转型背景下的失效问题。分析了社融、信贷和M1等主要指标市场指导作用的降低，并举例说明了股债收益差如何在过去帮助市场择时，以及其效果为何在近两年大幅减弱。

📈 经济转型下，传统策略驱动指标失效：文章指出，社融、信贷和M1等主要经济指标的市场指导作用正在降低，这反映了经济结构的变化。

📉 股债收益差指标效果减弱：刘晨明通过实例说明了股债收益差在过去如何作为经济预期的强周期性指标，并指出其近期效果减弱的原因。

🔍 2020年3月疫情下的市场预期：以2020年3月为例，股债收益差指标显示市场对中国经济预期极度悲观，随后市场迎来反转。

💡 政策变动与市场反转：文中提到，当经济预期指标达到极端位置时，往往预示着市场的反转，伴随着政策的大力配合和变化。

🏗️ 地产周期与经济增长驱动力变化：文章分析了地产周期和经济增长的核心驱动力变化，这是导致股债收益差指标效果减弱的主要原因。

本期内容概览

华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。

上节内容【2.1】讲到，在经济转型的背后，一些典型的、传统的、前瞻的策略驱动指标正在失效。社融、信贷以及M1这些主要指标的市场指导作用正在大幅度降低。本节我们将就这一话题继续深入。

另一个之前研究特别有效、未来效果将逐步减弱的指标是股债收益差。通常我们用10年期国债收益率减去沪深300股息率代表经济预期，并呈现出很强的周期性。经济预期极度悲观后会好转，极度乐观后会恶化，呈现出一种周而复始的模式。在这个过程中，这个指标过去可以帮助我们进行较大级别的市场择时。

我可以举几个例子来帮助大家理解。例如在2020年3月底，代表经济预期的指标运行到了通道的最下沿，这表明大家对中国经济的预期已经非常悲观，特别是在2020年3月疫情爆发期间，股票和债券所反映的预期已经非常悲观。

当指标达到-2X标准差的位置时，市场很可能就要迎来反转，因为这时往往会有政策的大力配合和变化，因为经济已经很差了。正如大家所见，灰色背景中的沪深300指数从最低点开始进入牛市。

但比较遗憾的是，这个指标的效果在最近这两年也大幅减弱，是因为地产周期和经济增长的核心驱动力不一样了......

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